Eurozone: ‘Duitsland moet zijn rol in Europa serieuzer nemen’

Jaarlijks komen de gouverneurs van de centrale banken van de eurozone bijeen om de grote lijnen van het monetaire beleid te bespreken. Deze keer nodigde ECB- president Christine Lagarde haar collega's uit naar de Portugese havenstad Porto. Ook aanwezig: Bundesbank-president Joachim Nagel, 58, en de voorzitter van de Spaanse centrale bank, José Luis Escrivá, 64. In een online-interview dat gezamenlijk werd afgenomen met de Spaanse krant El Mundo , vertellen de twee centrale bankiers wat er moet gebeuren in deze turbulente tijden.

SZ: Meneer Nagel, meneer Escrivá, is de nieuwe wereldorde van Trump de grootste uitdaging in uw professionele carrière?

José Luis Escrivá: Ik was minister in Spanje toen de coronapandemie uitbrak. Deze schok ging ook gepaard met grote onzekerheid over de economische gevolgen. Ik zou zeggen dat de richting van de schok toen heel duidelijk was en dat de politieke reacties ook duidelijker waren. Deze keer zorgt de onzekerheid die voortvloeit uit de beslissingen van de Trump-regering voor een veel complexere omgeving en is het lastiger om hierop beleid te maken.

Joachim Nagel : Ik ben van mening dat de onzekerheid die we de afgelopen weken hebben ervaren, niet snel zal verdwijnen. De Amerikaanse overheid heeft in rap tempo ingrijpende en soms ongekende beslissingen aangekondigd en teruggedraaid, met grote gevolgen voor de economie en de financiële markten. Dit maakt het nog moeilijker om monetair beleid te voeren.

De ECB moet belangrijke rentebeslissingen nemen. Hoe doe je dat in deze geopolitiek onzekere situatie?

Escrivá : Als we een duidelijk scenario voor de toekomstige ontwikkeling van de inflatie konden bepalen, en als dat scenario zeer waarschijnlijk zou zijn, zouden we gemakkelijker beslissingen kunnen nemen. Op dit punt moeten we meer informatie verzamelen. Dat is niet eenvoudig. Wij moeten de huidige situatie met nederigheid beoordelen.

Nagel : Als het gaat om monetaire beleidsbeslissingen, is het belangrijk om voorzichtig te zijn en niet te overreageren door te veel nadruk te leggen op bepaalde aankondigingen die kort daarna weer kunnen veranderen. Op het gebied van analyse verbeteren wij voortdurend onze economische prognoses en scenario-analyses. Ik denk dat dit in zo'n situatie de beste benadering van het monetaire beleid is. Voor de Raad van Bestuur betekent dit dat wij onze strategie zullen voortzetten om van vergadering tot vergadering op basis van de huidige gegevens het passende monetaire beleid te bepalen. Tot nu toe hebben we succes gehad met deze strategie; De inflatie in de eurozone is gedaald tot iets meer dan twee procent.

Wat vindt u van Trumps aanval op de onafhankelijkheid van de Federal Reserve?

Nagel : De onafhankelijkheid van centrale banken zit in het DNA van goed monetair beleid. De geschiedenis leert ons dat centrale banken zonder deze onafhankelijkheid niet in staat zijn prijsstabiliteit te bereiken en te handhaven ten behoeve van iedereen. Wat minder bekend is, is dat de basis voor de erkende onafhankelijkheid van de Bundesbank werd gelegd na de Tweede Wereldoorlog, toen het centralebankenstelsel in Duitsland grotendeels werd herbouwd naar het voorbeeld van het Amerikaanse Federal Reserve System. De aanvallen op de Fed zijn volkomen verkeerd gericht.

Meneer Nagel, u bent lid van de SPD, en meneer Escrivá, u maakte deel uit van de regering van Pedro Sánchez. Welke gevolgen heeft dit voor uw onafhankelijkheid als centraal bankier?

Nagel : Ik begon mijn carrière 26 jaar geleden bij de Bundesbank. Ik ben dus in hart en nieren centrale bankier, en het heeft in mijn professionele carrière nooit een rol gespeeld dat ik lid ben van een politieke partij – en dat zal in de toekomst ook geen rol spelen.

Esscrivá : Ik ben 40 jaar geleden bij de Banco de España gaan werken en heb daar vele jaren gewerkt. Ik heb ook bij de ECB en de Bank voor Internationale Betalingen gewerkt. Op een gegeven moment werd ik gevraagd om bij de overheid te komen werken. Zo kon ik mijn ervaring en vooral mijn onafhankelijkheid in de politiek inzetten. Ik geloof dat het jouw verantwoordelijkheid is om te dienen als de gelegenheid zich voordoet. Inmiddels ben ik weer aan het werk. Dit hoeft niet als een probleem te worden gezien, aangezien dit in de meeste landen ook niet het geval is.

Er waait een wind van deregulering door het banksysteem. Zijn we de wereldwijde financiële crisis of de recente ramp met Credit Suisse vergeten?

Nagel : In Europa gaat de discussie over hoe we de regelgeving minder ingewikkeld kunnen maken, niet minder bindend. We willen bijvoorbeeld geen concessies doen aan de kapitaalvereisten – die zijn en blijven essentieel. Over het algemeen is onze regulering sinds de financiële crisis een overwinning geweest voor de banken en de financiële sector als geheel. Nu is het zaak om te zoeken naar manieren om de zaken te vereenvoudigen, zonder het toezicht of de financiële stabiliteit te verzwakken. Na tien jaar is het een goed idee om de methoden en resultaten te evalueren. Op sommige terreinen, zoals rapportageverplichtingen, zijn de eisen mogelijk te complex geworden. Daarom brengen we nu de situatie in kaart om te bepalen op welke gebieden de bureaucratie kan worden verminderd.

De financiële markten in Europa zijn tot nu toe behoorlijk veerkrachtig gebleken, maar een grote ineenstorting van de aandelen- en obligatiemarkten kan elk moment plaatsvinden. Hoe bereidt de ECB zich voor op het ergste scenario?

Nagel : Wij beschikken over alle gereedschappen in onze gereedschapskist en hebben in het verleden aangetoond dat we deze gereedschapskist indien nodig zeer snel kunnen inzetten of aanpassen. De financiële markten in Europa zijn momenteel echter robuust en de banken in de eurozone verkeren in goede conditie. De onrust op de financiële markten begin april heeft ons echter doen inzien dat we niet achterover moeten leunen.

Escribá : De volatiliteit op de markt was aanzienlijk. Ik geloof dat de prijswaarderingen in sommige markten erg hoog waren, maar dat de risicoprijs erg laag was.

Duitsland gaat voor het derde jaar op rij een recessie tegemoet. Wat moet de nieuwe regering doen om de Duitse economie ten goede te veranderen?

Nagel : De Bundesbank heeft de Bondsregering opgeroepen om de obstakels die de economische groei belemmeren, uit de weg te ruimen. Duitsland moet zijn infrastructuur verbeteren, zijn personeelsbestand uitbreiden, de publieke dienstverlening digitaliseren en versnellen, de bureaucratie verminderen en zijn defensiecapaciteiten versterken. Het regeerakkoord bevat enkele belangrijke elementen in deze richting. De Duitse Bondsdag heeft een groot investeringsbudget goedgekeurd. Het is nu aan de nieuwe regering om deze elementen snel en efficiënt te implementeren. Duitsland moet zijn rol in Europa ook serieuzer nemen.

Escrivá : We moeten vooruit in Europa, de uitdagingen aanpakken en hervormingen doorvoeren om onze economie concurrerender en robuuster te maken. Volgens mij is het heel moeilijk om zonder Duitsland een sterke leidersrol in Europa op je te nemen. Er staat veel op het spel, maar de verwachtingen zijn ook hooggespannen.

Wat bedoel je precies?

Nagel : De nieuwe Duitse regering moet actief bijdragen aan de verdere ontwikkeling van de EU en Europa. En ik ben het met José Luis Escrivá eens dat Duitsland zijn rol moet spelen in het leiden van de EU. De gemeenschappelijke markt, de spaar- en investeringsunie, de defensie- en energiemarkten: ze zijn allemaal belangrijk. Maar Europa is veel meer dan dat. Ik denk dat er een holistisch begrip moet zijn van de redenen waarom we méér Europa nodig hebben, en niet minder. Nu hebben we de kans om de EU te versterken en Europa wereldwijd een veel betere positie te geven. Uiteindelijk is de Europese Unie het op één na grootste economische gebied ter wereld. Wij zijn niet zwak. Maar we kunnen ons enorme potentieel veel beter benutten. Laten we het loslaten.

Esscrivá : Europa is in een goede positie om bij te dragen aan de wereldwijde stabiliteit. En als instabiliteit en onvoorspelbaarheid zich blijven voordoen in andere delen van de wereld, denk ik dat Europa zeker de kans heeft om een ​​belangrijkere rol te spelen. De euro kan bijvoorbeeld een grotere rol spelen als reservemunt. Europa moet er klaar voor zijn en een aantal initiatieven nemen om ervoor te zorgen dat we internationaal een belangrijkere rol kunnen spelen.

De Duitse Bondsdag heeft een groot schuldenprogramma goedgekeurd. Er moet de komende twaalf jaar ongeveer een biljoen euro worden opgehaald. Bent u het eens met dit besluit?

Nagel : Ik ben voorstander van het inzetten van extra financiële middelen om de ernstige problemen waarmee we kampen effectief aan te pakken. Dit zijn heel moeilijke tijden. Duitsland bevindt zich momenteel in een uitzonderlijke situatie wat betreft de behoefte aan defensie en infrastructuur. De extra schulden moeten worden gezien als een unieke kans voor het land. Maar het is duidelijk dat we niet alle problemen met extra uitgaven kunnen oplossen. Na een aanpassingsfase moet de schuldquote weer dalen. Duitsland blijft zich onveranderd inzetten voor naleving van de Europese begrotingsregels.