Sabadell : l'acquisition la plus longue de l'histoire

Douze mois, c’est long si vous envisagez l’achat et la fusion d’une banque par une autre. Mais elles ont clairement été insuffisantes si l'opéré se défend avec tout.

L'offre publique d'achat de BBVA sur Sabadell est déjà l'opération la plus longue de l'histoire du secteur bancaire espagnol et, malgré sa conclusion proche, personne n'ose prédire son issue. Les rebondissements incessants (le dernier en date est survenu cette semaine avec la consultation publique inédite lancée par le gouvernement) perturbent même le marché, ce qui provoque des fluctuations inhabituelles du prix dans la dernière ligne droite de l'OPA. Vendredi, la prime d'achat de Sabadell est retombée en territoire négatif (-3,7%) après des jours proches de 0. Cela signifie que si l'offre publique d'achat avait été faite vendredi, les actionnaires de Sabadell qui ont accepté l'offre de BBVA (qui est en actions) auraient perdu plus de 3% de leur investissement.

Les marchés ne voient pas de fin en vue et laissent la prime d’offre publique d’achat revenir en territoire négatif.

Lorsque le président Pedro Sánchez a informé lundi, lors de sa conférence du Cercle, le président de BBVA, Carlos Torres, et le président de Sabadell, Josep Oliu, qu'un formulaire avait été ouvert pour que toutes les parties concernées puissent donner leur avis, les premiers instants ont été remplis de confusion car il n'était pas clair si ce mécanisme allait retarder les délais et allonger l'opération. Ce n'est que quelques heures plus tard que le ministère de l'Économie de Carlos Cuerpo a confirmé que tout se déroulerait dans le délai légal de 15 jours ouvrables pour décider s'il fallait soumettre au Conseil des ministres la décision d'autoriser l'OPA avec les conditions imposées par la CNMC, réduire ces engagements ou en établir de nouveaux basés sur l'intérêt général.

La consultation a conduit les principales entités économiques de Catalogne (comme les associations patronales), à la demande des Chambres de Commerce, à signer ce vendredi une lettre à Sánchez exigeant qu'il empêche la transaction et que Sabadell reste une entité indépendante. Entre-temps, ces mêmes entités et d'autres comme le Cercle d'Economia et les syndicats préparent leurs commentaires sur le formulaire de consultation publique.

L'exécutif a clairement indiqué qu'il était contre.

Lorsque l'opération parviendra sur le bureau du Conseil des ministres, il restera à voir quelles mesures il pourra adopter. Les sources consultées estiment qu'elles pourraient être similaires à celles imposées par le gouvernement italien à Unicredit, avec des ventes de parties de l'entreprise ou l'obligation de maintenir certains pourcentages de crédit. Mais il pourrait également y avoir des mesures moins sévères, mais qui seraient coûteuses pour BBVA, comme un moratoire pluriannuel sur les licenciements d'employés, la fermeture de succursales ou la fusion avec Sabadell.

Si les conditions étaient si dures qu'il ne valait plus la peine pour BBVA de continuer, elle pourrait démissionner, comme elle l'a déjà dit à un moment donné. Si l'offre publique d'achat devait se concrétiser et que la fusion avec Sabadell devait réussir, elle aurait d'abord besoin de l'approbation du gouvernement. Jusqu’à présent, l’administration Sánchez a laissé entendre à chaque occasion qu’elle n’était pas favorable à la fusion.

Quoi qu’il en soit, ce qui est certain, c’est que le jeu est toujours ouvert et que tous les acteurs impliqués partent du principe que le scénario final n’a pas encore été écrit. Un scénario qui, soit dit en passant, s'il s'agissait d'une offre publique d'achat convenue entre les parties, il est fort possible qu'elle soit déjà clôturée et que l'achat soit finalisé et exécuté.