« Trump se dégonfle toujours » : le pari des investisseurs sur les tacos fait grimper les cours des actions, malgré les guerres et les tarifs douaniers

Dans la chanson « Land of Confusion » de 1986, le groupe de rock britannique Genesis abordait le climat politique agressif de la Guerre froide et la crainte d'une guerre nucléaire. « Beaucoup de mes jeunes collègues ne savent presque plus qui est Phil Collins », plaisante Guy Miller, stratège en chef des marchés et économiste de la compagnie d'assurance Zurich. Pourtant, la chanson du célèbre chanteur et batteur reste terriblement pertinente près de 40 ans après sa sortie, ce qui a conduit Miller à donner son nom à ses nouvelles perspectives boursières semestrielles.

« Même dans le paysage politique actuel, la confusion est palpable », explique Miller. Le président américain Donald Trump, avec ses décrets et ses politiques erratiques, crée de l'incertitude sur la scène internationale. De plus, les États-Unis se détournent du libre-échange. Comme si cela ne suffisait pas, sous Trump, il est souvent devenu difficile de distinguer les amis des ennemis des États-Unis. À cela s'ajoutent les guerres au Moyen-Orient et en Ukraine. Il souligne également qu'il est inhabituel que l'Allemagne ait soudainement lancé un plan de relance économique de plusieurs centaines de milliards dans ce contexte inédit.

Les nombreux rebondissements pourraient laisser les investisseurs perplexes. Après tout, on dit que le marché boursier déteste l'incertitude. Pourtant, même si l'incertitude était palpable au premier semestre, les principales places boursières ont enregistré des gains massifs depuis le début de l'année, du moins ces dernières semaines et dans leur propre monnaie.

Depuis le début de l'année, l'indice de référence américain, le S&P 500, a gagné 6,4 %. L'Euro Stoxx 50 européen a enregistré une hausse d'environ 10 % sur la même période, tandis que le DAX allemand a même atteint des sommets historiques, gagnant 21,8 %. La progression du baromètre des valeurs vedettes suisses, le Swiss Market Index (SMI), a été plus modeste, à 2,9 %.

Comment l'incertitude et la hausse des cours boursiers s'articulent-elles ? Les experts en investissement évoquent plusieurs raisons à cela.

La croyance aux tacos – « Trump se dégonfle toujours » : Les experts boursiers, rarement à court d'abréviations mémorables, se sont mis d'accord sur une nouvelle formule favorite destinée à mettre de l'ordre dans la situation politique complexe des États-Unis et à encourager l'achat d'actions : « Taco », abréviation de « Trump se dégonfle toujours » – ou en allemand : « Trump se dégonfle toujours ». En bref, cela repose sur l'espoir que les annonces de Trump concernant les tarifs douaniers seront finalement « moins brûlantes que brûlantes ». Chaque fois que ses politiques provoquent des turbulences sur les marchés boursiers, il recule systématiquement, c'est ce que l'on suppose.

C'est exactement ce qui s'est produit au printemps, lorsque Trump, le 2 avril, jour de sa « Journée de la Libération », a d'abord imposé des droits de douane exorbitants à tous ses principaux partenaires commerciaux, avant de les suspendre temporairement quelques jours plus tard. Auparavant, la situation sur les marchés obligataires était devenue de plus en plus tendue et les rendements des bons du Trésor américain avaient fortement augmenté.

À ce moment-là, certains indices boursiers avaient perdu environ 20 %, ce qui est généralement considéré en bourse comme le seuil d'un marché baissier. Puis la situation a changé et les marchés boursiers ont entamé une reprise significative et rapide. « La confiance dans Taco en a été la principale raison », explique Thomas Rühl, responsable des investissements à la Banque cantonale de Schwytz.

Il convient toutefois de noter que les gains des investisseurs européens et suisses sur les actions américaines sont réduits par la faiblesse du dollar. Les produits d'investissement basés sur le S&P 500 ou l'indice MSCI All Country World (ACWI) – dans lequel les États-Unis représentent une pondération significative – risquent d'engendrer des pertes, à moins d'avoir couvert le risque de change dollar-franc.

Aucune récession attendue pour l'économie américaine : « De plus, les indicateurs économiques ne laissent actuellement entrevoir que peu de signes de ralentissement économique aux États-Unis », déclare Rühl. En avril dernier, économistes et investisseurs ont brièvement supposé que Trump poursuivrait sa politique commerciale protectionniste sans compromis et entraînerait l'économie américaine, voire mondiale, dans une récession. Cependant, Trump a ensuite démontré qu'il réagissait aux signaux du marché et qu'il était prêt à faire marche arrière si nécessaire.

Mesures de relance budgétaire favorables : « Les investisseurs espèrent également que l'économie européenne sortira de la stagnation grâce à une politique budgétaire nettement plus expansive », explique Rühl. Nombre d'entre eux ont été surpris par cette évolution et espèrent désormais une hausse des cours boursiers, qui bénéficieront des investissements de plusieurs milliards de dollars prévus dans les secteurs de la défense et des infrastructures. L'espoir d'une Europe plus unie a également grandi.

La bonne performance des marchés boursiers européens s'explique toutefois principalement par le déplacement des grands investisseurs des actions américaines vers les actions européennes, explique Matthias Geissbühler, responsable des investissements chez Raiffeisen Suisse.

Les baisses d'impôts proposées dans la nouvelle loi budgétaire américaine, le « Big Beautiful Bill », devraient également stimuler la croissance budgétaire aux États-Unis, selon Thomas Heller, directeur des investissements de la Frankfurter Bankgesellschaft. Le revers de la médaille, cependant, réside dans la hausse du déficit budgétaire et de la dette nationale, qui ne cesse de croître. « La question est de savoir quand les déficits et la dette deviendront une préoccupation majeure pour les marchés financiers », affirme-t-il. Actuellement, ce n'est pas le cas ; les marchés sont « étonnamment détendus ».

Forte demande d'actions de la part des investisseurs privés américains : les observateurs du marché citent la forte demande des investisseurs privés américains comme un autre facteur de hausse des cours boursiers américains. Geissbühler indique que ces derniers ont profité des corrections boursières de ces derniers mois pour acheter davantage d'actions. Ce phénomène est connu dans le jargon boursier sous le nom d'« achat à la baisse ».

Les guerres n'ont guère d'impact sur les bénéfices des entreprises : les énormes incertitudes géopolitiques persistent – notamment le conflit au Moyen-Orient et la guerre en Ukraine – et n'ont pas empêché la hausse des cours boursiers. Pourquoi ? Suite à la guerre israélo-iranienne, les incertitudes se sont temporairement accrues en juin, explique Heller. Cependant, de tels conflits n'ont d'impact sur l'économie mondiale que si les matières premières, notamment le pétrole, augmentent considérablement. Ce n'est pas le cas actuellement.

Les risques au Moyen-Orient se reflètent déjà dans les cours boursiers, explique Rühl. De plus, il n'y a pas eu de nouvelle escalade. Cependant, le risque d'une nouvelle escalade du conflit, par exemple par des cyberattaques ou des attaques terroristes, demeure. En fin de compte, cependant, ni le conflit au Moyen-Orient ni la guerre en Ukraine n'ont d'impact négatif significatif sur les bénéfices des entreprises, conclut Miller.

Le représentant de Zurich s'attend à une poursuite de la hausse des cours boursiers au second semestre, malgré la volatilité des marchés. Les investisseurs ont constaté l'importance pour le gouvernement américain d'éviter une récession et un marché boursier baissier. Si les risques d'une telle situation augmentent, on peut supposer que le gouvernement ajustera à nouveau sa politique. Cela plaide également en faveur du marché boursier américain, toutes proportions gardées. Les États-Unis conservent le marché financier le plus important et le plus liquide au monde, et la faiblesse du dollar pourrait soutenir les bénéfices des entreprises américaines.

Cependant, la croissance économique américaine risque de ralentir significativement. Ce risque pourrait se manifester si les espoirs des investisseurs en matière de tacos ne se concrétisaient pas et si les droits de douane imposés par Trump s'avéraient encore plus élevés que prévu. En définitive, ces droits de douane agiraient comme une taxe que les ménages américains devraient payer – sous forme de hausse des prix. Cela pourrait alimenter l'inflation et affaiblir l'économie.

Heller estime toutefois que l'environnement fondamental des actions reste intact. Cependant, les risques géopolitiques, notamment le conflit commercial, demeurent des facteurs de risque latents.

Parallèlement, Rühl anticipe une évolution latérale des cours boursiers dans les mois à venir. Un affaiblissement de l'économie américaine est notamment à prévoir. La performance du marché boursier suisse est également assombrie par la menace de droits de douane américains sur les importations de produits pharmaceutiques – même si les menaces de Trump d'imposer des droits de douane de plus de 200 % semblent peu plausibles.