L'allerta continua: le reazioni del mercato azionario agli annunci di Donald Trump / Analisi di Ricardo Ávila

La pausa è durata appena tre mesi. È il tempo che ha impiegato Donald Trump prima di agitare nuovamente le acque del commercio internazionale con l'annuncio di una serie di misure unilaterali da parte degli Stati Uniti, consistenti in un aumento dei dazi doganali, sia contro numerosi paesi che contro prodotti specifici.

La scorsa settimana, la Casa Bianca ha nuovamente minacciato il Canada e l'Unione Europea, ha imposto dazi del 50% sulle importazioni di rame, ha accennato a dazi del 200% sui medicinali e ha inviato lettere a una ventina di Paesi annunciando l'intenzione di aumentare le tasse sulle merci provenienti da quei Paesi che entrano negli Stati Uniti. Ha anche preso di mira il Brasile, la più grande economia dell'America Latina.

Tuttavia, a differenza del 2 aprile, il "Giorno della Liberazione", la data in cui il presidente sconvolse il mondo mettendo in pratica la sua promessa elettorale, questa volta non accadde molto. Mentre in quell'occasione le azioni di Wall Street crollarono a causa della percezione di un'imminente recessione, quello che abbiamo visto questa volta è stato un nuovo massimo storico per l'indice S&P 500 giovedì.

Infatti, dal crollo di inizio primavera, i titoli azionari negoziati alla Borsa di New York sono aumentati in media di quasi il 30%. È chiaro che il sentiment degli investitori è molto cambiato, poiché il panico di allora è stato sostituito dall'euforia.

Tuttavia, alcuni hanno invitato alla cautela. Ad esempio, Jamie Dimon, a capo della nota banca JPMorgan, ha affermato che "purtroppo, c'è un certo compiacimento" da parte dei grandi capitalisti che partono da una premessa rischiosa.

Tutto questo si riduce al termine "Taco", acronimo dell'espressione inglese: Trump always chickens out , ovvero ha paura di dare seguito alle sue minacce. Una dimostrazione di questa posizione è che, dopo aver praticamente sospeso gli scambi commerciali con la Cina aumentando i dazi alla stratosfera – cosa a cui Pechino ha risposto per le rime – il magnate ha infine cambiato rotta e optato per un approccio molto più moderato.

"Taco" è l'acronimo dell'espressione inglese: Trump always chickens out, ovvero ha paura di dare seguito alle sue minacce.

Oltre a quanto sopra, le sanzioni annunciate con tanto clamore ad aprile sono state in gran parte sospese. La nuova scadenza è ora il 1° agosto, ma gli ottimisti ritengono che potrebbe essere posticipata poiché diverse capitali hanno chiaramente dichiarato di voler concludere un accordo con Washington. Tuttavia, concludere così tanti negoziati bilaterali contemporaneamente non è facile.

Secondo questa interpretazione, non c'è motivo di preoccuparsi tanto della spavalderia del Presidente degli Stati Uniti, perché il suo abbaiare è molto più forte del suo morso. Chi sostiene questa interpretazione sottolinea che la catastrofe economica prevista da molti non si è materializzata e che la situazione è ancora relativamente buona nella maggior parte del mondo. Per quanto riguarda la terra dello Zio Sam, disoccupazione e inflazione rimangono a livelli moderati.

Concludere che "qui non è successo niente" potrebbe essere un errore enorme. Innanzitutto, perché si sono effettivamente verificate una serie di trasformazioni fondamentali, che avranno conseguenze a medio e lungo termine.

È il caso dei dazi doganali. All'inizio di quest'anno, la tariffa media su un prodotto che transitava per qualsiasi ufficio doganale statunitense era pari al 2,5% del suo valore. Ora, questo onere è quadruplicato, fino al 10%. E se gli annunci degli ultimi giorni si concretizzassero, potrebbe salire al 17% a partire dal mese prossimo.

È vero che i consumatori hanno a malapena notato l'aumento dei loro portafogli. Un motivo è che molte aziende locali hanno ampliato significativamente i loro inventari all'inizio del 2025, prima che l'asticella iniziasse ad alzarsi. Un altro motivo è che molte aziende hanno sacrificato i loro margini, almeno temporaneamente, per evitare di perdere clienti.

Tuttavia, stanno emergendo prove che questo cuscinetto si sta assottigliando sempre di più. Il volume delle merci che arrivano nei porti è in aumento e, in caso di nazionalizzazione, i porti si trovano ad affrontare un conto molto più salato.

Prima o poi, gli aggiustamenti busseranno alla porta delle famiglie, la cui fiducia nell'economia è crollata. Numerosi settori mostrano dati mediocri, a partire dal settore immobiliare, in calo. Per quanto riguarda la crescita interna, le proiezioni indicano che sarà la metà di quella del 2024.

Una delle maggiori preoccupazioni degli analisti è che una legge recentemente approvata dal Congresso degli Stati Uniti (detta "la grande e bella") mira a far schizzare alle stelle il deficit federale.

Tra gli effetti immediati della nuova realtà c'è un'impennata nelle riscossioni fiscali attribuibili al commercio estero, che sono quasi triplicate. Maggiori entrate da questa fonte sono fondamentali per evitare che i conti pubblici diventino più disorganizzati, poiché una delle principali preoccupazioni degli analisti è che una legge recentemente approvata dal Congresso degli Stati Uniti (intitolata "La Grande e la Bella") mira a far schizzare alle stelle il deficit federale.

Ciò significa che esiste una motivazione per gli aggiustamenti tariffari che va oltre il commercio. Con un deficit di bilancio pari a oltre il 6% delle dimensioni dell'economia statunitense, il margine per ridurre le tasse sulle importazioni diventa quasi nullo. In altre parole, anche se in futuro soffieranno venti diversi, è probabile che le fondamenta della politica commerciale di Trump resisteranno alla prova del tempo.

Nel frattempo, il resto del mondo ha iniziato a risentire delle decisioni di Washington. Qualche settimana fa, la Banca Mondiale ha pubblicato le sue proiezioni più recenti, che possono essere definite inquietanti. Secondo l'istituzione multilaterale, la crescita del PIL globale quest'anno sarà di appena il 2,3%.

Per trovare un dato simile – a parte l'evento straordinario della pandemia – dobbiamo tornare al 2008, quando scoppiò la crisi finanziaria internazionale. Un rallentamento è in atto ovunque, con conseguente riduzione di posti di lavoro e opportunità di business.

Oltre al danno immediato causato dagli aumenti dei dazi, che cancellano ordini da molteplici fonti, l'effetto più negativo è l'incertezza. Innumerevoli progetti sono sospesi, il che ha influito anche sulla delocalizzazione degli impianti, come quelli che prevedevano di trasferirsi dall'Asia all'America Latina per beneficiare degli accordi di libero scambio, le cui preferenze sono ancora incerte.

D'altro canto, le condizioni finanziarie internazionali si sono inasprite a causa della maggiore avversione al rischio, sottolinea la Banca Mondiale. Questo si traduce in una minore liquidità, rendendo più difficile per aziende e Paesi rinnovare i propri obblighi in scadenza.

Non è previsto alcun alleggerimento dei tassi di interesse. La Federal Reserve Bank di Washington ritiene che la fattibilità di un taglio a breve termine sia bassa, anche se ciò provocherebbe lamentele e minacce da parte della Casa Bianca.

Nemmeno la debolezza del dollaro è apprezzata. Ha perso terreno in modo significativo rispetto ad altre valute, così come rispetto a molte economie emergenti, tra cui il peso colombiano. Il deprezzamento del biglietto verde rende le esportazioni verso il mercato statunitense meno competitive (cosa che non accade con l'euro).

Allo stesso tempo, il panorama geopolitico è complesso, poiché le tensioni non si sono attenuate da nessuna parte. La guerra in Ucraina continua, così come i conflitti in Medio Oriente. Sebbene l'attacco di Israele all'Iran – a cui Teheran ha risposto con una raffica di missili e droni – sia stato sospeso, sarebbe ingenuo credere che l'emergenza sia finita.

Il fatto che i prezzi del petrolio rimangano sopra i 70 dollari al barile suggerisce che persistono i timori di una potenziale interruzione delle forniture di greggio. Più in generale, i prezzi delle materie prime si mantengono su livelli moderati e sembrano in calo, pur reagendo a eventi imprevisti.

Ad esempio, i prezzi del caffè sono aumentati di oltre il due percento in una sola seduta, quando si è appreso che le esportazioni di caffè brasiliano potrebbero essere soggette a dazi del 50% all'ingresso nel mercato statunitense. Tuttavia, il prezzo del caffè è ben lontano dai picchi di qualche mese fa, influenzato, tra l'altro, dalla percezione che la domanda non sarà altrettanto forte.

Orientarsi in un contesto così difficile non è facile per nessun Paese, grande, medio o piccolo. La difficoltà nel prevedere come agirà Donald Trump inizia da coloro che si considerano ancora suoi stretti alleati, come nel caso del Regno Unito, il cui accordo è stato ritenuto insoddisfacente.

Parte del problema è che i criteri utilizzati dalla Casa Bianca per minacciare o punire in ambito commerciale trascendono l'obiettivo. Mentre in passato si è tentato di usare questa medicina in difesa degli interessi nazionali degli Stati Uniti, ora la gamma di giustificazioni per qualsiasi azione unilaterale è molto più ampia e si estende alla sfera emotiva.

Sia il Canada che il Messico, e più recentemente il Brasile, sono stati nel mirino di Washington per la loro presunta mancanza di cooperazione nella lotta alla droga o per le azioni dei rispettivi poteri legislativo e giudiziario. In risposta, alcuni hanno optato per lo scontro, mentre altri hanno optato per l'appeasement, cercando sempre di mantenere aperti i canali del dialogo, come fece Pechino a suo tempo.

Trarre spunto dalle esperienze altrui può aiutare la Colombia a giocare le sue carte di fronte a minacce come l'imminente certificazione degli sforzi del Paese nella lotta alla droga. Dato il collo di bottiglia nei negoziati bilaterali, le possibilità di raggiungere un'intesa con Bogotà su un piano puramente commerciale sono scarse, motivo per cui è importante insistere sulla calma e sul disagio delle provocazioni verbali.

La terza legge di Newton, che afferma che a ogni azione corrisponde una reazione uguale e contraria, è stata comunemente applicata anche nelle relazioni diplomatiche. Ora, le risposte sproporzionate da parte di Washington stanno diventando sempre più comuni, soprattutto contro avversari considerati più vulnerabili.

Tornando allo scenario globale, forse lo sviluppo più positivo finora è che, a parte occasionali disaccordi, nessuna nazione ha optato per la via del protezionismo assoluto. A questo proposito, i timori di una guerra commerciale su larga scala si stanno dissipando, sebbene alcuni abbiano posto ostacoli all'importazione di alcuni prodotti cinesi, ora più abbondanti.

Detto questo, non c'è motivo di abbassare il livello di allarme. Come di consueto da quando Trump si è insediato a fine gennaio, persistono i rischi di un peggioramento indotto dalle sue decisioni, con gravi ripercussioni sull'economia globale.

I mercati azionari potrebbero aver mostrato indifferenza la scorsa settimana alla serie di messaggi provenienti dalla Casa Bianca, ma ciò non significa che le nubi che preannunciavano una tempesta di proporzioni importanti si siano dissipate. Assolutamente no.