“Trump si tira sempre indietro”: la scommessa sui tacos degli investitori fa salire i prezzi delle azioni, nonostante guerre e dazi

Nel brano del 1986 "Land of Confusion", il gruppo rock britannico Genesis affrontava l'aggressivo clima politico della Guerra Fredda e la paura di una guerra nucleare. "Molti dei miei colleghi più giovani ormai non sanno quasi più chi sia Phil Collins", scherza Guy Miller, capo stratega di mercato ed economista della compagnia assicurativa Zurich. Ma la canzone della famosa band del cantante e batterista rimane spaventosamente attuale a quasi 40 anni dalla sua uscita, il che ha spinto Miller a intitolare a lei le sue nuove previsioni semestrali sul mercato azionario.

"Anche nell'attuale panorama politico, la confusione è palpabile", spiega Miller. Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump, con i suoi decreti e le sue politiche irregolari, sta creando incertezza sulla scena mondiale. Inoltre, gli Stati Uniti si stanno allontanando dal libero scambio. Come se non bastasse, sotto Trump è diventato spesso poco chiaro chi sia amico degli Stati Uniti e chi ne sia il nemico. A questo si aggiungono le guerre in Medio Oriente e in Ucraina. Miller sostiene inoltre che sia insolito che la Germania abbia improvvisamente lanciato un pacchetto di stimolo economico del valore di centinaia di miliardi in questa nuova situazione.

I numerosi colpi di scena potrebbero lasciare gli investitori perplessi. Dopotutto, si dice che il mercato azionario detesti l'incertezza. Ma sebbene l'incertezza fosse palpabile nella prima metà dell'anno, le principali borse hanno registrato enormi guadagni dall'inizio dell'anno, almeno nelle ultime settimane e nella loro valuta.

Dall'inizio dell'anno, l'indice di riferimento americano, l'S&P 500, ha guadagnato il 6,4%. L'indice europeo Euro Stoxx 50 ha registrato un guadagno di circa il 10% nello stesso periodo, mentre il DAX tedesco ha addirittura raggiunto massimi storici, guadagnando il 21,8%. Il guadagno del barometro svizzero delle blue chip, lo Swiss Market Index (SMI), è stato più modesto, attestandosi al 2,9%.

Come si collegano incertezza e aumento dei prezzi delle azioni? Gli esperti di investimenti citano diverse ragioni per questo.

La fede nei tacos – "Trump se la tira sempre indietro": gli esperti di borsa, raramente a corto di abbreviazioni memorabili, hanno concordato su un nuovo slogan popolare, pensato per mettere ordine nella complessa situazione politica statunitense e incoraggiarli ad acquistare azioni: Taco, abbreviazione di "Trump se la tira sempre indietro" – o in tedesco: "Trump se la tira sempre indietro". In breve, questo si basa sulla speranza che gli annunci tariffari di Trump alla fine saranno "meno scottanti del scottanti". Ogni volta che le sue politiche causano turbolenze sui mercati azionari, fa sempre marcia indietro, così si suppone.

Questo è esattamente ciò che è accaduto in primavera, quando Trump, nel suo autoproclamato "Giorno della Liberazione" del 2 aprile, ha inizialmente imposto dazi mostruosi a tutti i principali partner commerciali, per poi sospenderli temporaneamente pochi giorni dopo. In precedenza, la situazione sui mercati obbligazionari era diventata sempre più tesa e i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi erano aumentati significativamente.

A quel punto, alcuni indici azionari avevano perso circa il 20%, soglia generalmente definita in borsa come soglia di un mercato ribassista. Poi la situazione è cambiata e i mercati azionari hanno iniziato una ripresa significativa e rapida. "La fiducia in Taco è stata la ragione principale di tutto questo", afferma Thomas Rühl, responsabile degli investimenti della Schwyzer Kantonalbank.

Tuttavia, va notato che i guadagni degli investitori europei e svizzeri sulle azioni statunitensi sono stati ridimensionati dalla debolezza del dollaro. I prodotti di investimento basati sull'S&P 500 o sull'indice MSCI All Country World (ACWI), in cui gli Stati Uniti hanno una ponderazione significativa, rischiano di generare perdite, a meno che non abbiano coperto il rischio di cambio dollaro-franco.

Nessuna recessione prevista per l'economia statunitense: "Inoltre, attualmente gli indicatori economici mostrano pochi segnali di una recessione negli Stati Uniti", afferma Rühl. Nell'aprile di quest'anno, economisti e investitori hanno ipotizzato per un breve periodo che Trump avrebbe perseguito la sua politica commerciale protezionistica senza compromessi, trascinando l'economia statunitense e persino quella globale in recessione. Tuttavia, Trump ha successivamente dimostrato di saper reagire ai segnali del mercato e di essere disposto a fare marcia indietro, se necessario.

Stimoli fiscali di supporto: "Sono cresciute anche le speranze degli investitori che l'economia europea esca dalla stagnazione grazie a una politica fiscale significativamente più espansiva", afferma Rühl. Molti sono rimasti sorpresi da questa evoluzione e ora sperano in un aumento dei prezzi delle azioni, che beneficerà degli investimenti multimiliardari previsti nei settori della difesa e delle infrastrutture. Sono cresciute anche le speranze di un'Europa più unita.

Tuttavia, la buona performance dei mercati azionari europei può essere spiegata principalmente con lo spostamento dei grandi investitori dalle azioni americane a quelle europee, afferma Matthias Geissbühler, responsabile investimenti di Raiffeisen Svizzera.

Secondo Thomas Heller, Chief Investment Officer di Frankfurter Bankgesellschaft, anche i tagli fiscali proposti nella nuova legge di bilancio statunitense, il "Big Beautiful Bill", dovrebbero fornire uno stimolo fiscale negli Stati Uniti. Il lato negativo, tuttavia, è il crescente deficit di bilancio e il debito pubblico in continua crescita. "La domanda è quando deficit e debito diventeranno più importanti per i mercati finanziari", afferma. Attualmente, non è così; i mercati sono "sorprendentemente rilassati".

Forte domanda di azioni da parte di investitori privati statunitensi: gli osservatori di mercato citano la forte domanda da parte di investitori privati statunitensi come un ulteriore fattore che determina l'aumento dei prezzi delle azioni statunitensi. Geissbühler afferma di aver approfittato delle correzioni del mercato azionario negli ultimi mesi per acquistare più azioni. Questo fenomeno è noto nel gergo azionario come "acquistare al ribasso".

Le guerre incidono a malapena sui profitti aziendali: le enormi incertezze geopolitiche permangono – in particolare il conflitto in Medio Oriente e la guerra in Ucraina – e non hanno impedito l'aumento dei prezzi delle azioni. Perché? Sulla scia della guerra tra Israele e Iran, le incertezze sono temporaneamente aumentate a giugno, afferma Heller. Tuttavia, tali conflitti hanno un impatto sull'economia globale solo se le materie prime, in particolare il petrolio, diventano significativamente più costose. Attualmente, questo non è il caso.

I rischi in Medio Oriente si riflettono già nei prezzi delle azioni, afferma Rühl. Inoltre, non si è verificata almeno un'ulteriore escalation. Tuttavia, permane il rischio che il conflitto possa intensificarsi in altro modo, ad esempio attraverso attacchi informatici o terroristici. In definitiva, tuttavia, né il conflitto in Medio Oriente né la guerra in Ucraina hanno un impatto negativo significativo sugli utili aziendali, afferma Miller.

Il rappresentante di Zurigo prevede che i prezzi delle azioni continueranno a salire nella seconda metà dell'anno, seppur in un contesto di volatilità di mercato. Gli investitori hanno compreso quanto sia importante per il governo statunitense evitare una recessione e un mercato azionario ribassista. Se i rischi dovessero aumentare, si può presumere che il governo adeguerà nuovamente le sue politiche. Questo depone anche a favore del mercato azionario statunitense, relativamente parlando. Gli Stati Uniti hanno ancora il mercato finanziario più grande e liquido al mondo e la debolezza del dollaro potrebbe fornire un vento favorevole agli utili delle aziende statunitensi.

Tuttavia, esiste il rischio che la crescita economica statunitense possa rallentare significativamente. Questo potrebbe verificarsi se le speranze degli investitori di un "taco" non si concretizzassero e i dazi di Trump si rivelassero addirittura più elevati del previsto. In definitiva, i dazi agiscono come una tassa che le famiglie statunitensi dovrebbero pagare, sotto forma di prezzi più alti. Questo potrebbe far salire l'inflazione e indebolire l'economia.

Heller, tuttavia, ritiene che il contesto fondamentale per l'azionario rimanga intatto. Tuttavia, i rischi geopolitici, in particolare il conflitto commerciale, rimangono fattori di rischio latenti.

Nel frattempo, Rühl prevede un andamento laterale dei prezzi delle azioni nei prossimi mesi. Tra le altre cose, è prevedibile un indebolimento dell'economia statunitense. L'andamento del mercato azionario svizzero è inoltre offuscato dalla minaccia di dazi statunitensi sulle importazioni di prodotti farmaceutici, sebbene le minacce di Trump di imporre dazi superiori al 200% siano probabilmente considerate improbabili.