COMMENTO - La BNS sta diventando sempre più comune: questa è una passeggiata all'angolo

Per un'istituzione solida e attenta alle tradizioni come la Banca Nazionale Svizzera (BNS), il discorso pronunciato mercoledì dal suo presidente in Ticino è stato una piccola bomba. Contrariamente alla sua politica precedente, la Direzione generale della BNS intende fornire al grande pubblico una visione approfondita del processo che porta alle sue decisioni trimestrali sui tassi di interesse. A tal fine, una sintesi delle deliberazioni sarà pubblicata quattro settimane dopo ogni valutazione della politica monetaria.

In un contesto internazionale, tuttavia, questa non è una novità. La Fed, la banca centrale americana, pubblica tali resoconti dal 1993, e la Banca Centrale Europea (BCE) ha seguito l'esempio nel 2015, riferendo in modo relativamente completo sulle discussioni quattro settimane dopo ogni decisione. La banca centrale svedese pubblica addirittura i verbali effettivi delle sue deliberazioni appena cinque giorni dopo ogni decisione. Ora la BNS apparentemente vuole dimostrare di non essere meno moderna con il suo nuovo Consiglio direttivo composto da tre membri.

Questa, tuttavia, è un'affermazione di per sé. Il concetto di politica monetaria della BNS risale al 1999 e da allora è stato modificato solo con cautela. Finora, la BNS si è vantata di essere più cauta sotto molti aspetti rispetto ad altre banche centrali e di non seguire ogni nuova tendenza. Ha resistito con successo al perseguimento di obiettivi diversi dalla stabilità dei prezzi (tenendo conto dell'economia) e ha sempre difeso con coerenza la propria indipendenza.

La dirigenza della Banca Nazionale era inoltre più consapevole dei limiti delle proprie opzioni rispetto ad alcuni colleghi anglosassoni e si astenne dal tentare di ottimizzare l'economia e il livello dei prezzi. Pertanto, si oppose anche alla definizione della stabilità dei prezzi come obiettivo puntuale, preferendo un intervallo obiettivo. Fu anche molto attenta a comunicare in modo coerente e chiaro. I suoi rappresentanti pubblici ripetevano ripetutamente le stesse frasi. La "forward guidance", nel senso di una previsione sul futuro orientamento della politica monetaria, fu deliberatamente evitata per non limitare inutilmente il margine di azione.

In tutto questo, la BNS ha avuto molto successo. Dall'inizio del secolo, nessuna grande banca centrale è riuscita a mantenere il valore della propria moneta così stabile e, al contempo, a rispondere con abilità alle turbolenze economiche.

Tuttavia, gli osservatori di mercato, soprattutto quelli che non hanno familiarità con il funzionamento della BNS, hanno ripetutamente lamentato la scarsa comprensione delle decisioni prese dalle banche centrali svizzere. Allo stesso tempo, la politica di comunicazione è in continua evoluzione a livello mondiale da decenni, e per una buona ragione. Invece di sorprendere i mercati, le autorità monetarie vogliono ancorare le aspettative degli operatori di mercato e quindi stabilizzare l'inflazione e l'andamento economico. Una maggiore apertura e trasparenza mirano a rafforzare la credibilità dell'istituzione e a dimostrare la responsabilità del fatto che le banche centrali meritano la loro indipendenza.

Finora, il grande pubblico ha avuto scarsa conoscenza delle modalità con cui il Consiglio direttivo della BNS giunge alle sue decisioni. Naturalmente, non si limita a sedersi e discutere. La valutazione trimestrale dura due giorni. In primo luogo, vengono discusse le presentazioni sulla situazione economica e sulle previsioni di evoluzione dei prezzi e dell'economia in relazione alle potenziali decisioni sui tassi di interesse, con la partecipazione di numerosi rappresentanti di tutti i dipartimenti. Le opzioni risultanti vengono poi discusse in una cerchia più ristretta prima che il Consiglio direttivo prenda definitivamente la sua decisione. I risultati vengono quindi annunciati in una conferenza stampa.

Approfondire il modo in cui le banche centrali e i loro modelli valutano la complessa situazione globale e le prospettive incerte, o quali effetti si aspettano dai tassi di interesse negativi, ad esempio attraverso riassunti del processo decisionale, può migliorare la comprensibilità delle decisioni e aumentarne la credibilità. Allo stesso tempo, tuttavia, la BNS deve fare attenzione a non rendere la propria comunicazione troppo complessa. E dovrebbe garantire che la sua valutazione della situazione rimanga una ricerca aperta della decisione migliore e che questa decisione non venga presa in anticipo da un piccolo gruppo, come spesso accade alla BCE , secondo il governatore uscente della banca centrale austriaca .

La BNS non dovrebbe pertanto pubblicare verbali effettivi per quattro settimane dopo la decisione. Le sintesi dovrebbero essere sufficientemente informative da consentire una comprensione più approfondita delle deliberazioni, ma non devono essere così dettagliate da limitare inutilmente le decisioni future della banca centrale o da limitare la capacità dei partecipanti di esprimere dichiarazioni. Le argomentazioni non dovrebbero essere attribuibili a singoli rappresentanti del Consiglio direttivo.

Questa è una vera svolta. La BNS sta diventando più convenzionale con la sua nuova politica di comunicazione, ma non dovrebbe diventarlo troppo. Sarà interessante vedere cosa succederà.