La Banque centrale a bloqué la tentative des entreprises d’accéder aux dollars et a ainsi éludé sa propre flexibilité.

La Banque centrale a modifié jeudi les conditions d'accès des entreprises au marché officiel des changes pour rembourser le capital des obligations émises hors du pays . La mesure, officialisée par la Communication « A » 8244, prolonge de six à dix-huit mois la période minimale qui doit s'écouler entre le placement d'une obligation et l'accès au dollar officiel pour son annulation.

La nouvelle réglementation s'applique uniquement aux émissions émises depuis le 16 mai et marque un changement significatif par rapport à la politique flexible que l'agence elle-même promouvait. Selon des sources du secteur, la décision a été motivée par la détection d’un nombre croissant d’entreprises utilisant ces obligations comme moyen alternatif d’obtenir des dollars tout en évitant les restrictions actuelles.

Quelques jours avant la résolution, la BCRA avait suspendu un placement de 100 millions de dollars par Banco Supervielle. L'entité avait structuré la transaction en deux tranches : l'une en pesos et l'autre en dollars avec paiement à l'étranger. La partie en pesos a été exécutée sans problème, mais l'autorité monétaire a suspendu la partie en devises étrangères après avoir détecté que l'instrument offrait aux entreprises un moyen de contourner les restrictions de change.

Elle n'était pas la seule. Des institutions comme Banco Galicia et Tarjeta Naranja avaient également effectué des placements similaires au cours des semaines précédentes, permettant aux investisseurs institutionnels d'obtenir des dollars câblés sans passer par le marché unique des changes.

Le cabinet de conseil Outlier a expliqué que la mesure vise à éviter que ces transactions ne concurrencent directement les Bons pour la Reconstruction d'une Argentine Libre (BOPREAL), l'outil conçu par la Banque Centrale elle-même pour régulariser la dette avant l'élimination partielle des contrôles monétaires.

Ce resserrement a surpris le marché, car il intervient parallèlement à d’autres décisionsgouvernementales visant à démanteler les restrictions de change. L'analyste financier Christian Buteler a estimé que la mesure était « contradictoire » avec la direction générale prise par l'équipe économique. « L’une des rares flexibilités qui avaient été clairement mises en œuvre est en train d’être annulée », a-t-il déclaré.

La préoccupation de la BCRA est d’éviter que le processus de remonétisation ne devienne désordonné. Juan Manuel Truffa , économiste chez Outlier, a indiqué que la manœuvre des entreprises ne violait aucune réglementation : « Elles ont simplement émis des obligations à court terme et, au bout de six mois, elles ont récupéré les dollars à l'étranger. Elles ne les ont pas achetés sur le marché officiel, mais les ont quand même garantis aux investisseurs. »

L’avantage pour les entreprises était clair : un financement en dollars à des taux très bas, dans un contexte où l’accès direct reste bloqué. Mais pour la Banque centrale, ce raccourci pourrait affaiblir le canal de régularisation formel, à savoir le BOPREAL.

L'annonce intervient un mois après que la Banque centrale a publié la Communication « A » 8226, avec des flexibilités importantes pour les particuliers et de nouveaux flux commerciaux extérieurs. Entre autres choses, elle a supprimé la limite de 200 USD sur les achats au détail, levé les restrictions pour les employés du secteur public et permis les paiements immédiats pour les importations.

Toutefois, les restrictions de stock antérieures à 2025 restent en vigueur. La stratégie officielle se concentre précisément sur ce front : que toute la régularisation des dividendes impayés et des dettes financières antérieures soit canalisée par le BOPREAL. Cette semaine, en effet, la quatrième série de ces titres a été annoncée.

Le marché interprète ce resserrement non seulement comme une réponse à la nécessité de maintenir le contrôle sur la dollarisation des entreprises, mais aussi comme une volonté de garantir le placement de ces obligations, qui cherchent à absorber une grande partie de la demande refoulée.