Euro em alta histórica em relação ao dólar: Será que podemos nos dar ao luxo de ter um euro forte?

O euro teve alguns meses espetaculares.

Desde que Donald Trump (79) assumiu o poder, os Estados Unidos deixaram de ser considerados um porto seguro onde investidores de todo o mundo depositam seus fundos excedentes. Dada a turbulência em Washington, muitos investidores internacionais não se sentem mais totalmente confortáveis com os EUA . Consequentemente, a moeda europeia se valorizou 14% em relação ao dólar desde então.

O euro é a alternativa mais óbvia como moeda de substituição global. Nesse sentido, a força do euro seria apenas relativa — um reflexo da fraqueza do dólar.

Mas isso é apenas parte da história. O euro também se fortaleceu em relação ao iene japonês, ao dólar australiano e ao yuan chinês, bem como em relação à libra esterlina, ao zloty polonês, à rupia indiana e à lira turca. Em média, o euro está mais forte do que nunca: a taxa de câmbio "efetiva" atingiu um recorde histórico. Está quase 30% mais alta do que no início da união monetária, há 26 anos. A moeda europeia se fortaleceu não apenas em relação ao dólar, mas também em termos absolutos.

Esfregamos os olhos e nos perguntamos como isso é possível. Enquanto a economia da Zona do Euro cresce pouco, as sociedades envelhecem rapidamente e a dívida pública continua a subir a um ritmo elevado , como o Fundo Monetário Internacional acaba de calcular novamente, o euro está cada vez mais forte.

Surgem três questões:

Os operadores de câmbio estão exagerando ou estão simplesmente reconhecendo os acontecimentos antes dos outros participantes?

Podemos nos dar ao luxo de ter um euro forte — ou a valorização vai estrangular completamente a economia?

E de qualquer forma: por que nós, europeus, não nos orgulhamos da força da nossa moeda — assim como o sempre forte marco alemão já foi uma fonte de autoconfiança nacional para os alemães ocidentais?

Mas uma coisa de cada vez.

Os mercados financeiros estão prevendo um futuro mais promissor para a Europa – e para a Alemanha em particular – do que nós mesmos acreditamos. Embora pesquisas sobre as expectativas de cidadãos e empresas, bem como as previsões de pesquisadores econômicos, continuem pintando um quadro bastante sombrio, os investidores internacionais estão claramente vislumbrando um futuro promissor. No entanto, não está claro se isso é real ou uma ilusão.

Até agora, somos um país com potencial inexplorado ( falamos sobre isso recentemente ). Esse estado deplorável pode se perpetuar no futuro — seguindo o lema: não vai funcionar de qualquer jeito. Ou podemos enfatizar o potencial que, se explorado, pode promover um rápido processo de recuperação.

O fato de os mercados de câmbio estarem mais propensos a reconhecer o potencial da Europa tem a ver principalmente com a Alemanha: investidores e analistas veem a nova política fiscal, na qual o dinheiro está sendo gasto em defesa e infraestrutura sem restrições vergonhosas, como um sinal de mudança real. Os detalhes aparentemente ainda não foram revelados, como o fato de o governo continuar com as políticas sociais das últimas décadas, que prejudicaram o emprego, ou que a Alemanha não oferece condições favoráveis para imigrantes altamente qualificados, como mostram as pesquisas.

Mas quem sabe, ainda pode haver alguns desenvolvimentos positivos nessas áreas.

Pelo menos a liderança atual em Bruxelas, Frankfurt, Paris e Berlim parece relativamente confiável: mulheres e homens sérios que parecem dispostos e capazes de tornar a Europa mais forte, resiliente e produtiva. A equipe vdLLMM (von der Leyen, Lagarde, Macron, Merz) contrasta de forma reconfortante com o drama em curso em Washington.

Enquanto o governo Trump 2.0 celebra o caos governamental que chama a atenção — incluindo novas reviravoltas diárias na guerra comercial e ameaças contra o banco central —, a relativa razão reina na Europa. Mesmo que isso signifique, com muita frequência, esperar por um amplo consenso e esclarecimento de todos os riscos — e, em última análise, ficar parado.

Por mais de um quarto de século, a Europa não ousou dar grandes passos à frente. O resultado é uma mentalidade assustadora de esperar para ver em toda a economia e sociedade. É questionável se essa atitude poderá ser quebrada. E se a Equipe vdLLMM não aproveitar sua janela de oportunidade e populistas de direita chegarem ao poder no núcleo da UE, e não apenas em alguns países menores da Europa Central e Oriental, todas as esperanças de um renascimento do euro serão frustradas.

Mas podemos realmente nos dar ao luxo de ter um euro forte?

Em primeiro lugar, a valorização pressiona as exportações. Bens e serviços nacionais estão se tornando mais caros em relação aos de outros países, e isso acontece rapidamente. Para a economia estagnada da Zona do Euro, que depende da demanda externa, uma moeda mais forte é inicialmente inconveniente.

Pior ainda, a valorização do euro está exacerbando o impacto da avalanche de tarifas dos EUA. Trump anunciou planos de impor uma tarifa de 30% sobre as importações da UE a partir de agosto.

Outros países que deveriam pagar tarifas comparáveis estão sendo beneficiados por uma desvalorização paralela: o dólar canadense e o peso mexicano se desvalorizaram em relação ao dólar, o que compensa, pelo menos parcialmente, a tarifa em dólares americanos. Em contraste, a Zona do Euro, e especialmente a Alemanha, com forte presença exportadora, estão sendo atingidas por um golpe duplo: tarifa mais reavaliação. Isso vai doer.

O vice-presidente do BCE, Luis de Guindos, declarou recentemente que uma taxa de câmbio do dólar acima de US$ 1,20 seria problemática para o desenvolvimento econômico da Europa. A liderança do BCE debateu intensamente as consequências da valorização do euro em sua reunião de política monetária no início de junho, como demonstra a ata da reunião .

No entanto, os atuais movimentos cambiais também podem ser interpretados como uma normalização das relações cambiais. A taxa de câmbio atual de 1,17 dólar por euro corresponde aproximadamente ao valor médio do último quarto de século. O ritmo e a amplitude da valorização em relação a diversas moedas (veja a taxa de câmbio efetiva mencionada acima) podem ser desagradáveis.

Mas o euro forte também traz vantagens claras: a inflação recuou para a meta de 2% graças às importações mais baratas. As taxas de juros estão baixas. Tudo isso ajuda investidores privados e governos com dificuldades financeiras a obter financiamento.

A longo prazo, o euro forte pode inaugurar uma reviravolta estrutural. Desde a crise do euro no início da década de 2010, a união monetária como um todo tem sido uma economia superavitária. Operamos de acordo com a fórmula: exportar muito, investir pouco e investir os excedentes no exterior.

Infelizmente, não há outra maneira de dizer, mas desde a crise da dívida soberana, a Zona do Euro desenvolveu um modelo de negócios perverso. Esse modelo foi alimentado por um euro fraco. As exportações ajudaram a alcançar ou manter a competitividade de preços. A desvantagem, no entanto, é problemática: uma falta crônica de investimento, que, a longo prazo, sufocou a produtividade e contribuiu para a estagnação econômica.

Isso não é normal. Grandes superávits deveriam, na verdade, ser compensados pela valorização da moeda. Isso é algo que os alemães vivenciam repetidamente desde a década de 1950: o marco alemão cada vez mais forte manteve os superávits de exportação sob controle e elevou gradualmente o padrão de vida dos cidadãos.

Assim, um euro cada vez mais forte poderia contribuir para o aumento do investimento no nosso país – aumentando assim a produtividade e os rendimentos reais. No entanto, isso requer uma série de reformas complementares: um mercado de capitais europeu unificado, onde empresas em crescimento e inovadoras possam financiar-se; melhores condições e mais financiamento para a educação e a investigação; a conclusão do mercado interno da UE e muito mais.

Todas essas reformas estão sendo acaloradamente debatidas atualmente, mas não há nenhuma certeza de que elas se tornarão realidade.

Em última análise, não existem alternativas razoáveis para uma maior integração. A zona do euro deve criar as condições para que o excedente de poupança seja investido produtivamente em nosso país. Precisamos de um modelo de negócios que possa lidar com as novas condições geoeconômicas. Mercados de capitais amplos e independentes e um euro forte são os alicerces necessários para tal arranjo.

Por fim, resta a questão da importância do valor externo da moeda para a nossa identidade compartilhada. As taxas de câmbio costumam ser uma questão emocional, pois o preço de uma moeda em relação a outra conta uma história: depende do poder de um país. Se um país — como sociedade, economia ou nação — pode ou não arcar com uma moeda forte. Apreciações são fonte de orgulho nacional. Desvalorizações são frequentemente percebidas como um sinal de fraqueza.

Antes da criação do euro, a Europa era permeada por debates desse tipo. Desvalorizações dentro do Sistema Monetário Europeu (SME), o mecanismo cambial que precedeu a união monetária, eram percebidas como uma vergonha nacional. Quando a Itália e a Grã-Bretanha foram catapultadas para fora do SME pelos mercados de câmbio em 1992, isso teve sérias repercussões políticas internas.

Por outro lado, o marco alemão era uma rica fonte de identidade nacional para os alemães ocidentais. A expressão "patriotismo do marco alemão" circulava na época. O "milagre econômico" e o consequente fortalecimento do marco alemão tornaram a ascensão relativa após a derrota moral e militar total diretamente tangível para os cidadãos da Alemanha Ocidental, especialmente quando viajavam para o exterior. A nação econômica da Alemanha Ocidental foi formada em torno de seu sucesso econômico.

Pode o euro forte contribuir para um sentimento positivo de comunidade europeia? A União Europeia , em sua implementação essencialmente um projeto tecnocrático caracterizado por todos os tipos de divergências, complexos nacionais tradicionais e conflitos internacionais, poderia muito bem usar uma narrativa abrangente: uma narrativa positiva e compartilhada que aponte para o futuro.

Como europeus, nossa melhor chance reside em nos afirmarmos como uma unidade na luta geoeconômica. Sob a pressão das megapotências neoimperiais, temos pouca escolha. Pode parecer patético, mas somos uma comunidade com um destino compartilhado.

Se um euro forte e bonito (como Trump provavelmente diria) pudesse ajudar a fortalecer nossa identidade comum, isso não seria uma desvantagem.

Segunda-feira

Bruxelas – A Europa está revidando? – Trump anunciou que os EUA imporão tarifas de 30% sobre as importações da UE a partir de 1º de agosto. A UE, que havia suspendido as contramedidas planejadas anteriormente, agora está sob pressão para agir.

Berlim – O que vem a seguir, Alemanha? – Apresentação do relatório final da "Iniciativa para um Estado Capaz". Com: Steinmeier, Ministro Digital Wildberger e Kretschmann.

Pequim – Efeito Trump – As autoridades alfandegárias da China apresentam os números do comércio exterior de junho. Qual será o impacto das tarifas americanas?

Terça-feira

Pequim – Relatório Intercalar – O Departamento Nacional de Estatísticas da China publica dados de crescimento do segundo trimestre. A economia sofre com o excesso de capacidade na indústria e no setor da construção.

Temporada de Relatórios I – Dados de negócios da Ericsson, Bank of New York Mellon, JPMorgan Chase,

Wells Fargo, Citigroup, State Street.

Quarta-feira

Temporada de relatórios II – números de negócios da ASML, Richemont, Rio Tinto, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Alcoa, Johnson & Johnson.

Quinta-feira

Luxemburgo – Em detalhes – A agência estatística da UE, Eurostat, publica números sobre a evolução dos preços em junho.

Terceira temporada de relatórios – números de negócios do Nordea Bank, Volvo Cars, Volvo, Novartis, ABB, Easyjet, US Bancorp, Pepsico, Netflix.

Sexta-feira

Temporada de relatórios IV – números de negócios da Saab, Electrolux, Vattenfall, Burberry, American Express, Schlumberger.