Le gouvernement national renforce les exigences de réserves et se prépare à un nouveau bras de fer avec les banques.

La Banque centrale de la République argentine (BCRA) a resserré les conditions monétaires à un niveau sans précédent au cours des trois dernières décennies. Le niveau des réserves obligatoires des banques – le pourcentage des dépôts que les banques doivent immobiliser auprès de la Banque centrale – a atteint 50 % sur les comptes courants, ce qui signifie que la quantité d'argent actuellement « bloqué » est supérieure à celle en circulation dans l'économie.

L'objectif officiel est clair : retirer les pesos excédentaires pour éviter qu'ils ne pèsent sur le dollar, consolider la baisse de l'inflation et démontrer l'ordre macroéconomique avant les élections législatives . Mais cette mesure ouvre une nouvelle bataille avec les banques, qui devront faire face à des échéances de plusieurs millions de dollars dans un contexte de taux d'intérêt de plus en plus élevés.

Selon les données de la Banque centrale d'Argentine (BCRA) et un rapport du cabinet de conseil 1816, le niveau actuel des réserves obligatoires n'a pas été observé depuis 1993. Concrètement, 24 600 milliards de dollars sont immobilisés, contre 23 900 milliards en circulation. De plus, l'autorité monétaire a commencé à enregistrer les réserves obligatoires quotidiennement, plutôt que mensuellement, et à appliquer des amendes plus lourdes aux contrevenants.

La pression s'est immédiatement fait sentir sur les taux du marché. En une seule journée, le taux garanti du marché boursier est passé de 0 % à 140 %, reflétant la forte absorption des pesos. La Banque centrale elle-même a dû intervenir à nouveau par des opérations de pension et des transactions simultanées afin de fournir un minimum de liquidités au système.

La semaine prochaine, 13 700 milliards de dollars de dette libellée en pesos arriveront à échéance, dont 9 100 milliards de dollars sont détenus par des investisseurs privés. Avec le nouveau dispositif de réserves obligatoires quotidiennes, l'incertitude quant au renouvellement des dettes est accrue. Les banques exigent de la prévisibilité et mettent en garde contre la hausse des coûts de financement du Trésor dans ce contexte.

Le cabinet de conseil Equilibra estime que le coût financier de la stratégie officielle, avec des taux en hausse, implique déjà jusqu'à 2 600 milliards de dollars de recettes supplémentaires d'ici les élections. Selon ses calculs, une reconduction de 90 % avec des taux similaires à ceux des récents processus de marchés publics représenterait 0,27 % du PIB, un montant comparable au coût budgétaire de la loi d'urgence sur le handicap approuvée par le Congrès.

Dans le même temps, le président Javier Milei a réitéré sa position politique au Conseil des Amériques. « Il n'y a pas de validation monétaire de la hausse du dollar, donc il n'y a pas de transfert aux prix », a-t-il affirmé, excluant la possibilité que la volatilité du taux de change puisse conduire à une résurgence de l'inflation.

Le président, applaudi à plusieurs reprises par les chefs d'entreprise présents, a appelé à moins de plaintes : « Moins de lamentations sur la volatilité des taux. » Par ce message, il a réaffirmé que la voie à suivre consistera à maintenir la discipline budgétaire et monétaire, même si cela pénalise les banques et les secteurs habitués à fonctionner avec davantage de liquidités.

La stratégie officielle n'est pas sans risques. Le crédit privé en pesos montre déjà des signes de ralentissement, avec des taux réels records et des taux de défaut de paiement plus élevés sur les prêts aux entreprises. Cependant, le gouvernement mise sur le fait que la contraction monétaire renforcera la stabilité du taux de change et consolidera un scénario de baisse de l'inflation, condition essentielle au maintien du cap économique et politique.

Alors que les échéances approchent et que les exigences de réserves sont à leur plus haut niveau depuis 30 ans, la confrontation à venir avec les banques sera essentielle pour confirmer si le gouvernement parvient à maintenir le contrôle du front financier au milieu de la campagne électorale.