Les actions des constructeurs immobiliers sont en baisse – pensez à rechercher des bonnes affaires.
Mise à jour :
Le ministre du Logement, Steve Reed – qui arbore une casquette de baseball rouge avec le slogan « Construisez, bébé, construisez ! » – semble toujours croire que le gouvernement peut tenir son engagement de construire 1,5 million de logements d'ici 2029.
Mais Reed est peut-être la seule personne en Grande-Bretagne à penser que cette promesse essentielle de fournir 300 000 logements par an peut être tenue.
Ce doute met en lumière les perspectives des actions des constructeurs immobiliers, qui ont été tirées vers le bas par une baisse de la demande des acheteurs et d'autres facteurs tels que l'augmentation du coût de la main-d'œuvre et des matériaux.
Ces actions resteront-elles dans cet état lamentable ? Ou bien la chancelière Rachel Reeves – qui aime se montrer sur le terrain – profitera-t-elle de son prochain budget pour relancer le développement immobilier et rendre l’accès à la propriété plus abordable ? Dans ce cas, les actions des promoteurs immobiliers pourraient s’avérer de véritables aubaines.
La promesse de renverser le syndrome NIMBY profondément ancré et de permettre à davantage de personnes d'accéder à la propriété était au cœur de l'attrait du Parti travailliste auprès des jeunes électeurs.
En conséquence, Reeves est sous pression pour introduire une version actualisée de Help to Buy, le programme d'aide controversé destiné aux logements neufs et qui a été retiré en 2023.
En quête de réponses : Rachel Reeves – qui aime être vue avec un casque de chantier – profitera-t-elle de son prochain budget pour relancer le développement immobilier et rendre l’accession à la propriété plus abordable ?
Selon des sources bien informées du secteur du logement, le discours prononcé cette semaine par Reeves laissait entrevoir la possibilité qu'une telle politique soit dévoilée, parallèlement à des hausses d'impôts quasi certaines.
Le dispositif « Help to Buy », qui encourageait les constructeurs immobiliers à lancer les travaux, a été lancé en 2013. Environ 40 000 logements étaient achetés chaque année grâce à ce programme.
En l'absence d'une telle concession, l'agence immobilière Savills estime que seulement 840 000 logements environ pourraient être construits, soit 42 % de moins que l'objectif.
Le courtier Berenberg prévoit une « reprise pluriannuelle, quoique relativement modeste ».
Mais même ces prévisions indiquent que le nombre de mises en chantier n'atteindra que 190 000 en 2029. Environ 180 000 logements devraient être construits cette année.
Le gouvernement espère peut-être qu'un assouplissement des procédures d'urbanisme résoudra le problème.
Mais comme le souligne Gary Channon, gérant du fonds d'investissement Aurora UK Alpha, ces réformes n'amélioreront pas la production avant trois ans.
Channon déclare : « Une forme quelconque de stimulation de la demande est nécessaire, non seulement pour encourager les acheteurs, mais aussi pour donner aux constructeurs de logements la confiance nécessaire pour augmenter leur production au-delà des plans actuels. »
La perspective d'une hausse des impôts dans le budget qui sera présenté dans 18 jours pourrait vous inciter à la prudence. Toutefois, si vous considérez la diversification de votre portefeuille comme une mesure de sécurité en période d'incertitude, les actions des promoteurs immobiliers offrent des perspectives à long terme.
Un dispositif similaire au programme « Help to Buy » serait une bonne nouvelle à cet égard. Toutefois, même si cela ne se concrétise pas, les promoteurs immobiliers devraient bénéficier de taux d'intérêt plus bas.
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Après les élections générales de l'été dernier, il a semblé – brièvement – possible que l'objectif de 1,5 million puisse être atteint, malgré une pénurie de main-d'œuvre, la facture des travaux de remise en état du revêtement et bien d'autres choses encore.
Cette euphorie fut de courte durée, et l'indice FTSE 350 Biens ménagers et Construction a ensuite chuté de 32 %. Cet indice comprend des entreprises telles que Barratt Redrow, Bellway, Taylor Wimpey et Vistry.
La plupart des actions des promoteurs immobiliers se négocient avec une décote de 20 à 30 % par rapport à leur valeur comptable, c'est-à-dire le prix d'achat de leurs terrains. Par le passé, elles ont pu se négocier jusqu'à deux fois leur valeur comptable.
Les actions de Barratt Redrow , le plus grand acteur du secteur, ont chuté de 20 % au cours des six derniers mois.
Cette semaine, la société a déclaré qu'elle espérait toujours achever entre 17 200 et 17 800 logements cette année, même si les réservations ralentissent en raison des craintes de prélèvements fiscaux liés au budget .
Barratt Redrow a été à l'avant-garde des appels en faveur d'une prime à l'achat. En attendant, l'entreprise propose un prêt aux clients souhaitant constituer un apport. Persimmon fait une offre similaire.
Bellway cherche également à obtenir des avantages pour les primo-accédants. Comme l'a déclaré Jason Honeyman, directeur général de Bellway : « Tous les jeunes n'ont pas la chance de pouvoir compter sur le soutien financier de leurs parents. »
Relancer le dispositif « Help to Buy », sous quelque forme que ce soit, serait dangereux pour le gouvernement.
Le dispositif initial a peut-être permis de construire davantage de logements, mais il a suscité une vive polémique en raison de l'augmentation considérable des profits des constructeurs immobiliers et des salaires de leurs dirigeants grâce au programme « Help to Buy ».
Jeff Fairburn, l'ancien directeur général de Persimmon, a par exemple empoché une prime de 75 millions de livres sterling.
Oli Creasey, analyste immobilier chez Quilter Cheviot, reconnaît ces problèmes, mais souligne les dommages qui pourraient être infligés au gouvernement si la politique de construction de 1,5 million de logements échouait.
Il déclare : « Je ne serais pas surpris de voir une forme ou une autre du dispositif "Aide à l'achat" réintroduite à un moment donné par ce gouvernement, et plus tôt elle le sera, plus son impact sera important. »
Creasey soutient que l'absence d'incitation assombrit les perspectives des actions des constructeurs de maisons.
« La situation pourrait évoluer si le budget réserve une surprise », ajoute-t-il. « Mais pour l'instant, la dynamique de la demande n'est tout simplement pas favorable. »
Les entreprises de construction de logements pourraient être confrontées à des défis similaires quelle que soit la région du pays où elles exercent leurs activités. Cependant, les analystes estiment que certaines d'entre elles ont de meilleures perspectives.
Les analystes recommandent l'achat du titre Barratt Redrow au cours actuel de 376 pence. L'objectif de cours moyen est de 512 pence.
Bellway est également considérée comme une valeur à acheter. Cette semaine, Barclays a relevé son objectif de cours à 3 410 pence, contre 2 634 pence actuellement.
L'action Persimmon , également recommandée à l'achat, se négocie à 1 200 pence. Le cours cible moyen des analystes est de 1 482 pence. Son rendement en dividendes de 5 % constitue également un atout.
Berkeley est considérée comme une valeur à conserver à 3916 pence, bien que les analystes entrevoient un potentiel de hausse pour l'action, avec un objectif de cours de 4385 pence.
Plus tôt cette année, Crest Nicholson, confrontée à des problèmes de revêtement et autres difficultés, semblait condamnée. Pourtant, un redressement est en cours. L'action, à 161,3 pence, est toujours recommandée à « conserver » par la plupart des analystes, car ils estiment sans doute qu'il existe de meilleurs investissements dans le secteur.
Taylor Wimpey a quitté l'indice FTSE 100 en septembre suite à la chute de son cours. L'action a perdu 28 % de sa valeur cette année et 41 % sur les dix dernières années, pour s'établir à 102,75 pence.
Les analystes prévoient toutefois que Taylor Wimpey surperformera le secteur. L'objectif de cours moyen est de 130 pence. Le rendement du dividende est attractif, à 8,8 %.
Vistry, spécialiste du logement abordable, est à « conserver » à 631,8 pence, probablement en raison des avertissements successifs sur résultats qu'elle a émis en 2024 – et aussi en raison de son absence de dividende.
Mais Vistry pourrait être mieux placée que nombre de ses concurrents pour tirer profit de tout dispositif visant à rendre le logement plus abordable.
La principale raison d'investir dans ces actions est la conviction que l'accession à la propriété reste le rêve britannique le plus cher.
Les politiciens aiment se montrer coiffés de couvre-chefs qui laissent entendre qu'ils pourraient s'occuper d'autres travaux de construction. Mais c'est un travail pour les professionnels : les constructeurs de maisons individuelles agréés.
Je détiens une petite participation dans Aurora UK Alpha, qui possède Barratt Redrow et Bellway, car le Royaume-Uni connaît une pénurie de logements qui doit être résolue.
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