Otrzymuj wiadomości z Centrum w 10 punktach

Centralny Bank Republiki Turcji ( CBRT ) ogłosił swój czwarty i ostateczny Raport o inflacji na rok 2025. Cel inflacji cen konsumpcyjnych na poziomie 16% na rok 2026 pozostał niezmieniony. Nawet jeśli na chwilę założymy, że nie odczuwał on cienia polityki, CBRT stanął przed poważnym dylematem. Zmiana celu oznaczałaby rezygnację, podobnie jak w poprzednich latach, z przyznaniem się do możliwości wielokrotnych rewizji w ciągu roku, a jego przekaz straciłby na wiarygodności. Pozostawienie celu bez zmian, jego osiągnięcie uznano by za niemożliwe w środowisku, w którym program dezinflacyjny przyznawałby się do spowolnienia (innymi słowy, przyznawał, że sytuacja nie idzie dobrze), a nikt nie traktowałby poważnie jego planów na rok 2026. Warto pamiętać, że program średnioterminowy na rok 2024 rozpoczął się od prognozy na poziomie 17,5%, a dziś ogłoszono, że rok 2025 zakończy się inflacją na poziomie 31–33%.

Jak wiadomo, Bank Centralny Republiki Turcji (CBRT) wybrał drugą drogę. W związku z tym płaca minimalna, emerytury i pensje pracowników sektora publicznego byłyby ustalane na podstawie stopy 16%, co oznaczałoby kolejny koszmarny rok dla tych, którzy zarabiają na życie. Najnowszy Raport CBRT na temat Oczekiwań Inflacyjnych Sektorów stwierdza, że ​​12-miesięczna prognoza inflacyjna sektora realnego wynosi 36,30%. Oznacza to, że firmy będą ustalać ceny w oparciu o tę stopę. Zatem cel 16% będzie mrzonką. Dla gospodarstw domowych prognoza inflacyjna wynosi 54,39%. Zwykli obywatele nie dadzą się zastraszyć oprocentowaniem kredytów konsumpcyjnych na poziomie 61,9% ani miesięcznym oprocentowaniem kart kredytowych w wysokości 4,50%; będą nadal pożyczać pieniądze, aby przetrwać. Albo nie zrezygnują z zakupu produktu, którego cena wzrosła o 35-40%. W tych okolicznościach, gdy żaden podmiot gospodarczy nie jest przekonany do celu 16%, cel inflacyjny naturalnie znów będzie błędny. Wyobraźmy sobie przez chwilę, że osiągnięta zostanie stopa 16 procent. Spółkom korzystającym z 48% oprocentowania kredytów komercyjnych oraz osobom fizycznym zaciągającym pożyczki na trudnych warunkach, o których mowa powyżej, nie będzie dane spłacić swoich długów, a bankructwa staną się powszechne.

Zagłębiając się w 61-stronicowy Raport o Inflacji, natrafiamy na poważne przyznania i sprzeczności. Skupmy się na najważniejszych punktach z 10 punktów, jeden po drugim, używając sformułowania „Otrzymuj wiadomości z Banku Centralnego”.

1 ) „Jednakże w perspektywie, w której prognozowana ścieżka polityki pieniężnej jest wyższa niż w poprzednim okresie objętym raportem, wpływ stanowiska polityki pieniężnej na warunki popytu staje się bardziej widoczny, a oczekiwania inflacyjne ulegają poprawie, co wpływa na obniżenie prognozy inflacji na koniec roku (strona 2).”

Znaczenie : Nie mamy innego wyboru, jak tylko utrzymać wysokie stopy procentowe. Nie będę uciekał się do obniżek stóp procentowych, dopóki Pałac na to pozwoli; postaram się w ten sposób ograniczyć popyt.

2 ) „Oczekuje się, że popyt zagraniczny Turcji pozostanie słabszy w 2026 r., bliższy średniej historycznej w porównaniu z 2025 r., ze względu na częściowo poprawiające się perspektywy w regionie Bliskiego Wschodu i Afryki (strona 5).”

Znaczenie : Zrezygnujmy z retoryki w stylu „nowe rekordy w eksporcie, zwiększenie naszej konkurencyjności w handlu zagranicznym”; niestety, sprawy nie będą układać się dobrze w globalnym klimacie stworzonym przez „mojego przyjaciela Trumpa”.

3 ) „Chociaż globalny proces dezinflacji różni się w zależności od kraju, generalnie zwalnia, a środki celne podtrzymują ryzyko inflacyjne. Inflacja bazowa, która w strefie euro przekracza cel i wynosi 2,2%, a w USA 3%, w wielu krajach rozwiniętych utrzymuje się powyżej celu na poziomie 2% (strona 6).”

Znaczenie : Twierdzenia takie jak „proces dezinflacji przebiega pomyślnie” są śmieszne w świecie, w którym ludzie obawiają się inflacji na poziomie niewiele ponad 2 procent.

4 ) „Rentowność obligacji skarbowych wysokiego ryzyka (GDBS), która do września spadała w przypadku wszystkich terminów zapadalności, wzrosła w przypadku wszystkich terminów zapadalności, szczególnie w przypadku obligacji długoterminowych, po opublikowaniu danych o inflacji za wrzesień, które przekroczyły oczekiwania rynku, a także pogorszeniu się percepcji ryzyka krajowego (strona 9).”

Znaczenie : Niezależnie od tego, jak bardzo obniżymy stopy procentowe, nie znajdzie to oddźwięku na rynkach obligacji. Dopóki rentowność obligacji rządowych pozostanie wysoka, wydatki budżetowe na odsetki będą rosły.

5 ) „Roczna stopa wzrostu kart kredytowych dla osób fizycznych wynosi 45,3 procent, natomiast w przypadku kredytów konsumenckich — 52,7 procent (strona 11).”

Znaczenie : Ludzie wpadają w długi , aby przetrwać, przy czym stopy procentowe znacznie przewyższają inflację, a tempo wzrostu kredytów również znacznie przewyższa inflację.

6 ) „Kwartalny spadek konsumpcji prywatnej obserwowany w pierwszym kwartale utrzymywał się również w drugim kwartale. Całkowite inwestycje, po spadku w pierwszym kwartale, wzrosły dzięki inwestycjom w budownictwo oraz maszyny i urządzenia. Chociaż wzrost w drugim kwartale przewyższył oczekiwania, uważa się, że popyt krajowy pozostał słaby (strona 13).”

Znaczenie : Wzrost gospodarczy nadal napędzany jest przez budownictwo. Popyt krajowy nadal słabnie. Biorąc pod uwagę, że inflacja nie została obniżona, pojawia się niebezpieczeństwo stagflacji – inflacji w czasie recesji.

7 ) „W pierwszych dziewięciu miesiącach 2025 r. dochody wzrosły o 48%, a wydatki o 42,8% w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego. Podatek dochodowy, pozycja, która w ostatnim czasie w największym stopniu przyczyniła się do wzrostu dochodów podatkowych, odnotował wysoki roczny wzrost o 91,6% w ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy roku. Udział podatku od osób prawnych, którego wskaźnik realizacji do celu budżetowego wyniósł 52,5%, w budżecie na 2025 r. pozostał znacznie poniżej prognoz (str. 21).”

Znaczenie : Ciężar podatkowy spoczywał w dużej mierze na pracownikach, których określano mianem „więźniów płacowych”, za pośrednictwem kanału podatku dochodowego, podczas gdy wkład znanych instytucji do puli podatkowej pozostał ograniczony za pomocą różnych sztuczek.

8 ) „Ważne jest, aby zapewnić, że dostosowanie fiskalne zostanie osiągnięte poprzez redukcję wydatków pozaodsetkowych, a nie poprzez podwyżki podatków, w kontekście koordynacji polityki pieniężnej i fiskalnej w ramach walki z inflacją (str. 23).”

Znaczenie : Nawet jeśli rząd sprzeciwia się oprocentowaniu, wydatki na odsetki będą nadal rosły. Dyscyplina budżetowa zostanie osiągnięta nie poprzez podwyżki podatków, ale poprzez cięcia wydatków. W związku z tym należy spodziewać się realnego spadku wydatków socjalnych, takich jak edukacja, opieka zdrowotna i opieka, a także wydatków na świadczenia dla pracowników sektora publicznego i emerytury.

9 ) „Pomimo umiarkowanego przebiegu globalnych czynników podażowych, szacunki krajowej produkcji roślinnej na rok 2025 zostały skorygowane w dół ze względu na czynniki podażowe, takie jak susza i przymrozki, co wskazuje na wyraźnie negatywny kurs podaży produktów rolnych i spożywczych (str. 25).”

Znaczenie : Na świecie nie ma znaczącego problemu z podażą w produkcji rolnej. Problem wynika z pogarszającej się struktury naszego rolnictwa. Główną przyczyną inflacji żywności jest niedostateczna podaż, czyli niewystarczająca produkcja.

10 ) „Wpływ powrotu do szkół na inflację usług był widoczny we wrześniu. Podczas gdy usługi edukacyjne znacznie wzrosły ze względu na czesne na uniwersytetach, opłaty za autobusy szkolne zwiększyły usługi transportowe, a opłaty za akademiki szkolne podniosły ceny zakwaterowania w grupie restauracji i hoteli. Wzrost opłat za opiekę dzienną znalazł odzwierciedlenie w pozycji „inne usługi” (str. 26).”

Znaczenie: Każdego sezonu, każdego miesiąca znajdujemy uzasadnienie dla rosnącej inflacji. Jesteśmy biegli w znajdowaniu wymówek dla każdego wzrostu inflacji, twierdząc, że to czas, gdy otwierają się szkoły, zmieniają się czynsze, wchodzą w życie przeceny, rosną płace, a ceny ubrań podlegają sezonowym wpływom.