Lotta di potere sulla Federal Reserve statunitense: la politicizzazione della Fed mette a repentaglio il dollaro e sostiene l'oro

Le motivazioni di Trump sono evidenti: vuole utilizzare tassi di interesse più bassi per ridurre i costi del servizio del debito e stimolare la crescita economica, poiché l'economia statunitense ha perso slancio . Ciò è dovuto in parte alla politica commerciale del presidente stesso, che grava sulle aziende con dazi doganali più elevati. Ma è anche dovuto ai tassi di interesse più elevati rispetto ad altri paesi. Mentre la domanda interna negli Stati Uniti è cresciuta di circa il 3% a trimestre nel 2024, è aumentata solo dell'1,1% nell'ultimo trimestre. La crescita dei consumi si è di fatto arrestata. Anche il mercato del lavoro si sta indebolendo. Il numero di nuovi posti di lavoro è diminuito significativamente e la disoccupazione ha raggiunto un nuovo massimo ciclico.

Sulla base di questi soli dati economici, si prevede che la Fed riprenderà i tagli dei tassi di interesse nella riunione di settembre . Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell (72), ripetutamente criticato da Trump, ha già aperto la strada a questo passo nel suo discorso di venerdì scorso. Allo stesso tempo, l'inflazione e la pressione sui prezzi sono attualmente molto pronunciate a causa degli aumenti tariffari. L'inflazione di fondo è nuovamente salita a oltre il 3% a luglio. Anche i prezzi alla produzione sono recentemente aumentati bruscamente, il che indica che la pressione sui prezzi rimarrà elevata, almeno per il momento. Inoltre, mentre è probabile che la crescita rimanga contenuta nei prossimi mesi, potrebbe riprendere a crescere in vista del 2026. Il pacchetto fiscale approvato a luglio avrà effetti positivi sulla crescita, mentre allo stesso tempo gli effetti negativi della politica commerciale dovrebbero gradualmente attenuarsi. La crescita potrebbe quindi superare i livelli tendenziali nel corso dell'anno.

Da una prospettiva macroeconomica, quindi, tagli drastici dei tassi di interesse sono attualmente superflui. Sarebbe economicamente sensato adeguare la politica monetaria restrittiva verso la neutralità: tre tagli dei tassi di interesse di 25 punti base ciascuno sarebbero appropriati.

A causa della politicizzazione della politica monetaria da parte del presidente degli Stati Uniti Trump, è probabile che la Fed taglierà i tassi di interesse in modo più netto. Con i suoi attacchi al presidente della Fed Powell e il licenziamento di Cook – per presunte false dichiarazioni rilasciate in un'operazione di prestito ipotecario – sta ulteriormente aumentando la pressione sulla banca centrale. Sta creando l'opportunità di nominare un altro rappresentante leale al Federal Open Market Committee, responsabile della politica sui tassi di interesse, e di stabilire una maggioranza di 4:3 nel consiglio – sempre che il licenziamento di Cook venga confermato. Se riuscisse a nominare un candidato al comitato esecutivo della banca centrale che sostenga tagli più profondi dei tassi di interesse, ciò darebbe ai politici un'influenza ancora maggiore sul comitato di politica monetaria di quanto già non abbiano.

Per inciso, il Segretario al Tesoro Scott Bessent (63) è responsabile della ricerca di un nuovo presidente del Federal Open Market Committee. Ha già chiarito alla Fed che si aspetta tagli dei tassi di interesse di almeno 150 punti base. I membri del comitato che non voteranno per un taglio di almeno 50 punti base alla prossima riunione probabilmente ridurranno significativamente le loro possibilità di diventare presidente.

È quindi altamente probabile che la politicizzazione della Fed porti a tagli dei tassi di interesse superiori alle realtà macroeconomiche. Se da un lato ciò sosterrà la crescita reale, dall'altro renderà insostenibile l'obiettivo di inflazione del 2% fissato dalla Federal Reserve.

Per i mercati finanziari, ciò significa che i rendimenti obbligazionari a breve termine probabilmente diminuiranno, il che, tuttavia, sarà accompagnato da una pressione al rialzo sulle aspettative di inflazione e sui premi per il rischio sulle scadenze. Di conseguenza, è improbabile che i rendimenti delle obbligazioni a più lungo termine diminuiscano, nonostante i tassi di interesse a breve termine più bassi. L'andamento dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA a due e trent'anni sta già mostrando una crescente divergenza. La curva dei rendimenti si sta irripidendo. Per le prospettive strategiche del mercato obbligazionario, ciò significa un atteggiamento neutrale sul segmento a breve termine, con un focus sui titoli che beneficiano di vantaggi sui tassi di interesse, come le obbligazioni societarie o i titoli di Stato della periferia dell'Eurozona. Allo stesso tempo, le prospettive per la parte a lungo e soprattutto a lunghissimo termine della curva rimangono focalizzate su rendimenti laterali o in rialzo. Le obbligazioni indicizzate all'inflazione sono relativamente interessanti e possono essere sovrappesate.

Lo stesso vale per le azioni. Una politica monetaria eccessivamente accomodante negli Stati Uniti aumenterà la crescita reale e, di conseguenza, l'inflazione. Ciò porterà a una crescita nominale e a flussi di cassa più forti nell'economia. Ciò sosterrà, almeno temporaneamente, la crescita degli utili aziendali e frenerà la dinamica del debito. Allo stesso tempo, l'allentamento monetario porterà a rapporti prezzo/utili più elevati per le azioni.

Per il dollaro statunitense, tuttavia, una politica monetaria estremamente accomodante rappresenterebbe un onere. Grazie a un contesto generalmente positivo per gli asset rischiosi, gli investitori internazionali sono meno propensi a vendere le proprie partecipazioni in azioni statunitensi e ad aumentare invece i propri coefficienti di copertura sulla conseguente esposizione al dollaro statunitense. Di conseguenza, i rischi al ribasso per il dollaro statunitense attualmente superano il ribasso, rendendo i periodi di forza adatti alle vendite, anche nei confronti dell'euro. Gli investitori con denaro reale dovrebbero allocare il dollaro statunitense in modo più proporzionale alla quota statunitense del PIL globale (circa il 30%) rispetto alla quota del mercato azionario statunitense nell'indice MSCI World (circa il 70%).

Le alternative al dollaro statunitense, in particolare oro e argento, probabilmente trarranno beneficio da questo sviluppo. Subito dopo il licenziamento di Cook, il prezzo dell'oro ha subito una forte impennata. Nel lungo termine, anche gli sviluppi geopolitici e la dinamica del debito statunitense, che minacciano di minare la fiducia nel dollaro statunitense come valuta di riserva, favoriscono il metallo prezioso. Pertanto, importanti ribassi dei prezzi offrono opportunità di acquisto maggiori.

Lo stesso vale per criptovalute come Bitcoin ed Ether. Esse beneficiano non solo di un allentamento monetario eccessivo, ma anche di una regolamentazione più favorevole negli Stati Uniti. Tuttavia, i rischi e la volatilità di tutte le criptovalute rimangono molto elevati. Nonostante i rapidi sviluppi degli ultimi mesi, non vi sono ancora prove che offrano stabilità di valore a lungo termine.

Daniel Pfändler vanta una vasta esperienza in analisi macroeconomica e strategia dei mercati finanziari. È fondatore della società di ricerca indipendente Research Ahead e membro del panel di opinion leader di manager-magazin.de. Tuttavia, questo articolo non riflette necessariamente l'opinione della redazione di manager-magazin.