Un changement symbolique. SMYK restera hors bourse. Le fabricant de drones y entrera-t-il ?

• La Bourse de Varsovie atteint son plus haut niveau depuis mai 2008.
• Les banques polonaises ont accordé 10,7 milliards de zlotys de prêts immobiliers.
• Pékin privilégie les importations et les investissements, limitant ainsi le rôle des exportations.
• SMYK n'a-t-elle donc aucune place à la Bourse de Varsovie ?

La semaine a débuté avec de nouveaux projets de Pékin. La Chine entend modifier son modèle de croissance économique. L'Empire du Milieu devrait se rapprocher des États-Unis à cet égard. Les importations devraient augmenter et les investissements étrangers devraient être facilités. Ces déclarations, bien que favorables aux négociations avec les États-Unis, ont des implications plus larges : elles visent à renforcer systématiquement le yuan dans la circulation mondiale et à créer une alternative au dollar et au marché financier américain. La Chine met-elle fin à sa domination sur les exportations ? Vous pouvez en savoir plus sur la nouvelle stratégie chinoise dans l'analyse de lundi, «  La Chine veut une économie comme celle des États-Unis [HIRSCH SUR L'ÉCONOMIE] ».

Après la Chine, passons à un autre adversaire des États-Unis : la Russie. La Banque centrale russe abaisse ses taux d’intérêt malgré une inflation toujours élevée et des anticipations d’inflation en hausse (notamment après l’annonce de la TVA). Si le ralentissement du rythme des baisses vise à stabiliser le rouble, la principale motivation de cette décision est de lutter contre la stagnation du PIB (estimée entre 0,5 et 1,0 % par an) et de soutenir une croissance économique en berne. Les personnes intéressées par ce sujet sont invitées à consulter le texte en question.

Lundi, nous avons également examiné les conclusions d'un nouveau rapport de l'Autorité de régulation de l'énergie (PIE). Il apparaît que la construction de nouvelles centrales à gaz pourrait engendrer un problème majeur. En effet, la demande record de turbines à gaz dépasse les capacités de production. Actuellement, la production de ces turbines s'élève à environ 60 GW par an, les commandes atteignant 80 GW. Cette demande record découle de la transition énergétique, qui nécessite un complément de production grâce à des centrales stables. Le choix se porte donc sur le charbon, le nucléaire ou le gaz. Les constructeurs (GE, Siemens) voient leurs cours boursiers progresser, mais ils considèrent cette croissance comme temporaire, ce qui freine les investissements dans les capacités de production.

Le dernier point examiné concernait une déclaration du vice-président de Millennium Bank. Fernando Bicho affirme qu'il est actuellement incertain que les banques répercutent la hausse de l'impôt sur les sociétés (IS) sur leurs clients ; cela dépendra du niveau de concurrence dans le secteur . La réglementation adoptée par la Diète (chambre basse du Parlement) devrait porter le taux de l'IS pour les banques de 19 % actuellement à 30 % en 2026. En 2027, ce taux devrait baisser à 26 %, puis se stabiliser à 23 % à partir de 2028.

Marché haussier partout sauf en Russie

Nous avons également commencé la journée de mardi par l'actualité internationale. La plupart des marchés boursiers mondiaux connaissent une phase haussière et battent des records historiques . Les États-Unis, le Brésil, le Chili, le Pérou, la Colombie, le Royaume-Uni, les Pays-Bas, la Suède, l'Espagne, la Roumanie et la Pologne figurent parmi les pays où les marchés boursiers ont atteint des sommets historiques. Moscou fait toutefois exception : son indice boursier a chuté de 2,6 % lundi, atteignant son plus bas niveau depuis décembre dernier. Pour en savoir plus, consultez le résumé de mardi, intitulé «  Marché haussier partout sauf en Russie [HIRSCH SUR L'ÉCONOMIE] ».

De bonnes nouvelles économiques nous parviennent du voisin occidental de la Pologne. Les perspectives des entrepreneurs allemands sont actuellement les plus optimistes depuis 2022. La situation est toutefois particulière : alors que l’évaluation de la situation actuelle est tragiquement pessimiste, les perspectives restent très positives. Assiste-t-on à la reprise tant attendue de l’industrie allemande ?

Passons à la Pologne, où la Direction générale des routes et autoroutes nationales (GDDKiA) a annoncé l'ouverture de plus de 250 km de nouvelles routes cette année . Parmi celles-ci figurent un tronçon de l'autoroute A2 entre Siedlce et Biała Podlaska, un tronçon de la S6 entre le contournement de Koszalin et Słupsk, un tronçon de la S7 reliant Żukowo au contournement sud de Gdańsk, et un tronçon de la route S19 Haćki-Boćki entre Białystok et Siemiatycze, contournant ainsi Bielsk Podlaski. Au total, plus de 400 km de nouvelles routes seront achevées cette année. Les personnes intéressées par les nouveaux appels d'offres et les projets de la GDDKiA sont invitées à consulter le résumé publié mardi.

Depuis début novembre, les taux d'intérêt des obligations de détail ont baissé. Les obligations à trois ans, les plus populaires, offrent désormais un taux de 4,9 %, tandis que les obligations à dix ans proposent un taux de 5,75 % la première année. Il s'agit de la deuxième baisse cette année. La moindre attractivité des titres du Trésor se traduit par un net recul de leurs ventes ; à fin septembre, elles s'élevaient à 58,2 milliards de PLN, contre 67,2 milliards de PLN un an auparavant.

De nouvelles données de la BCE indiquent une accélération du crédit dans la zone euro. Les prêts aux ménages ont progressé de 2,6 % en septembre sur un an, soit leur rythme le plus rapide depuis mars 2023. Bien que les prêts aux entreprises (2,9 %) aient légèrement ralenti, la tendance générale laisse entrevoir un soutien potentiel à la croissance économique grâce à une stimulation de la consommation et de l'investissement. Cependant, cette croissance demeure historiquement faible par rapport aux années précédant la crise.

Les investisseurs ont des raisons d'être satisfaits.

Nous avons commencé la journée de mercredi en évoquant les performances record du marché boursier. L'indice WIG-20 a franchi la barre des 3 000 points mardi, atteignant son plus haut niveau depuis mai 2008. Malgré une légère correction les jours suivants, il se maintient aux alentours de ce seuil. Parallèlement, la bourse polonaise figure parmi les plus performantes au monde cette année. Cette performance est principalement tirée par les entreprises énergétiques et les banques. Vous trouverez une analyse plus approfondie des raisons de ces gains importants dans l'article de mercredi , intitulé «  Les profits des investisseurs progressent à la Bourse de Varsovie [HIRSCH SUR L'ÉCONOMIE] ».

Aux États-Unis, cependant, la société est secouée non pas par des records boursiers, mais par des licenciements massifs. Amazon a annoncé la suppression de 14 000 postes au sein de ses bureaux, soit 4 % de ses effectifs. Ces réductions, bien qu'officieusement liées à l'automatisation par l'IA, s'inscrivent dans le cadre d'une restructuration annoncée. L'entreprise prévoit de nouvelles suppressions de postes en 2026. Parallèlement, malgré les centaines de milliards de dollars investis dans l'IA par les géants de la tech, de nombreuses entreprises qui mettent en œuvre ces services peinent encore à démontrer des retombées économiques concrètes et un retour sur investissement.

En parlant de géants de la tech et d'IA, difficile de ne pas mentionner l'annonce de NVIDIA concernant son investissement d'un milliard de dollars dans la société finlandaise Nokia, acquérant ainsi une participation de 2,9 %. Nokia, actuellement spécialisée dans les solutions de réseaux de télécommunications, devrait soutenir les projets de NVIDIA visant à développer l'infrastructure nécessaire à l'intelligence artificielle. Cette annonce a suscité l'euphorie à la Bourse d'Helsinki, faisant bondir le cours de l'action Nokia de 20,9 %, à son plus haut niveau depuis 2015. Malgré cela, l'entreprise reste bien loin de ce qu'elle était au début du XXIe siècle.

Restons sur le sujet de l'intelligence artificielle et des géants de la bourse : Microsoft a conclu un accord historique avec OpenAI, acquérant une participation de 27 % après la transformation de cette dernière d'une organisation à but non lucratif en entreprise commerciale . Cette annonce a entraîné une hausse éphémère de la capitalisation boursière de l'entreprise, qui a dépassé les 4 000 milliards de dollars. Actuellement, seules deux entreprises cotées en bourse – NVIDIA et Apple – valent plus de 4 000 milliards de dollars.

Le budget polonais en bref : dépenses sociales record et déficit

Nous avons commencé la journée de jeudi avec l'annonce que les dépenses sociales en Pologne ont dépassé 22 % du PIB au deuxième trimestre de cette année . Il s'agit d'un record. Le déficit budgétaire des douze derniers mois a déjà atteint 7 % du PIB. Même en 2020, il n'avait pas atteint un tel niveau. Ce déficit se creuse car les dépenses augmentent tandis que les recettes de l'État stagnent. Pour ceux qui souhaitent comprendre les raisons de cette situation, nous vous invitons à lire le résumé complet : «  Les dépenses sociales en Pologne atteignent des niveaux records, elles dépassent déjà 22 % du PIB [HIRSCH SUR L'ÉCONOMIE] ».

Passons aux États-Unis, où la Fed, conformément aux attentes du marché, a abaissé ses taux d'intérêt à 3,75-4,00 %. Il convient toutefois de noter que le président Jerome Powell a adopté une position prudente quant à de nouvelles baisses. Il a invoqué les données économiques ambiguës (marché du travail, inflation) dues à la fermeture partielle des services gouvernementaux comme raison principale. Le marché a immédiatement revu ses anticipations à la baisse : la probabilité d'une réduction des taux en décembre est passée de 90 % à 70 %. Cette incertitude quant à une baisse des taux a entraîné un repli des marchés boursiers, même si le Nasdaq a résisté grâce à la forte hausse du cours de Nvidia, dont la capitalisation boursière a dépassé pour la première fois de son histoire les 5 000 milliards de dollars mercredi.

La réunion de la Réserve fédérale n'était pas le seul événement important du paysage financier américain. Microsoft, Alphabet et Meta Platforms ont d'abord publié leurs résultats trimestriels, suivis de la rencontre très attendue entre les présidents des États-Unis et de la Chine. Ces résultats, tout comme la réunion, se sont avérés décevants, pesant sur le marché boursier américain. Vous trouverez plus d'informations sur les résultats des entreprises et les conclusions de la réunion dans le résumé de jeudi.

Revenons à la Pologne, où les banques ont enregistré un montant record de nouveaux prêts hypothécaires accordés en septembre, atteignant 10,7 milliards de PLN, soit une hausse de 63 % sur un an . Cependant, la demande reste largement insatisfaite, le montant des demandes (18,9 milliards de PLN) étant près du double. Cette forte activité s'explique principalement par l'amélioration de la solvabilité des Polonais, stimulée par les baisses de taux de la Banque nationale de Pologne (1,25 point de pourcentage au total cette année) et la hausse des revenus réels. La Banque nationale de Pologne envisage de suspendre toute nouvelle baisse de taux.

Les économistes bancaires, et plus particulièrement les analystes de Pekao SA, prévoient une croissance du PIB réel de 4 % pour la Pologne en 2026. Ce serait le meilleur résultat enregistré jusqu'en 2022, année où la reprise économique après la récession liée à la pandémie de 2020 était encore en cours. Vous trouverez le détail des prévisions pour l'année prochaine dans le texte mentionné ci-dessus.

Meta Platforms accumule une dette de 30 milliards de dollars. L'introduction en bourse de Smyk échoue ; le fabricant de drones entrera-t-il en bourse ?

Vendredi a débuté avec des nouvelles des États-Unis. Au lendemain de la publication de résultats décevants, Meta Platforms a levé 30 milliards de dollars d'obligations , soit la plus importante émission d'obligations d'entreprise depuis plus de deux ans et la cinquième de l'histoire. Ces fonds sont destinés au développement de l'intelligence artificielle, ce qui vise à apaiser les inquiétudes des investisseurs quant à une pénurie de liquidités et à une éventuelle réduction des rachats d'actions. La demande d'obligations de Meta a atteint 125 milliards de dollars, témoignant de la confiance du marché dans sa capacité de remboursement.

Des développements intéressants ont également lieu à la Bourse de Pologne. Le marché des capitaux polonais a noté l'échec de l'introduction en bourse de Smyk : la société a retiré son offre publique faute de demande suffisante. Les investisseurs s'inquiétaient des perspectives de l'entreprise dans un contexte de déclin démographique, ignorant les arguments relatifs à la hausse des coûts de la garde d'enfants et à l'expansion. À la place d'un magasin d'articles pour enfants, un autre acteur pourrait faire son entrée en bourse : WB Electronics . Vous pouvez en savoir plus sur l'éventuelle introduction en bourse de WB Electronics dans l'article «  La plus importante émission obligataire de l'année : Facebook et Instagram sont derrière tout cela [HIRSCH SUR L'ÉCONOMIE] ».

D'après les données d'Eurostat pour le mois de septembre, le taux de chômage en Pologne est resté stable à 3,2 %, plaçant le pays au quatrième rang de l'UE . Ce taux, calculé selon la méthodologie de l'Organisation internationale du travail (recherche active d'emploi), est inférieur aux données de l'Office central des statistiques (GUS). Chez les moins de 25 ans, le chômage a atteint 13 %, restant toutefois inférieur à la moyenne européenne. L'Espagne affiche le taux de chômage le plus élevé de l'UE, même si la situation en Suède n'est guère meilleure.

Les données préliminaires d'Eurostat sur la croissance du PIB au troisième trimestre sont également intéressantes. Elles indiquent une croissance du PIB plus forte que prévu dans la zone euro (0,2 % en glissement trimestriel). La plus grande surprise est venue de la France (0,5 % en glissement trimestriel), grâce à de fortes exportations (notamment dans les secteurs de l'aéronautique et du spatial) et aux investissements, malgré une faible consommation. Les principales économies – l'Allemagne et l'Italie – stagnent (0,0 % en glissement trimestriel), tandis que la Finlande est en récession (-0,1 % en glissement trimestriel). La Pologne publiera ses données (environ 3,7 % en glissement annuel) à la mi-novembre.

Le dernier sujet abordé était une annonce du vice-ministre des Fonds, Jan Szyszko. Ce dernier a annoncé le transfert d'un montant record de 100 milliards de zlotys (PLN) à la Pologne, provenant du Fonds de reconstruction (KPO), en 2026. Ces dernières tranches sont destinées à stimuler la croissance des investissements et à contribuer à une accélération de la croissance du PIB. Une première tranche de 6,2 milliards d'euros (environ 26 milliards de PLN), approuvée par la Commission européenne, devrait être transférée cette année (début décembre). Ces fonds seront principalement alloués au secteur de l'énergie, notamment aux réseaux de transport d'électricité et aux parcs éoliens offshore, portant le total actuel à environ 67 milliards de PLN.

Que nous réserve la semaine prochaine ?

Lundi, les marchés seront attentifs à la publication des indices PMI manufacturiers en Europe et aux États-Unis. Les chiffres définitifs des principales économies de la zone euro (Allemagne, France, Italie) et les données d'Europe centrale (Pologne, République tchèque, Hongrie) seront publiés. La Pologne devrait enregistrer une légère amélioration à 48,6, restant toutefois en dessous du seuil de 50 qui sépare la croissance de la contraction. La publication clé en fin d'après-midi sera l'indice ISM du secteur manufacturier américain, qui comprendra des sous-indices relatifs aux prix, à l'emploi et aux nouvelles commandes.

Mardi, des données économiques américaines importantes concernant les commandes de biens durables et le rapport complet sur le commerce extérieur de septembre seront publiés, indiquant la dynamique des exportations et des importations. Les investisseurs suivront également de près les résultats trimestriels des grandes entreprises internationales : Pfizer publiera ses résultats du troisième trimestre 2025 avant l’ouverture du NYSE, et le géant énergétique BP présentera son rapport à Londres.

Mercredi sera une journée marquée par d'importantes décisions des banques centrales et la publication d'indicateurs du secteur des services. La décision la plus importante concerne les taux d'intérêt en Pologne, le taux directeur devant rester à 4,50 %. Parallèlement, un communiqué sera publié par la Pologne à l'issue de la réunion du Conseil de politique monétaire. En Suède, la Riksbank devrait maintenir ses taux à 1,75 %. Les données macroéconomiques comprendront l'indice PMI des services dans la zone euro, ainsi que les commandes industrielles allemandes, qui devraient rebondir et progresser de 1,1 %.

Jeudi, les marchés réagiront à la publication des résultats financiers, notamment ceux des banques polonaises PKOBP et PEKAO et de la chaîne de distribution DINOPL. La Banque d'Angleterre (BoE) sera également scrutée de près avec sa décision concernant les taux d'intérêt (qui devraient rester à 4,00 %) et la publication de son rapport trimestriel sur l'inflation. La République tchèque recevra la décision de sa banque centrale nationale (CNB), et l'Allemagne publiera des données préliminaires sur la production industrielle, qui devraient afficher un net rebond (2,8 % en glissement mensuel).

Vendredi sera traditionnellement l'occasion de publier des données sur le commerce extérieur, en commençant par la Chine (balance commerciale et dynamique des importations/exportations) et l'Allemagne. La Pologne recevra le compte rendu de la réunion du Conseil de politique monétaire (CPM) d'octobre, qui éclairera les divergences et les désaccords internes entre les membres du Conseil. Par ailleurs, S&P devrait se prononcer sur la notation de la Pologne, ce qui pourrait influencer le climat des investissements.