Perché c'è qualcosa che non va nel nuovo AEX

• Da lunedì 22 settembre l'indice principale di Amsterdam non comprenderà più 25 ma 30 società quotate.
• Un AEX più grande dovrebbe contribuire all'immagine internazionale della borsa di Amsterdam e attrarre capitali passivi.
• Tuttavia, l'AEX rimane piccolo in termini internazionali, con solo 30 titoli. Gli investitori indicizzati cercano una diversificazione del rischio molto più ampia.

Quando l'indice AEX celebrò il suo quarantesimo anniversario nel marzo 2023, René van Vlerken iniziò a innervosirsi un po'. All'epoca responsabile delle quotazioni di Euronext Amsterdam, iniziò a valutare con cautela se fosse giunto il momento di espandere l'indice di riferimento. Alla festa di Natale di quest'anno, l'idea fu proposta pubblicamente per la prima volta. Seguì una consultazione online.

Due anni e mezzo dopo l'ispirazione iniziale, il momento è arrivato. L'espansione dell'AEX da 25 a 30 titoli a partire da lunedì è il primo passo che Van Vlerken, ora CEO della Borsa di Amsterdam, ha impresso all'indice principale olandese. Un AEX più ampio è più diversificato in termini di nomi e settori, ha un'impronta più internazionale e dovrebbe attrarre più capitale passivo.

La società di private equity CVC, la società di caffè JDE Peet's, la società di consegna pasti Just Eat Takeaway, il fondo immobiliare WDP e la società di consegna pacchi InPost sono le fortunate aziende che possono definirsi il fondo principale e aggiungere diversi miliardi di euro di valore di mercato al benchmark.

La selezione di JDE Peet's e Just Eat Takeaway è particolarmente degna di nota. Entrambe le società hanno ricevuto offerte. Nel caso della società di consegna pasti, è altamente probabile che le sue azioni rimangano sull'AEX per meno di due settimane. L'unica ragione per cui è stata presa in considerazione per la promozione è stata l'offerta pubblica di acquisto. Il prezzo delle azioni è logicamente salito quando l'offerta è stata annunciata.

Nell'annunciare i nomi, Van Vlerken ha precisato che la borsa rimuoverà un'azione da un indice solo se l'acquisizione sarà irreversibile.

Con questo atteggiamento, la borsa mostra il suo lato più burocratico. Lo scopo dell'espansione è, dopotutto, quello di mettere in mostra la diversità della borsa di Amsterdam, non quello di fungere da vetrina per acquisizioni da parte di concorrenti o fondi di investimento.

Eppure, ci sono poche critiche alla gestione da parte di Euronext dei candidati all'acquisizione. Le regole sono regole, scrive ad esempio la piattaforma di investimento StockWatch. O, come afferma Joost Schmets dell'associazione di investimento VEB: "Euronext dovrebbe avere una visione delle possibilità di successo di un'offerta? Non credo proprio".

Non sorprende che Van Vlerken abbia ritenuto che fosse giunto il momento di aggiornare l'indice principale. L'ultimo aggiornamento dell'AEX risale al 1989, quando venne ampliato fino agli attuali 25 titoli. Si trattava già di un'espansione sostanziale rispetto ai suoi esordi. Il predecessore dell'AEX, l'indice EOE, aveva iniziato nel 1983 con tredici titoli.

Tra i precursori c'erano nomi che ancora oggi si trovano nel principale punto di riferimento di Amsterdam, come AkzoNobel, Unilever e Heineken. Ma anche alcuni nomi che hanno da tempo abbandonato il Damrak, come Nedlloyd e Hoogovens.

Nei suoi primi anni, l'indice rifletteva principalmente le grandi aziende olandesi, fungendo quindi da barometro dell'economia olandese. Nel 1994, è stato ribattezzato AEX.

Negli ultimi anni, l'odore di cavoletti di Bruxelles si è dissipato a Beursplein 5. Il punto di riferimento è diventato sempre più internazionale. Alla fine degli anni '90, l'azienda siderurgica indiana Ispat, ora ArcelorMittal, è stata quotata ad Amsterdam. Negli ultimi anni, si sono aggiunti sempre più nomi, tra cui la casa discografica americana UMG e la società di investimenti italiana Exor, sebbene queste due siano legalmente costituite nei Paesi Bassi.

Inoltre, diverse aziende "tipicamente olandesi" hanno lasciato i Paesi Bassi. Relx (Reed Elsevier), Shell, DSM, Unilever e Aegon hanno trasferito le loro sedi centrali altrove, ma hanno mantenuto la loro sede legale in Beursplein 5.

Per Euronext, l'espansione rappresenta un tentativo di rendere l'AEX ancora più globale. L'economia olandese sta diventando più internazionale e il mercato azionario più diversificato, ha affermato il CEO Van Vlerken. "L'indice deve rifletterne bene i vantaggi", ha dichiarato al FD all'inizio di quest'anno.

Un'espansione dovrebbe ristabilire l'equilibrio, ha spiegato al FD a marzo. Prima dell'espansione, le cinque maggiori aziende – ASML, Unilever, Shell, Prosus e Relx – determinavano circa il 60% della ponderazione dell'indice. L'aggiunta dei cinque nuovi titoli non cambierà di molto la situazione.

Dal 2002, le cinque azioni più grandi dell'AEX hanno rappresentato in media il 56% dell'indice, anche se la composizione di queste prime 5 è ovviamente cambiata nel corso degli anni.

La promozione di cinque titoli sull'AEX porta anche cinque nuovi nomi nell'indice Midkap. L'indice a piccola capitalizzazione, la divisione al di sotto del Midkap, si sta trasformando nell'Amsterdam Next 20. La borsa ora si riferisce a queste società a (molto) piccola capitalizzazione di mercato come "i futuri titoli AEX". Il Next 20 si posiziona quindi come terreno fertile per l'indice principale. In passato, ad esempio, gli attuali fondi principali ASM International e Besi hanno iniziato come società a piccola capitalizzazione.

Il Midkap continua a rappresentare il gruppo intermedio. Ma poiché l'AEX rimane piccolo rispetto ad altri indici nazionali in Europa, sorge spontanea una domanda: non sarebbe stato più sensato espandere l'AEX per includere più titoli, diciamo 40, e abolire il Midkap?

Le azioni Midkap sono scambiate molto meno dell'indice principale. Negli ultimi dieci anni, in particolare, il Midkap è stato meno attivo dell'AEX in termini di turnover (il numero di azioni scambiate moltiplicato per il prezzo di mercato). Sebbene la situazione sia leggermente migliorata rispetto allo scorso anno, gli investitori scambiano ancora 12,5 volte di più sulle azioni AEX rispetto alle azioni Midkap.

Tuttavia, l'espansione a 35 o 40 azioni non era un'opzione, ha spiegato Van Vlerken all'inizio di questo mese in una conferenza stampa. Questo a causa della liquidità delle azioni più piccole.

Uno dei motivi principali dell'espansione dell'AEX è l'attrazione di capitali passivi. Investire nei cosiddetti indici, che replicano fedelmente un benchmark e sono negoziabili in borsa, ha acquisito enorme popolarità negli ultimi due decenni.

E Euronext Amsterdam non ritiene che questa tendenza si stia attenuando. La speranza è che, con una composizione più ampia dell'indice, più fornitori di tracker seguano l'AEX. Inoltre, se l'indice attrae più capitale passivo, ciò andrà a vantaggio delle società quotate.

Tuttavia, i fornitori di questo tipo di indici devono aggiungere o vendere azioni ogni trimestre, quando Euronext ribilancia l'indice. Questo diventa difficile quando le negoziazioni su alcuni titoli sono troppo limitate. Van Vlerken afferma che Euronext ha ampiamente testato e discusso un'espansione ancora più ampia con iShares e Van Eck, le società che attualmente offrono un ETF AEX. "E con 35 o 40 fondi nell'indice, la situazione stava diventando un po' tesa in termini di liquidità".

Con trenta titoli, l'AEX è ancora relativamente piccolo in Europa. Il DAX di Francoforte e il CAC 40 di Parigi ne hanno altri dieci. L'indice principale di Londra, il FTSE, offre quotazioni per un centinaio di società.

Inoltre, gli indici nazionali stanno perdendo importanza in Europa. Gli investitori passivi, in particolare, preferiscono una diversificazione molto più ampia e seguono un indice globale molto ampio, come l'S&P 500. In Europa, si preferiscono l'ampio Stoxx 600 o l'MSCI Europe.

Resta da vedere se l'espansione dell'AEX produrrà effettivamente risultati. Tuttavia, Schmets della VEB ritiene che l'operazione non sia stata vana. "I benefici e la necessità restano da vedere, ma ha sicuramente generato molta pubblicità per Euronext, in quanto azienda che vuole mantenere dinamico il mercato azionario olandese".