Ook luxesector huilt op beurs: waarom handelsoorlog juist de sterkste sector treft

Niemand lijkt immuun te zijn voor de impact van Trumps beleid. Zelfs de meest veerkrachtige sectoren ondervinden de gevolgen van de agressieve invoerrechten die de 47e president van de Verenigde Staten heeft opgelegd.

Dat geldt bijvoorbeeld voor de luxesector, die dit jaar al duidelijke tekenen van zwakte heeft vertoond. Die zwakte is sinds Onafhankelijkheidsdag op 2 april nog verergerd, toen Donald Trump de markten schokte met de aankondiging van zijn controversiële importtarieven . De Stoxx Europe Luxury 10-index, waarin de tien belangrijkste ondernemingen in de luxe-industrie in Europa zijn opgenomen, daalde in de vijf handelsdagen na de impact van de tarieven met meer dan 12%. Hoewel het fonds de verliezen inmiddels heeft weten te beperken, is het verlies van 3,5% sindsdien (een prestatie die ongeveer vijf procentpunten lager ligt dan die van de EuroStoxx 50 en de Stoxx 600) nog steeds een van de slechtst presterende sectoren op de Europese aandelenmarkt in de afgelopen vijf weken.

Deze cijfers ondermijnen opnieuw het imago van de luxesector als crisisbestendige sector. Een claim die de sector had verdiend tijdens recente periodes van onrust, omdat klanten van haar producten minder gevoelig bleken te zijn voor de schommelingen van de economie. Een situatie waardoor de luxe-industrie in de periode na COVID-19 een van de grootste sensaties op de markt kon worden.

In de vier jaar na de dieptepunten van de pandemie boekte de Stoxx Europe Luxury 10 winsten tot wel 180%. Daarmee overtrof de index de Stoxx 600 met maar liefst 10% op jaarbasis. Hoewel er sindsdien twijfels ontstonden in de sector, wist deze in februari vorig jaar toch een nieuw record te vestigen, met rendementen van ruim 205% in minder dan vijf jaar. Maar vanaf dat moment begon de luxe-industrie te kampen met een terugval in de economische groei op haar meest strategische markt : China .

De aanhoudende tekenen van vermoeidheid in de op één na grootste economie ter wereld, waarbij het BBP onder de verwachtingen bleef en de binnenlandse vraag steeds verder afnam, dreigden de explosieve groei van bedrijven in de sector te belemmeren. Hierdoor kwamen de hoge waarderingen die zij hadden bereikt ter discussie te staan. De situatie voor de Europese luxesector is nog problematischer geworden door de invoering van de befaamde tarieven van het Witte Huis . Deze brengen de winstvooruitzichten van de sector opnieuw in gevaar.

Maar zelfs voordat deze tarieven gevolgen begonnen te hebben voor de bedrijven, zaaiden gegevens uit het eerste kwartaal van 2025 al twijfels over de veerkracht van de Europese luxesector. De verslagen van industriële giganten lieten beleggers een nare smaak in de mond achter door een aanzienlijke daling van de verkopen te onthullen.

Het eerste voorbeeld is het gerenommeerde Louis Vuitton , dat wordt gezien als het leidende bedrijf in de sector. Dat begon het luxeseizoen in april vorig jaar met zwakke verkoopcijfers: -3% versus +1,1% verwacht. De Franse modegigant Kering heeft echter meer teleurgesteld. In de eerste drie maanden van 2025 daalden de verkopen met 14%. Die daling was vooral te wijten aan het faillissement van Gucci, een van de bekendste merken van het bedrijf wereldwijd, dat een omzetdaling van 25% rapporteerde. Beide bedrijven kampen sinds begin 2025 met beursverliezen van meer dan 20%, terwijl analisten hun winstverwachtingen voor het lopende boekjaar snel naar beneden bijstellen.

Als alleen al de impact van Trumps beleid tot een daling van de verkoop bij luxegiganten kan leiden, wordt dit probleem verergerd door de huidige zwakte van de valuta's van 's werelds twee grootste kopers van Europese luxegoederen: de Verenigde Staten en China. Daarom zijn de kracht van zowel de yuan als de dollar van cruciaal belang voor de omzet van de verschillende bedrijven in de sector. Zij produceren in euro's en verkopen in dollars en yuan en profiteren zo van een positieve wisselkoers.

Daarom floreert luxe wanneer de dollar en de yuan sterk zijn en de euro zwak. Die situatie is nu omgekeerd . Sinds de referentiedatum van 2 april is de munt van de eurozone met 4,23% in waarde gestegen ten opzichte van de dollar en met 3,9% ten opzichte van de yuan.

En dat allemaal terwijl er een tariefpauze was die, in theorie, het lijden van de sector had moeten verlichten. Een importheffing van 10% in plaats van 20% zou in ieder geval een opluchting moeten zijn voor de verkoop van luxe auto's op de Amerikaanse markt. De zwakte van de belangrijkste aankoopvaluta's doet echter het potentiële positieve effect van de tariefpauze teniet , zo blijkt uit een rapport van de investeringsbank Jefferies.

Tegelijkertijd dwingt de nog steeds onzekere economische situatie beleggers hun toevlucht te zoeken en hebben zij zwaar ingezet op goud . Zeker in een context waarin de dollar steeds meer terrein verliest ten opzichte van de euro, de euro. Daarom hebben de centrale banken ook hun goudaankopen verhoogd, terwijl ze een deel van hun dollarreserves hebben verkocht . Hierdoor is de goudprijs de afgelopen weken onstuitbaar gestegen en heeft deze historische hoogten bereikt: nu $ 3.344 per ounce.

De stijgende goudprijs heeft een directe impact op de productiekosten van luxegoederen met vergulde onderdelen, zoals horloges, sieraden en zelfs dure handtassen. Bedrijven zullen ofwel genoegen moeten nemen met een vermindering van hun marges, ofwel gedwongen worden om hun prijzen te verhogen. Volgens een rapport van UBS erkent het management van LVMH dat de marges in de eerste helft van het jaar niet zullen groeien.

Dit alles heeft geleid tot een intensievere discussie onder analisten over de vraag of bedrijven in de sector worden verhandeld tegen koers-winstverhoudingen (de verhouding tussen de aandelenkoers en de winst van het bedrijf) die te hoog zijn voor hun vooruitzichten, met andere woorden, of ze tegen te hoge waarderingen worden verhandeld . Bedrijven als LVMH en Kering werden begin dit jaar verhandeld tegen waarderingen die dicht bij 25 keer de verwachte winst lagen. Dat is respectievelijk 25% en 70% boven de gemiddelden van de afgelopen vijf jaar.

Lagere winstverwachtingen doen twijfels rijzen over hun hoge waarderingen

Jarenlang hebben luxemerken deze hoge verkoopprijzen gerechtvaardigd dankzij de buitengewone marges, de inelastische wereldwijde vraag en hun vermogen om kosten door te berekenen zonder klanten te verliezen. Dit werd later nog eens versterkt door de euforie na de pandemie. Gezien de wereldwijde economische vertraging, zorgen over China en druk op de marges, vragen veel analisten zich echter af of deze waarderingen nog steeds gerechtvaardigd zijn.

Om al deze redenen zou het voortzetten van een soepeler handelsbeleid door de regering-Trump, en het ondertekenen van handelsovereenkomsten met verschillende landen, wat een positief effect zou hebben op de dollar en de speculatie met goud zou verminderen, samen met een stabiele economische groei , met name van de kant van China, de eerste sleutels zijn om de sector uit zijn neergang te trekken. UBS stelt ook dat de consumentencyclus en het wereldwijde milieu op de korte termijn een zware wissel trekken en de sector in een duidelijke correctiefase brengen. Het benadrukt echter dat iconische merken nog steeds sterk zijn en dat luxe op de lange termijn ook sterk zal blijven.