Analyse TCMB : La hausse du prix de l'or a augmenté la demande de logements et de voitures en raison de l'effet de richesse

Dans une analyse publiée sur la page du blog de la Banque centrale de la République de Turquie (CBRT), il a été souligné que la forte augmentation des prix de l'or au cours de la période suivant septembre 2023 a provoqué une augmentation de la demande sur les marchés du logement et de l'automobile.

L'article de blog intitulé « L'effet de l'augmentation de la richesse provenant du prix de l'or sur les marchés du logement et de l'automobile » écrit par Mehmet Selman Çolak, qui travaille comme directeur au TCMB, et Mehmet Emre Şamcı, qui travaille comme expert, a été publié sur la page Journal du Centre.

Dans cet article, les effets de l’augmentation des prix de l’or sur les marchés des biens durables tels que le logement et l’automobile ont été examinés en utilisant les différences dans les préférences en matière de dépôts d’or sur une base provinciale dans notre pays.

L'analyse est la suivante :

« Avec les incertitudes géopolitiques croissantes à l'échelle mondiale et les achats intensifs d'or par les banques centrales, les prix de l'or sur les marchés internationaux ont augmenté d'environ 77 % en dollars américains au cours de la période septembre 2023-avril 2025 (graphique 1).

Avec la contribution de la hausse des prix, il y a eu une augmentation de la part de l'or dans les dépôts, qui est l'un des instruments traditionnels de détention de richesse dans notre pays (graphique 2).

L’augmentation du prix de l’or signifie une augmentation significative de la richesse pour ceux en Turquie qui ont une part importante de leurs économies en or. On peut estimer qu’une telle augmentation de la richesse aura un effet à la hausse sur la demande. Dans cet article, nous examinons l’impact de l’augmentation des prix de l’or sur les marchés des biens durables tels que le logement et l’automobile en utilisant les différences dans les préférences en matière de dépôts d’or sur une base provinciale dans notre pays.

Le ratio des dépôts d’or par rapport aux dépôts d’épargne semble avoir différé considérablement selon les provinces en septembre 2023, lorsque les prix de l’or ont commencé à augmenter rapidement (figure 1).

Étant donné qu’il n’y a pas eu de développement significatif qui aurait pu entraîner une divergence significative entre les provinces au cours de la période concernée, cette différenciation nous donne l’occasion d’examiner les effets du prix de l’or sur les marchés du logement et de l’automobile par le biais de l’augmentation de la richesse.

Nous observons un indice important de l’existence de l’effet de richesse dans la divergence significative des prix des logements dans les provinces ayant une part élevée d’or dans les dépôts d’autres provinces au dernier trimestre de 2023 (graphique 3).

Afin de tester empiriquement les effets de la croissance de la richesse induite par le prix de l’or sur les marchés du logement et de l’automobile, nous effectuons une analyse de différence dans les différences qui prend en compte la variation des taux de dépôt d’or selon les provinces.

Le graphique 4 montre les estimations de variation supplémentaires des prix des logements provenant des prix de l'or séparément sur une base trimestrielle pour une province dont le taux de dépôt d'or est égal à la moyenne turque (9,4 %) en septembre 2023.

Le graphique 5 montre les effets supplémentaires moyens des prix de l’or sur les indicateurs de ventes/prix des logements et des automobiles pour la période après le troisième trimestre 2023. Selon les résultats de l’analyse :

• Bien qu’il n’y ait pas eu de relation entre les prix des logements et les taux de dépôt d’or avant l’augmentation des prix de l’or, une relation positive et statistiquement significative est observée entre les taux de dépôt d’or et les prix des logements au quatrième trimestre 2023 et au-delà (graphique 4).

En tenant compte d’autres caractéristiques indépendantes du temps qui déterminent les prix des logements, une augmentation des prix de l’or est associée à une augmentation supplémentaire de 11 % des prix des logements en moyenne au cours de la période postérieure au troisième trimestre de 2023 pour une province ayant un taux de gisement d’or moyen. Compte tenu de la relation positive entre la part de l’or et les prix de l’immobilier, on peut dire que l’effet de richesse lié à l’or a un effet à la hausse sur les prix de l’immobilier (graphique 5).

•Il n’y a pas de différence relative significative observée dans le nombre total de ventes de logements en fonction du taux de dépôt d’or. Ce résultat indique qu’en raison de l’inélasticité de l’offre de logements à court terme, la demande croissante se reflète dans les prix et il n’y a donc pas d’augmentation significative des ventes.

• La part des ventes sans hypothèque dans le total des ventes de logements, où nous nous attendons à ce que l’effet de richesse soit plus prononcé, augmente relativement à mesure que le ratio or dans les dépôts augmente. C’est un signe que les ménages canalisent leurs revenus basés sur l’or directement vers l’achat de logements, quelles que soient les conditions de crédit, et que la demande est résiliente en raison de l’effet de richesse malgré des conditions financières difficiles.

•Les ventes d’automobiles augmentent relativement dans les provinces où les taux de gisements d’or sont élevés suite à la hausse des prix de l’or. Contrairement au secteur du logement, l’offre relativement flexible d’automobiles fait que l’augmentation de la demande se reflète directement dans les ventes.

En résumé, nos analyses indiquent que la forte augmentation des prix de l’or au cours de la période suivant septembre 2023 entraînera une augmentation de la demande sur les marchés du logement et de l’automobile. L’augmentation de la demande se manifeste par une augmentation des prix sur le marché immobilier, où l’offre est inélastique, et par une augmentation des volumes de ventes sur le marché automobile, où l’offre est relativement élastique.