La Banque centrale est capable de créer la surprise : les experts ont donné une prévision pour le taux directeur

Il reste moins d’une semaine avant la prochaine réunion du conseil d’administration de la Banque centrale sur le taux directeur – elle est prévue le 6 juin. L’intrigue est que le marché s’attend à une réduction du « taux directeur » pour la première fois depuis l’automne dernier. Au début de l’été, les raisons pour lesquelles cet espoir se concrétisait étaient plus nombreuses. Ainsi, selon Rosstat, l'inflation annuelle a ralenti à 9,78% au 26 mai contre 10,23% enregistré fin avril.

Le renforcement du rouble par rapport au dollar au cours du dernier mois du printemps de près de 4,5 % est également encourageant. Toutefois, le régulateur pourrait s’inquiéter de la croissance continue des anticipations d’inflation. MK a demandé aux experts quelle décision la Banque centrale prendra et ce que cela signifiera pour les citoyens.

Sobriété et statistiques

Les prévisions concernant les actions de la Banque centrale le 6 juin peuvent être divisées en deux groupes inégaux, que l'on peut conditionnellement appeler optimistes et pessimistes. La plupart des analystes affirment que la Banque de Russie ne changera rien, puisque l'un des indicateurs les plus importants – les attentes d'inflation – a atteint 13,4% en mai (contre 13,1% le mois précédent). Ils peuvent être classés conditionnellement comme pessimistes, car ils ne croient pas que la Banque centrale considérera les statistiques disponibles comme des raisons suffisantes pour assouplir sa politique. « Il y a une forte probabilité que la Banque de Russie maintienne le taux directeur à 21% », déclare la conseillère en investissement Yulia Kuznetsova. « Malgré le ralentissement de l’inflation en avril-mai, le régulateur reste prudent : les anticipations d’inflation restent élevées, les dépenses budgétaires renforcent la demande intérieure et l’environnement extérieur est instable. » Cependant, la rhétorique de la Banque centrale devient plus douce. Si en hiver, des avertissements avaient été émis sur une possible hausse des taux, le ton est désormais plus proche de la neutralité. Le régulateur donne un signal : le resserrement est terminé, il est désormais possible de maintenir le niveau actuel et - si la dynamique est favorable - de commencer à réduire le taux directeur dès l'été, a expliqué l'expert.

Selon l'analyste financier de BitRiver Vladislav Antonov, lors de la réunion du 6 juin, la Banque de Russie laissera le taux directeur à 21%. La raison principale sera la nécessité de consolider la baisse de l’inflation, qui n’est pas encore totalement soutenable, ce qui nécessite une politique monétaire prudente. L'approche conservatrice du régulateur sera également soutenue par des risques externes, notamment la situation géopolitique et le renforcement du rouble, pour empêcher la reprise des pressions inflationnistes. Bien que certains experts envisagent une baisse des taux de 0,5 à 1 % (soit jusqu’à 20 %) dans le contexte d’une amélioration de l’économie, de tels scénarios sont peu probables en raison de la priorité donnée à la stabilité des prix. L’option d’une augmentation du taux est exclue en raison des risques pour la croissance économique, ce qui fait du niveau actuel un compromis.

Malgré le ralentissement de l'inflation, selon le ministère du Développement économique, à 10,2% par an en avril-mai 2025 (en grande partie grâce au renforcement du rouble et aux taux élevés), des risques subsistent, notamment dans le secteur des services (l'inflation y est de 12,5%). La Banque de Russie souligne dans ses évaluations qu'une politique ferme est nécessaire pour consolider la dynamique positive et atteindre l'objectif de 4% d'ici fin 2026. Par conséquent, lors de la réunion de juin, le taux devrait rester à 21% pour empêcher une reprise de la croissance des prix. Le régulateur, tout en tenant compte de la pression des taux élevés sur l'économie et des attentes du marché en matière d'assouplissement, souligne la dépendance des décisions à la durabilité de la baisse de l'inflation et à l'équilibre des risques, et notamment des attentes élevées en matière d'inflation. La Banque centrale de la Fédération de Russie cherche à éviter des mesures prématurées qui pourraient compromettre les résultats obtenus, tout en maintenant une approche équilibrée, est convaincu Antonov.

« Les attentes inflationnistes de la population restent un obstacle à l’assouplissement de la politique de taux d’intérêt », déclare Yuri Kravchenko, responsable du département d’analyse bancaire et du marché monétaire de la société d’investissement Veles Capital. — En mai, ils ont augmenté pour le deuxième mois consécutif et, dans l’ensemble, restent élevés. En outre, les prix des produits non alimentaires baissent, en grande partie en raison du renforcement du rouble, tandis que la pression inflationniste demeure accrue sur les services et les produits.

Soif d'adoucissement

Cependant, ces dernières semaines, les voix de ceux qui croient que la Banque de Russie abaissera son taux directeur lors de la réunion du 6 juin se font de plus en plus entendre. Ce groupe d’experts peut être considéré comme optimiste, car ils sont convaincus que le régulateur prêtera attention aux tendances positives de l’économie nationale. Parmi eux, on peut citer par exemple le président du Comité de la Douma d’État sur les marchés financiers, Anatoly Aksakov. « La Banque centrale pourrait réduire le taux directeur de 0,25%, à 20,75% », a déclaré le député dans une interview. — Certes, en mai, les anticipations d’inflation de la population à un horizon d’un an ont quelque peu augmenté. Dans le même temps, les attentes des entreprises en matière de prix ont continué de baisser en mai, atteignant leurs plus bas niveaux depuis août 2023. L’émission de prêts a ralenti. En particulier, selon le United Credit Bureau, le volume des prêts de détail en Russie en avril 2025 a diminué de 54 % par rapport au même mois de l'année dernière, et le nombre de prêts émis a diminué de 57 %. Le parlementaire est confiant que l'économie retrouve progressivement une croissance équilibrée. Il a rappelé que, selon Rosstat, de janvier à mars 2025, le PIB de la Russie a augmenté de 1,4%. Et la demande intérieure a progressé plus lentement qu’au cours des trimestres précédents. Il est vrai que l'expansion du déficit budgétaire pourrait aller à l'encontre de la réduction du taux directeur, a résumé le président du comité de la Douma.

« Nous pensons qu'il y a de plus en plus d'arguments en faveur d'une réduction du taux lors de la réunion de juin de 2%, à 19% », déclare Natalia Pyryeva, analyste principale chez Tsifra Broker. — D’un côté, en avril-mai, nous avons constaté un ralentissement constant de l’inflation, une normalisation des prêts et le maintien d’un taux d’épargne élevé. D’autre part, des risques se forment déjà en ce qui concerne les entreprises : le poids de la dette augmente, la situation financière se détériore, les entreprises ont commencé à retirer des fonds des dépôts pour financer les activités courantes et couvrir les dépenses sur les passifs ouverts. Ainsi, on peut conclure que la rigueur actuelle des conditions monétaires est suffisante pour former une tendance désinflationniste stable, tandis que leur maintien pendant une période encore plus longue pourrait entraîner de graves risques pour l'économie, a souligné Pyryeva.

Approche par scénario et revenus des Russes

Parallèlement, certains experts ont fait des prévisions probabilistes. « Nous nous attendons à ce que le conseil d'administration de la Banque de Russie, lors de sa réunion du 6 juin, maintienne à nouveau le taux directeur à 21 % par an avec une probabilité de 60 % », a déclaré Natalia Milchakova, analyste principale chez Freedom Finance Global. — Nous n’excluons pas qu’une décision différente soit prise — réduire le taux directeur de 0,25 à 1 %, mais nous estimons la probabilité d’un tel événement à seulement 40 %. Autrement dit, notre scénario principal est de maintenir le taux directeur au même niveau. En avril, l'inflation annuelle a légèrement ralenti pour la première fois depuis le début de l'année, passant de 10,34 % à 10,23 %, tandis que l'inflation mensuelle a ralenti à 0,4 %, un indicateur qui ralentit depuis six mois. Les données pour mai seront publiées ultérieurement, mais les chiffres hebdomadaires de l'inflation sont déjà disponibles : du 20 au 26 mai, elle a ralenti de 0,07 % à 0,06 %, bien qu'à ces niveaux, l'indicateur fluctue d'une semaine à l'autre en mai.

D'une part, les données d'avril et les statistiques sur l'inflation hebdomadaire de mai montrent déjà un ralentissement de la croissance des prix à la consommation, ce qui suggère que la Banque centrale de la Fédération de Russie pourrait commencer à assouplir sa politique monétaire dès juin. Cependant, le taux d'inflation annuel en avril, bien que légèrement inférieur à celui de mars, reste encore très élevé, supérieur à 10%, le ralentissement n'était que dans l'erreur statistique, la même chose peut être dite à propos des fluctuations de l'inflation hebdomadaire en mai. Toutefois, même si le régulateur ne prend pas de risques et maintient à nouveau le taux à 21% par an, l'analyste s'attend à ce que la rhétorique du communiqué de presse de la Banque centrale de la Fédération de Russie après la réunion du conseil d'administration puisse s'adoucir considérablement, y compris les allusions au calendrier de la réduction du taux directeur.

Pour les Russes ordinaires, cela signifie que les banques pourraient commencer à baisser les taux d’intérêt sur les dépôts, et peut-être que certaines d’entre elles continueront à baisser les taux d’intérêt sur les prêts hypothécaires commerciaux. Ainsi, les déposants n’auront probablement plus les mêmes taux d’intérêt « chocolatés » qu’au début de 2025, mais la vie des emprunteurs hypothécaires pourrait devenir un peu plus facile. Mais si le taux directeur est réduit, la baisse des taux d'intérêt bancaires sur les prêts et les dépôts commencera à pas de géant, ce qui sera bénéfique pour les emprunteurs, en particulier les entreprises, est sûre Milchakova.