Un piano che funziona in accordo con due ossessioni, quella di Milton Friedman e quella del FMI: non emettere dollari e accumularli.

L'economia è in difficoltà come se fosse sottoposta a una sorta di tortura o esecuzione che ricorda lo smembramento o lo squartamento dei tempi antichi, che consisteva nel legare gli arti dei nemici alla zampa di un animale fino a torturarlo. A volte, persino fino alla morte.

Qualcosa di simile si è visto con l'economia questa settimana, quando il governo, da un lato, ha preso misure per presumibilmente fermare l'emissione di pesos, dando il colpo finale ad alcune obbligazioni detenute dalle banche (LEFI), e dall'altro, il Tesoro ha acquistato dollari , confermando che il tasso di cambio non scenderà al di sotto della banda come era stato annunciato in precedenza.

Queste due mosse sono di fatto come due cavalieri che cavalcano in direzioni opposte . Da un lato, possiamo immaginare il piano di Milton Friedman di interrompere l'emissione di pesos e prosciugare il mercato, e dall'altro, il FMI, che cerca di impedire al dollaro di arretrare e di accumulare riserve per ridurre il rischio paese (come prima della revoca dei controlli valutari), migliorare la sostenibilità del debito e far sì che il Consiglio di Amministrazione del Fondo approvi il prossimo esborso alla fine del mese.

La prima ossessione, quella monetarista, ha portato a una decisione resa evidente dai numeri che mostravano l'emissione di pesos. È stato quando la Banca Centrale ha annunciato la fine dei LEFI (Financial Bonds), obbligazioni emesse da Luis Caputo, che le banche potevano venderle alla Banca Centrale per ricevere pesos. Sulla base della teoria economica, che afferma che se la massa monetaria è controllata, sia il tasso di interesse che il tasso di cambio sono determinati dal mercato, la Banca Centrale ha eliminato gli acquisti di queste obbligazioni detenute dalle banche e il tasso di politica monetaria. Le banche ora dovevano detenere altri titoli (LEFI), ma non potevano più venderli alla BCRA. Ciò avrebbe comportato una perdita di liquidità o un aumento dei costi. Le banche non hanno sottoscritto questa operazione in tempo (10 luglio) e la base monetaria è aumentata durante la notte di 10.000 miliardi di dollari. I tassi di garanzia sono scesi dal 30% al 15% all'inizio della settimana , generando una maggiore domanda di dollari. Ciò ha causato un cortocircuito (l'ennesimo?) tra governo e banche.

L'ex Segretario alle Finanze Miguel Kiguel offre la seguente interpretazione di questa ossessione monetaria: " C'è molta strada dalla teoria alla pratica , soprattutto perché ciò che può essere vero per il tasso a 30 giorni, come un deposito a termine fisso o le Lecap a breve termine, non è vero per i tassi di interesse overnight o le garanzie a breve termine che riflettono le condizioni di liquidità giornaliera". Ci sono aziende che vengono finanziate dalle banche durante la notte. "Per questi motivi, anche quando si riconosce che il tasso di interesse è endogeno, le banche centrali mantengono linee di credito a brevissimo termine per evitare fluttuazioni dirompenti nei tassi di interesse a breve termine, ad esempio da uno a sette giorni".

D'altra parte, c'è l'ossessione del FMI. Il governo continua a lavorare per impedire al dollaro di raggiungere il limite minimo della banda di oscillazione. Fonti del Ministero dell'Economia ammettono silenziosamente che il Tesoro ha acquistato altri 500 milioni di dollari mercoledì e ha già acquistato quasi 1 miliardo di dollari "in blocco" (sebbene i depositi in dollari del Tesoro presso la Banca Centrale Argentina siano aumentati di 45 milioni di dollari quel mercoledì).

Una fonte statunitense con accesso ai negoziati ammette che il personale del FMI continua a monitorare il piano "con preoccupazione" . L'Argentina si trova ad affrontare scadenze per 32,4 miliardi di dollari (capitale e interessi, obbligazionisti e FMI) nei prossimi due anni, e se si aggiungesse la causa YPF , sarebbe come dover chiedere al Fondo un altro prestito come quello di Mauricio Macri nel 2018 per chiarire la situazione. Pertanto, il mercato e il FMI stesso sono in attesa di vedere quale strategia di accumulo di riserve (o di acquisto di dollari) verrà definita per il futuro.

Questa ossessione del FMI nel raccogliere dollari e impedire che il tasso di cambio scenda è consentita nell'ambito di un quadro di tassi di cambio flessibili. A favore dell'Argentina: l'apprezzamento del dollaro è aggravato dal deprezzamento della valuta rispetto alle altre valute. Il tasso di cambio reale multilaterale si è deprezzato dell'8% negli ultimi 30 giorni e del 16% dall'inizio dell'anno.

Secondo Fernando Marull, con l'avanzare della terza settimana del mese, si prevede che l'aumento di competitività del tasso di cambio dalla fine dei controlli valutari sarà uno dei maggiori degli ultimi anni. "La trasmissione del deprezzamento del peso ai prezzi rimane limitata", afferma Marull.

L'economia argentina riuscirà a reggere il tiro alla fune tra le idee di Friedman e quelle di Keynes al FMI?