Le plan de Luis Caputo pour freiner l'inflation inquiète le marché : le dollar est proche de 1 300 dollars et les taux sont à 36 %.

L'équipe économique du gouvernement national a connu une semaine difficile. Le cours officiel du dollar a grimpé à près de 1 300 dollars, loin du plancher de la fourchette de taux de change que le pouvoir exécutif cherche à maintenir. Parallèlement, la hausse du peso – l'un des principaux outils de Caputo pour atténuer cette pression – a donné des résultats limités et a suscité de nouvelles inquiétudes parmi les analystes et les traders.

Après la fin des lettres de financement (LEFI), utilisées par les banques pour absorber les liquidités à court terme, le marché s'est retrouvé avec 10 000 milliards de dollars en liquidités. Cela a stimulé la demande de dollars. Pour éviter que cette pression ne se répercute sur les prix, le gouvernement a lancé de nouveaux instruments tels que les Lecaps et les pensions livrées, avec des taux annuels de 36 %. Cependant, le dollar a progressé de près de 7 % en seulement deux semaines.

GMA Capital affirme que la combinaison actuelle de « taux élevés et d'un dollar stabilisé » ne soutient que temporairement le cadre macroéconomique. « Si la levée du contrôle des changes a été presque parfaite, le remplacement des LEFI par des Lecaps a été beaucoup plus désordonné et a surpris le marché », prévient-il.

Selon le groupe IEB, le démantèlement des LEFI a eu un impact important sur la liquidité et a généré des déséquilibres. La stratégie du gouvernement semble axée sur un objectif politique : maintenir le processus déflationniste jusqu'aux élections. Pour y parvenir, il assume des coûts élevés, notamment des coûts de crédit plus élevés. Les taux des avances aux entreprises ont atteint 38 % de TAEG et ceux des prêts personnels 66 %, ce qui a un impact direct sur l'activité économique.

Malgré la pression sur le taux de change, la Banque centrale maintient son engagement de ne pas intervenir sur le marché officiel si le taux de change n'atteint pas le plancher de la bande. Cependant, le Trésor, de son côté, a effectué des achats hors du marché des changes pour environ 900 millions de dollars, selon les données de la GMA.

Cela renforce le respect des objectifs du FMI et garantit des devises pour les échéances futures. Mais cela crée également une incertitude : le nouveau niveau de 1 260 dollars constitue-t-il un nouveau plancher ? En termes de compétitivité, le taux de change réel s'est amélioré de 4 % au cours du mois, atteignant des niveaux similaires à ceux de 2017, ce qui pourrait être bénéfique pour la balance extérieure.

Le cabinet de conseil LCG salue la hausse du taux de change dans le cadre de flexibilité actuel. Au cours des 30 derniers jours, le dollar s'est apprécié de 8 % en termes réels par rapport à un panier de devises, et de 16 % depuis le début de l'année. Ce résultat est crucial compte tenu du déficit extérieur prévu pour les mois à venir.

Cependant, on craint que, tandis que le gouvernement tente de contenir la pression sur le taux de change par des interventions indirectes et des taux d'intérêt élevés, le Trésor continue d'absorber l'offre de devises étrangères. Cette contradiction ajoute à l'incertitude sur le plan financier.

Le risque pays, quant à lui, continue d'augmenter et approche désormais les 770 points de base. Cela limite la capacité du gouvernement à obtenir des financements extérieurs, même après le relèvement de la note souveraine accordé par Moody's.

Federico Filippini , directeur de la recherche et de la stratégie chez Adcap Grupo Financiero, prévient que les investisseurs restent méfiants quant à la faisabilité politique de la mise en œuvre de réformes structurelles. Sans elles, une croissance durable reste une promesse lointaine.

Il a toutefois souligné que les récents achats de réserves du Trésor pourraient annoncer un scénario plus favorable si le parti au pouvoir remportait une victoire éclatante en octobre. « Cela pourrait favoriser la baisse tant attendue du risque pays », a-t-il conclu.