GARP: „Zapomniana” strategia, którą UBS przywraca, aby przezwyciężyć niepewność na rynku akcji.

W ostatnich dniach rynkom ciężko było wyjść z kryzysu wywołanego cłami Donalda Trumpa. Ruchy wskazujące na deeskalację wojny handlowej pozwoliły dużej części światowych indeksów odrobić straty poniesione w pierwszych tygodniach kwietnia , kiedy inwestorzy poczuli, że narracja o wzroście, która wspierała silne wyniki giełdy w ostatnich latach, rozpadła się.

Jednak ponieważ przyszłość gospodarki międzynarodowej zależy od arbitralnych decyzji Trumpa i jego zespołu, niepewność pozostaje dominującym tonem na rynkach akcji, gdzie, jak przewidują eksperci , nadal dominującą rolę będzie odgrywać zmienność , co niewątpliwie wpłynie na rekomendowane przez nich strategie.

Nie zagłębiając się w szczegóły, zespół ds. strategii kapitałowej USB, na czele z Gerrym Fowlerem i Sutanyą Cheddą, opublikował w czwartek raport, w którym próbuje znaleźć najlepszy sposób dostosowania portfeli inwestycyjnych na giełdzie do obecnych warunków. Aby to zrobić, odkurzają strategię inwestycyjną, którą uważają za „nieco zapomnianą przez dziesięciolecia”, zwaną GARP, w ramach której wybierają łącznie 20 europejskich spółek giełdowych (w tym jedną hiszpańską), które ich zdaniem mogą wyjść zwycięsko z obecnej sytuacji.

W swojej argumentacji Fowler i Chedda twierdzą, że inwestorzy muszą się teraz zmierzyć ze scenariuszem „niepewności co do reżimu” (lub nieufności do polityki rządu), który – jak zakładają – będzie miał większy wpływ na gospodarkę USA niż na gospodarkę europejską.

„Reżim gospodarczy USA pozostanie wysoce niepewny, ale Europa zmierza bardziej przewidywalnie w kierunku ekspansji, ponieważ wdrażane są plany fiskalne, a konsumpcja nadal się odradza. Obecnie prognozujemy, że realny wzrost PKB UE przewyższy wzrost USA przez siedem kwartałów — rekord od co najmniej 30 lat! ” — zauważają. Ostrzegają jednak, że zanim ta ekspansja stanie się widoczna w Europie, region będzie musiał przejść przez okres spowolnienia z powodu tych ceł.

To właśnie połączenie krótkoterminowego spowolnienia i średnioterminowej ekspansji determinuje strategię inwestycyjną UBS w Europie. „W okresie niepewności reżimu (pomiędzy ekspansją a spowolnieniem) opowiadamy się za równowagą między cyklicznością a defensywnością. Cykliczność może być zmienna, ale nadal rośnie, podczas gdy defensywność zapewnia dywersyfikację i, miejmy nadzieję, bardziej stabilny wzrost zysków i wycen”, zauważają, wyrażając jednocześnie swoje preferencje dla sektorów przemysłowego, finansowego, telekomunikacyjnego i użyteczności publicznej .

Postaw na Mapfre

Gdy przychodzi czas na przełożenie tych priorytetów na wybór akcji, Fowler i Chedda zwracają się ku strategii GARP, która polega po prostu na wyborze spółek wzrostowych po rozsądnej cenie . „ Zmienność i wysokie, ale niepewne ryzyko sugerują orientację na wartość (unikanie wysokich wycen). Jednak potencjał utrzymania dynamiki gospodarczej do 2026 r. sugeruje utrzymanie ekspozycji na niektóre spółki o cyklicznym wzroście. Odzwierciedla to nieco zapomnianą strategię z minionych dekad, znaną jako GARP” – zauważają.

Opierając się na tym podejściu, dokonali wyboru 20 notowanych na giełdzie europejskich spółek, w tym hiszpańskiej spółki Mapfre . Firma ubezpieczeniowa pod przewodnictwem Antonio Huertasa wyróżnia się jako jedna z najlepszych akcji na giełdzie Ibex w tym roku, ze stopami zwrotu na poziomie zbliżonym do 37% . Na ten wynik wpłynęły również pozytywne opinie o wynikach za pierwszy kwartał, co pozwoliło spółce osiągnąć najwyższe wyniki w historii na giełdzie (uwzględniając kwoty skorygowane o dywidendę).

Mimo że UBS nie analizuje spółki indywidualnie, filtry stosowane przez strategów firmy w oparciu o strategię GARP plasują ją w gronie grup o najlepszych wycenach (szacowany wskaźnik PER na rok 2025 wynosi zaledwie 10-krotność) i o atrakcyjniejszej dywidendzie (szacowana 12-krotność stopy zwrotu na poziomie 4,8%).

Oprócz Mapfre, w portfolio UBS znajdują się również inni ubezpieczyciele, m.in. brytyjska Admiral Group , niemiecka Talanx , holenderska Asr , duńska Tryg i norweska Gjensidige . Do tego dochodzi jeden bank: francuski Crédit Agricole , który wyróżnia się jako firma spośród 20 wchodzących w skład tego portfela, która ma najwyższe oczekiwania dotyczące dywidendy (stopa zwrotu na poziomie 6%) i najniższą wycenę (szacowany wskaźnik PER na rok 2025 wynosi zaledwie 8-krotność), a także jest grupą o największej kapitalizacji.

Sektor usług finansowych reprezentowany jest przez holenderską platformę płatniczą Adyen , natomiast inna holenderska grupa, ASM International , jest jedynym przedstawicielem branży półprzewodników. Analitycy UBS ustalili, że spółka ta ma największy potencjał wzrostu (42% w oparciu o środowe ceny zamknięcia).

Szwajcarska firma Galderma , włoska firma Recordati i szwedzka firma Swedish Orphan Biovitrum tworzą trio firm farmaceutycznych wybranych przez strategów szwajcarskiego banku. W zestawieniu uwzględniono również trzy firmy z sektora dóbr inwestycyjnych: niemiecką Knorr-Bremse, irlandzką Kingspam i szwajcarską Vat .

Sektor ubezpieczeniowy jest najliczniej reprezentowany, w portfelu jest sześciu członków

Resztę portfolio uzupełniają firmy, które są jedynymi przedstawicielami swoich sektorów. Tak jest w przypadku irlandzkiej firmy Experian, zajmującej się usługami komercyjnymi i profesjonalnymi. W sektorze materiałowym UBS stawia na niemiecką firmę Symrise. Brytyjska firma Halma wkradła się do branży sprzętu technologicznego, a niemiecka firma CTS Eventim jest jedyną spółką z sektora mediów i rozrywki.

Portfel uzupełnia szwedzka grupa zajmująca się nieruchomościami Sagax , która jest najmniej kapitalizowaną spółką spośród 20 wybranych przez UBS, z wartością rynkową wynoszącą nieco ponad 7 miliardów euro.