Intrigue sur les taux directeurs : quelle décision prendra la Banque centrale le 24 octobre ?

Ce vendredi 24 octobre, la Banque de Russie tiendra sa réunion sur les taux directeurs. À en juger par la controverse qui l'entoure, ce sera une réunion difficile pour le régulateur. Alors que le marché s'attendait auparavant à ce que la Banque centrale de Russie baisse progressivement son taux directeur à chaque réunion jusqu'à la fin de l'année, la situation est désormais plus floue, avec la reprise de l'inflation. MK analyse la décision potentielle du régulateur.

En septembre, selon Rosstat, l'inflation – principal indicateur utilisé par la Banque de Russie pour fixer le taux directeur – a ralenti à 7,98 % dans notre pays. C'est déjà nettement mieux qu'en août, où elle avait atteint 8,14 %. Cependant, le 13 octobre, moins d'un mois plus tard, le ministère du Développement économique a constaté une accélération de la croissance des prix à 8,08 %.

Parallèlement, les anticipations d'inflation – deuxième indicateur le plus important du régulateur – ont également ralenti en septembre. Elles sont tombées à 12,6 %, leur plus bas niveau depuis l'automne dernier, selon une enquête inFOM. À titre de comparaison, elles s'élevaient à 13,5 % en août, puis à 13 % en juillet et juin.

Cependant, les mauvaises nouvelles abondent également dans l'économie nationale. En octobre, le Fonds monétaire international (FMI) a annoncé avoir abaissé ses prévisions de PIB pour la Russie pour la deuxième fois cette année, à 0,6 %, contre 0,9 % fin juillet. Selon les prévisions à moyen terme de la Banque de Russie, la croissance économique cette année se situera entre 1 et 2 %.

L'incertitude entourant la décision attendue de la Banque centrale de Russie a été encore renforcée par les récentes initiatives budgétaires du ministère des Finances, qui proposent de relever la taxe sur la valeur ajoutée (TVA) de 20 % à 22 % à compter de 2026 et d'augmenter la fiscalité des entreprises. Cependant, selon la présidente de la Banque centrale, Elvira Nabiullina, cette hausse de la TVA n'engendrera pas de pression inflationniste durable.

« D'un côté, la logique des actions du régulateur suggère qu'une baisse du taux directeur en octobre est prématurée : la priorité reste désormais de maintenir l'inflation dans la fourchette cible », a déclaré Ilya Pereleshin, directeur des investissements chez Atomic Capital. « Les représentants de la Banque de Russie ont systématiquement maintenu cette position dans leurs déclarations publiques. » Le budget fédéral adopté en septembre contient des dispositions susceptibles d'accroître la pression sur les prix. Celles-ci incluent une augmentation de la TVA, la réduction de certains programmes préférentiels et une augmentation de la pression fiscale sur les petites et moyennes entreprises. Les acteurs du marché commencent déjà à intégrer ces changements dans leurs prévisions et leurs politiques de prix. De plus, des hausses de prix ont pu être observées non seulement dans les secteurs directement concernés par les nouvelles mesures, mais aussi chez leurs contreparties. Autrement dit, les anticipations d'inflation des entreprises restent élevées et se reflètent progressivement dans leurs actions concrètes.

« D'autre part, la Banque de Russie subit une pression énorme de la part des entreprises et des responsables politiques, qui affirment que le taux directeur doit être abaissé en raison du risque de défauts de paiement mutuels et d'un ralentissement économique excessif », note l'expert. « Rappelons que la Banque centrale de Russie a mené une politique de resserrement monétaire tout au long de l'année dernière. Cependant, à la fin de l'année, malgré les anticipations d'une hausse du taux directeur, elle l'a laissé inchangé. Si ce scénario se reproduit, ce qui est probable, nous assisterons d'ici la fin de l'année à une orientation favorable aux entreprises et à une baisse des taux. Même si cela ne cadre pas avec la logique de la Banque centrale de Russie. »

Selon Ilya Fedorov, économiste en chef chez BCS World of Investments, la Banque centrale maintiendra son taux directeur à son niveau actuel de 17 % en octobre et le réduira de 1 % en décembre. Au cours des deux mois précédant la réunion de décembre, des facteurs positifs pourraient se cumuler dans l'économie pour permettre au régulateur de réduire le taux. « L'économie russe ralentit actuellement », souligne l'analyste. « Et la Banque centrale de Russie a ralenti son cycle de baisse des taux dans un contexte de déficit budgétaire croissant cette année. Le budget a financé une croissance économique minimale. Les estimations de croissance du PIB pour cette année se situent entre 0,5 % et 1 %. »

Fin septembre, un facteur inflationniste négatif important pour la Banque de Russie s'est matérialisé : une augmentation significative du déficit budgétaire prévu d'ici fin 2025, à 5 700 milliards de roubles, contre 1 170 milliards initialement prévus et 3 790 milliards après l'ajustement estival. « Compte tenu de la hausse prévue de la TVA et des autres taxes en 2026, les anticipations d'inflation pourraient augmenter dès cette année, ce qui constituera également un facteur pro-inflationniste pour la Banque de Russie », note Natalia Pyryeva, analyste principale chez Tsifra Broker. « Par conséquent, nous pensons que le régulateur adoptera une attitude attentiste lors de sa réunion d'octobre et maintiendra le taux directeur inchangé. »

Mais un autre avis s'impose. « Selon nous, la Banque de Russie dispose d'une marge de manœuvre pour assouplir sa politique monétaire jusqu'à 1 %, compte tenu de la baisse de l'inflation annuelle en septembre, qui s'est établie à 7,98 % », déclare Spartak Sobolev, responsable de la recherche en stratégie d'investissement chez Alfa-Forex. Il n'existe actuellement aucune condition pour relever le taux d'intérêt de la Banque centrale, et les modifications fiscales annoncées pourraient avoir un effet pro-inflationniste l'année prochaine. Par conséquent, la décision du régulateur vendredi dépendra probablement du maintien ou de la baisse du taux directeur, a expliqué l'expert.

« Le secteur réel de l'économie, non lié aux marchés publics et aux investissements, est gravement surendetté, et la demande de financements abordables est énorme, non seulement pour le développement, mais aussi pour la survie des entreprises », affirme Kirill Koulakov, professeur à l'Université nationale de recherche et de génie civil de Moscou. Même une légère baisse du taux directeur a relancé le marché du crédit : dès août 2025, le volume des prêts accordés aux personnes morales et aux entrepreneurs individuels russes a augmenté de 5,1 % par rapport à juillet. Dans ce contexte, la Banque de Russie pourrait maintenir ou légèrement réduire son taux, estime le scientifique.