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La Banque centrale de la République de Turquie ( CBRT ) a publié son quatrième et dernier rapport sur l'inflation pour 2025. L'objectif d'inflation des prix à la consommation de 16 % pour 2026 est resté inchangé. Même en faisant abstraction des considérations politiques, la CBRT était confrontée à un dilemme de taille. Modifier cet objectif aurait signifié un aveu de faiblesse, comme les années précédentes, en admettant la possibilité de multiples révisions au cours de l'année, et ses messages auraient perdu en crédibilité. Maintenir l'objectif inchangé aurait rendu sa réalisation impossible dans un contexte où le programme de désinflation aurait reconnu un ralentissement (autrement dit, admettant que la situation était défavorable), et personne ne prendrait ses plans pour 2026 au sérieux. Il convient de rappeler que le programme à moyen terme 2024 prévoyait une inflation de 17,5 %, et qu'aujourd'hui, on annonce un taux d'inflation de 31 à 33 % pour 2025.

Comme chacun sait, la Banque centrale de la République de Turquie (CBRT) a opté pour la seconde solution. Ainsi, le salaire minimum, les pensions et les salaires des fonctionnaires seront calculés sur la base d'un taux d'inflation de 16 %, ce qui promet une nouvelle année cauchemardesque pour ceux qui travaillent dur. Le dernier rapport de la CBRT sur les anticipations d'inflation sectorielle indique que l'inflation anticipée à 12 mois pour le secteur réel est de 36,30 %. Les entreprises fixeront donc leurs prix en fonction de ce taux. Par conséquent, l'objectif de 16 % sera illusoire. Pour les ménages, l'inflation anticipée est de 54,39 %. Les citoyens ordinaires ne se laisseront pas intimider par les taux d'intérêt de 61,9 % sur les prêts à la consommation ni par le taux d'intérêt mensuel de 4,50 % sur les cartes de crédit ; ils continueront d'emprunter pour survivre. Ils ne renonceront pas non plus à acheter un produit dont le prix a augmenté de 35 à 40 %. Dans ces conditions, où aucun acteur économique n'est convaincu de la pertinence de l'objectif de 16 %, la cible d'inflation sera inévitablement une fois de plus mal atteinte. Imaginez un instant que le taux de 16 % soit atteint ; il deviendrait impossible pour les entreprises bénéficiant de taux d'intérêt de 48 % sur les prêts commerciaux et pour les particuliers empruntant dans les conditions difficiles mentionnées ci-dessus de rembourser leurs dettes, et les faillites se multiplieraient.

En analysant en profondeur le rapport sur l'inflation de 61 pages, on découvre des aveux sérieux et des contradictions. Examinons donc un à un les points saillants des 10 points, en nous appuyant sur le principe suivant : « Informez-vous auprès de la Banque centrale. »

1 ) « Toutefois, dans un scénario où la trajectoire projetée de la politique monétaire est plus élevée que lors de la période du rapport précédent, l’effet de l’orientation de la politique monétaire sur les conditions de la demande devient plus évident et les anticipations d’inflation s’améliorent, ce qui a pour effet de faire baisser les prévisions d’inflation de fin d’année (page 2). »

Cela signifie que nous n'avons d'autre choix que de maintenir des taux d'intérêt élevés. Je ne baisserai pas les taux d'intérêt tant que le Palais l'autorisera ; je tenterai de freiner la demande de cette manière.

2 ) « La demande étrangère de la Turquie devrait rester plus faible en 2026, plus proche de sa moyenne historique par rapport à 2025, en raison de l'amélioration partielle des perspectives dans la région du Moyen-Orient et de l'Afrique (page 5). »

Signification : Oubliez les discours du genre « nouveaux records d'exportations, renforcement de notre compétitivité dans le commerce extérieur » ; malheureusement, les choses n'iront pas bien dans le contexte mondial créé par « mon ami Trump ».

3 ) « Bien que le processus de désinflation mondiale varie selon les pays, il ralentit généralement, tandis que les mesures tarifaires entretiennent les risques inflationnistes. L’inflation globale, supérieure à l’objectif (2,2 % dans la zone euro et 3 % aux États-Unis), est également restée au-dessus de l’objectif de 2 % dans de nombreux pays développés (page 6). »

Signification : Des affirmations comme « le processus de désinflation se poursuit avec succès » sont ridicules dans un monde où les gens s'inquiètent d'une inflation légèrement supérieure à 2 %.

4 ) « Les rendements des GDBS, qui avaient baissé sur toutes les échéances jusqu'en septembre, ont augmenté sur toutes les échéances, plus significativement sur les obligations à long terme, suite aux données sur l'inflation de septembre qui ont dépassé les attentes du marché, en plus de la détérioration de la perception du risque national (page 9). »

Autrement dit : quelle que soit l’ampleur de la baisse des taux directeurs, cela n’a aucun impact sur les marchés obligataires. Tant que les rendements des obligations d’État restent élevés, la charge d’intérêts budgétaire continue de croître.

5 ) « Le taux de croissance annuel des cartes de crédit personnelles est de 45,3 %, tandis que celui des prêts à la consommation est de 52,7 % (page 11). »

Signification : Les gens sont entraînés dans l'endettement pour survivre, avec des taux d'intérêt et des taux de croissance du crédit bien supérieurs à l'inflation.

6 ) « La contraction trimestrielle de la consommation privée observée au premier trimestre s'est poursuivie au deuxième trimestre. Après avoir diminué au premier trimestre, les investissements totaux ont augmenté grâce aux investissements dans la construction et dans les machines et équipements. Bien que la croissance du deuxième trimestre ait dépassé les attentes, la demande intérieure est considérée comme restée faible (page 13). »

Signification : La croissance reste tirée par le secteur de la construction. La demande intérieure continue de s’affaiblir. Étant donné que l’inflation n’a pas été maîtrisée, le risque de stagflation – une inflation en période de récession – est imminent.

7 ) « Au cours des neuf premiers mois de 2025, les recettes ont augmenté de 48 % et les dépenses de 42,8 % par rapport à la même période de l’année précédente. L’impôt sur le revenu, qui a le plus contribué à la hausse des recettes fiscales ces derniers temps, a enregistré une forte augmentation annuelle de 91,6 % au cours des neuf premiers mois de l’année. La contribution de l’impôt sur les sociétés, dont le ratio réalisation/objectif budgétaire était de 52,5 %, au budget 2025 est restée nettement inférieure aux prévisions (page 21). »

Signification : La charge fiscale était largement supportée par les employés, décrits comme des « prisonniers de la paie », via l'impôt sur le revenu, tandis que la contribution des institutions renommées au fonds commun restait limitée par divers stratagèmes.

8 ) « Il est important de veiller à ce que l’ajustement budgétaire soit réalisé par des réductions des dépenses non liées aux intérêts plutôt que par des augmentations d’impôts, dans le cadre de la coordination des politiques monétaires et budgétaires dans le cadre de la lutte contre l’inflation (Page 23). »

Signification : Même en présence d’un gouvernement opposé aux intérêts, les charges d’intérêts continueront d’augmenter. La discipline budgétaire ne sera pas atteinte par des hausses d’impôts, mais par des réductions de dépenses. Par conséquent, il faut s’attendre à une baisse réelle des dépenses sociales, notamment dans les domaines de l’éducation, de la santé et des services à la personne, ainsi que des salaires et des pensions des fonctionnaires.

9 ) « Malgré cette évolution modérée des facteurs d’offre mondiaux, les estimations de la production agricole nationale pour 2025 ont été révisées à la baisse en raison de facteurs d’offre tels que la sécheresse et le gel, indiquant une évolution clairement négative de l’offre de produits agricoles et alimentaires (page 25). »

Signification : Il n’existe pas de problème d’approvisionnement significatif pour la production agricole mondiale. Le problème découle de la dégradation de la structure de notre agriculture. La principale cause de l’inflation alimentaire est l’insuffisance de l’offre, c’est-à-dire une production insuffisante.

10 ) « L’impact de la rentrée scolaire s’est fait sentir sur l’inflation des services en septembre. Si les services éducatifs ont connu une hausse significative en raison des frais de scolarité universitaires, les frais de transport scolaire ont entraîné une augmentation des services de transport, et les frais d’hébergement en résidence scolaire ont fait grimper les prix des hébergements dans le secteur de la restauration et de l’hôtellerie. L’augmentation des frais de garderie a été reflétée dans la rubrique « Autres services » (page 26). »

En d'autres termes : chaque saison, chaque mois, on trouve une justification à la hausse de l'inflation. On est passé maître dans l'art de trouver des excuses à chaque augmentation de l'inflation en prétendant que c'est la période de la rentrée scolaire, de l'ajustement des loyers, des réévaluations immobilières, de la hausse des salaires et des variations saisonnières du prix des vêtements.