Nonostante i tassi elevati pagati alle banche, il governo ha rinnovato solo il 75% dei pagamenti del debito in pesos.

Il governo ha dovuto pagare tassi elevati per emettere debito in pesos e assorbire quanti più pesos possibile in una giornata in cui il dollaro al dettaglio ha chiuso a 1.300 dollari. Ciononostante, martedì il Tesoro ha rinnovato solo il 75% delle scadenze del debito della settimana e dovrà pagare alle banche quasi 3.000 miliardi di dollari (l'equivalente di 2,3 miliardi di dollari) in contanti per il debito in essere.

L'offerta di debito ha attirato l'attenzione per il costo che il Ministero dell'Economia ha dovuto sostenere con le lettere capitalizzabili più brevi (Lecap) (con scadenza a 15 giorni): pagavano un tasso annuo effettivo del 65% (4,28% mensile), ben al di sopra dell'inflazione prevista (21%) e delle Lettere di Liquidità (LEFI) che il team di Luis Caputo ha eliminato il 10 luglio affinché le banche migrassero verso Lecap.

Errore. Non stai tenendo conto dell'aumento del requisito di riserva annunciato per agosto. https://t.co/3V5ISGBtxv

— Federico Furiase (@FedericoFuriase) 29 luglio 2025

Il Ministero delle Finanze ha riferito di aver ricevuto offerte per un totale di 9,4 trilioni di dollari in contanti e di averne aggiudicati 9,02 trilioni, al di sotto degli 11,2 trilioni di dollari in scadenza questa settimana. Oltre la metà dei pesos ottenuti corrispondeva a due obbligazioni Lecap con una scadenza non superiore a 30 giorni, mentre le obbligazioni con aggiustamento in dollari non hanno generato interessi.

"Il rinnovo non è stato completo, ma forse migliore del previsto. Ci si aspettava un tasso di rifinanziamento basso; hanno accettato tutto ciò che è stato offerto e hanno offerto meno della data di scadenza. Alcuni tassi erano in linea con il tasso secondario, mentre altri erano superiori. Hanno tagliato i tassi al massimo per accettare quanto più possibile di quanto offerto ", ha affermato il direttore di Outlier, Gabriel Caamaño.

Il mercato si aspettava che la scadenza non sarebbe stata completamente rinnovata , poiché le banche cercavano di espandere la propria liquidità a fronte della carenza di pesos causata dall'aumento dei tassi di interesse in seguito alla crisi che ha innescato l'abbandono dei LEFI (Financial Service Providers). Tuttavia, il governo era preoccupato di non fornire "liquidità extra" a causa del suo impatto sull'inflazione. Ciononostante, alcuni analisti hanno ritenuto che l'emissione fosse inferiore alle aspettative.

"Ci aspettavamo un rinnovo tra l'80% e il 90%, con la stragrande maggioranza destinata al segmento a breve termine. Il tasso a breve termine potrebbe essere stato troppo alto, ma in linea con quanto visto sul mercato secondario ", ha affermato Javier Casabal di Adcap. "Il rollover è stato leggermente più alto di quanto mi aspettassi, data la sensazione che preferissero tagliare ulteriormente il tasso ed evitare di iniettare ulteriore liquidità nel sistema", ha affermato Pedro Siaba Serrate di PPI.

L'asta è stata caratterizzata dal clima di tensione che ha caratterizzato le ore precedenti . Dalla Banca Rurale, Javier Milei ha criticato gli istituti finanziari per aver smantellato i LEFI l'ultimo giorno della scadenza, liberando una "riserva di liquidità" che ha permesso di utilizzare i pesos come garanzia e "attaccando" il tasso di cambio. " Ci sono due banche fortemente coinvolte in questa corsa ", ha affermato il Presidente.

Dopo che alcune banche hanno venduto dollari negli ultimi giorni, la City ha cercato di moderare i toni, affermando che i 3.000 miliardi di dollari in circolazione martedì erano equivalenti a "un mese di prestiti ipotecari". "In linea di principio, si tratta di un importo adeguato alla gestione del flusso di cassa operativo del sistema bancario, quindi non dovrebbero esserci battute d'arresto e il mercato dei cambi dovrebbe tornare alla normalità", ha affermato un banchiere.

Nel settore, ritengono che la volatilità delle ultime settimane sia stata un "errore non forzato" da parte del governo , nel tentativo di incoraggiare il trasferimento di investimenti denominati in pesos da fondi comuni di investimento e LEFI overnight a depositi a termine e obbligazioni con scadenza superiore a 30 giorni. Il risultato è stato prima un crollo dei tassi e poi un brusco rialzo per contenere il dollaro, insieme a una serie di misure e a un maggiore intervento sui futures.

Per ora, i tre titoli obbligazionari a più breve termine sono stati collocati martedì con un premio di circa lo 0,1%-0,3% rispetto alla chiusura di lunedì, mentre il resto della curva era inferiore di circa lo 0,4%, secondo Adcap. Sebbene questi rendimenti non implichino un premio significativo rispetto ai prezzi del mercato secondario, gli analisti avvertono che il livello dei tassi non sarà esente da costi per il Tesoro .

"Il tasso è già elevato a causa della volatilità, e ciò implica un costo significativo: il surplus fiscale è più limitato rispetto al 2024, e l'emissione di debito con tassi del 4% o del 3,5% per queste obbligazioni a breve termine è un costo che dovrà essere pagato. Poiché non è incluso negli interessi, assisteremo a una crescita dello stock di debito rilevante con il mercato e le organizzazioni ", ha affermato Lucio Garay Méndez di EcoGo.