Les actions des grandes entreprises technologiques sont aujourd'hui 93 % plus chères qu'au cours de la dernière décennie.

Les valorisations élevées auxquelles s'échangent les grandes entreprises technologiques font craindre au marché l'éclatement d'une nouvelle bulle.

L'idée d'une bulle technologique refait surface sur les marchés, compte tenu de la forte hausse et des valorisations élevées des grandes entreprises. Les « Sept Magnifiques » se négocient, en moyenne, à 93 % au-dessus de leurs multiples de valorisation moyens de la dernière décennie. Les experts affirment toutefois que ces entreprises connaissent une croissance réelle, ce qui les distingue de toute ressemblance avec la bulle Internet.

La semaine dernière, le gestionnaire de fonds Michael Burry — connu pour ses paris pessimistes sur le secteur immobilier en 2008 et pour le film The Big Short, qui a inspiré l'un de ses personnages à partir de lui — a pris des positions courtes sur Nvidia et Palantir, exposant ainsi l'ensemble du secteur à des pertes potentielles.

Burry n'est pas le seul à prédire un repli du secteur technologique. Les dirigeants de Goldman Sachs, Morgan Stanley et Capital Group anticipent des pertes de plus de 10 % à Wall Street au cours des 12 à 24 prochains mois. Tous pointent du doigt la même raison : des valorisations trop élevées.

Cette surchauffe s'est encore accentuée avec l'éventuelle introduction en bourse d'OpenAI, dont la valorisation augmente à chaque nouveau contrat signé. À ce jour, parmi les géants de la tech, Nvidia, Amazon, Microsoft, Oracle et AMD ont signé des contrats avec OpenAI pour un montant total de 466 milliards de dollars. Les entreprises sud-coréennes Samsung et SK Hyniz ont également conclu des accords de plusieurs milliards de dollars avec OpenAI. Les experts estiment que l'introduction en bourse de cette société pourrait devenir l'une des plus importantes de l'histoire, certaines prévisions évoquant une valorisation pouvant atteindre 1 000 milliards de dollars.

« Après une année où les entreprises d'IA et de semi-conducteurs ont tiré la hausse des marchés, les investisseurs s'interrogent à nouveau sur la capacité des investissements actuels à se traduire par une croissance des bénéfices à la hauteur des valorisations actuelles », explique Mathieu Racheter, responsable de la recherche et de la stratégie actions chez Julius Baer. Lombard Odier ajoute que « les investissements liés à l'IA sont considérables, de plus en plus financés par l'endettement, et rappellent la frénésie d'investissement douteuse de la bulle des années 2000. »

Actuellement, le Nasdaq se négocie avec un ratio cours/bénéfice (C/B) de 30,73 en 2025, soit 8,8 % de plus que la moyenne de la dernière décennie, qui est de 28,2. Ce pourcentage augmente considérablement lorsqu'on examine les entreprises individuelles.

Les sept entreprises les plus performantes affichent des multiples de valorisation largement supérieurs à la moyenne des dix dernières années. Le ratio cours/bénéfice (C/B) de Tesla devrait atteindre 214 en 2025, soit près de cinq fois la moyenne de la décennie précédente (43,7). Meta se négocie avec un C/B de 21,5 en 2025, presque le double de la moyenne des dix dernières années. Apple se négocie 65 % au-dessus de sa moyenne depuis 2015, tandis qu'Amazon affiche une prime de 56 %. Cette année, leurs multiples de valorisation respectifs s'établissent à 32,6 et 32,9. La prime de Microsoft par rapport à la moyenne de la décennie est de 38 %. Nvidia et Alphabet sont les entreprises les plus proches de leur moyenne, avec des primes respectives de 15 % et 2 %.

Le tableau ne s'arrête pas aux sept géants de la tech. Intel se négocie à six fois sa valorisation moyenne des dix dernières années. Palantir, l'une des entreprises technologiques les plus exposées aux fluctuations du marché, affiche un PER de 198 fois ses prévisions pour 2025, contre une moyenne de 22,9 fois sur les dix dernières années. AMD se négocie à près du double de sa valorisation moyenne, tandis qu'Oracle se négocie avec une prime de 45 %.

« Historiquement, des multiples de valorisation élevés ne se traduisent par un déclin durable que lorsque la dynamique des bénéfices s'essouffle. Ce n'est pas le cas actuellement. Les prévisions des entreprises lors de la dernière saison des résultats sont restées positives et la croissance des bénéfices continue de progresser dans tous les secteurs, portée par les valeurs technologiques », explique Racheter. L'expert conclut que les récents épisodes baissiers – le Nasdaq a chuté de 3 % la semaine dernière et les principales valeurs de l'IA ont perdu près de 1 200 milliards de dollars de capitalisation boursière en cinq jours – s'apparentent davantage à une phase de consolidation qu'au début d'une récession cyclique.