El oro está en auge, pero ¿qué tan seguro es realmente para los inversores?

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"Lo que tienes ahí vale aproximadamente 250.000 libras esterlinas en oro", dice Emma Siebenborn mientras me muestra un recipiente de plástico descolorido lleno de joyas viejas y gastadas: anillos, pulseras de dijes, collares y pendientes huérfanos.

Emma es la directora de estrategias de Hatton Garden Metals, una tienda familiar de oro en el distrito londinense de joyería Hatton Garden. Esta discreta caja de baratijas es una pequeña muestra de lo que compran a diario. Se trata, en efecto, de chatarra de oro que se fundirá y reciclará.

También sobre la mesa, presentada con mayor elegancia en una bandeja forrada de gamuza, hay una selección de monedas y lingotes de oro. El lingote más grande tiene aproximadamente el tamaño y el grosor de un teléfono móvil. Pesa nada menos que 1 kg y su valor ronda las 80.000 libras.

Las monedas incluyen Britannias del tamaño de una galleta, cada una con exactamente una onza de oro de 24 quilates, así como Soberanos más pequeños. Todas están disponibles para su compra, y el reciente aumento del precio del oro ha impulsado un aumento de la demanda.

Zoe Lyons, hermana de Emma y directora general, nunca había visto algo igual. A menudo encuentra a posibles vendedores haciendo cola en la calle. «Hay entusiasmo y bullicio en el mercado, pero también nerviosismo e inquietud», me cuenta.

"Existe ansiedad sobre el futuro del mercado, y cuando surgen esas emociones, terminan generando operaciones bastante importantes".

En la joyería MNR, a un par de calles de distancia, un vendedor coincide: "La demanda de oro ha aumentado, definitivamente", dice.

El oro está en plena racha. Su precio ha aumentado más de un 40 % durante el último año. A finales de abril, superó los 3500 dólares (2630 libras) por onza troy (una medida para metales preciosos). Esto marcó un récord histórico, incluso considerando la inflación, superando el pico anterior alcanzado en enero de 1980. En aquel entonces, el precio del dólar era de 850 dólares, o 3493 dólares actuales.

Los economistas han atribuido esto a diversos factores. El principal de ellos ha sido los cambios impredecibles en la política comercial estadounidense, introducidos por la administración Trump, cuyos efectos han sacudido los mercados. El oro, en cambio, es considerado por muchos como una inversión sólida. El temor a la incertidumbre geopolítica no ha hecho más que aumentar su atractivo. Muchos inversores han llegado a apreciar la relativa estabilidad que ofrece una materia prima que el multimillonario Warren Buffett calificó en su día de "sin vida" y "sin mucha utilidad ni capacidad para generar".

"Es el tipo de condiciones que consideramos una tormenta perfecta para el oro", explica Louise Street, analista senior de mercados del Consejo Mundial del Oro, una asociación comercial financiada por la industria minera.

La atención se centra en las posibles presiones inflacionarias. Los riesgos de recesión están aumentando; se ha visto que el FMI [Fondo Monetario Internacional] ha rebajado sus previsiones económicas recientemente…

Pero lo que sube también puede bajar. Si bien el oro tiene fama de ser un activo estable, no es inmune a las fluctuaciones de precio. De hecho, en el pasado, grandes subidas de precio han ido seguidas de caídas significativas.

¿Cuál es entonces el riesgo de que esto vuelva a suceder, dejando a muchos de los actuales inversores ansiosos sufriendo grandes pérdidas?

Gracias a su relativa rareza, el oro se ha considerado una reserva de valor intrínseca durante siglos. La oferta global es limitada. Solo se han extraído unas 216.265 toneladas, según el Consejo Mundial del Oro (el total aumenta actualmente en unas 3.500 toneladas anuales). Esto significa que se percibe ampliamente como un activo refugio que conservará su valor.

Sin embargo, como inversión tiene ventajas y desventajas.

A diferencia de las acciones, nunca pagará dividendos. A diferencia de los bonos, no generará ingresos estables y predecibles, y sus aplicaciones industriales son relativamente limitadas.

El atractivo, sin embargo, reside en que se trata de un producto físico que existe fuera del sistema bancario. También se utiliza como póliza de seguro contra la inflación: mientras que las monedas tienden a devaluarse con el tiempo, el oro no.

"Los bancos centrales no pueden imprimir oro, ni tampoco se puede crear de la nada", afirma Russ Mould, director de inversiones de la corredora de bolsa AJ Bell. "Últimamente, una importante respuesta política de las autoridades ante una crisis ha sido: recortar drásticamente los tipos de interés, impulsar la oferta monetaria, flexibilización cuantitativa e imprimir dinero. El oro se considera un refugio seguro y, por lo tanto, una reserva de valor".

Recientemente ha habido un aumento significativo en la demanda de oro por parte de los llamados fondos cotizados en bolsa, vehículos de inversión que poseen un activo como el oro, mientras que los inversores pueden comprar y vender acciones del fondo.

Son populares entre los grandes inversores institucionales y sus acciones han contribuido a impulsar el precio.

Cuando el oro alcanzó su máximo histórico en enero de 1980, la Unión Soviética acababa de invadir Afganistán. Los precios del petróleo se disparaban, impulsando la inflación en las economías desarrolladas, y los inversores buscaban proteger su patrimonio. El precio también subió bruscamente tras la crisis financiera mundial, alcanzando otro máximo en 2011.

Los recientes aumentos parecen deberse en gran medida a la forma en que los mercados han respondido a la confusión provocada por la administración Trump.

El aumento más reciente se produjo después de que el presidente estadounidense, Donald Trump, lanzara un ataque en línea contra Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal. Exigiendo recortes inmediatos en las tasas de interés, lo describió como un "gran perdedor" por no haber reducido el costo de los préstamos con la suficiente rapidez.

Algunos interpretaron sus comentarios como un ataque a la independencia del banco central estadounidense. Los mercados bursátiles cayeron, al igual que el valor del dólar frente a otras divisas importantes, y el oro alcanzó su máximo histórico más reciente.

Pero la reciente fortaleza del oro no se explica totalmente por el factor Trump.

El precio ha experimentado una pronunciada subida desde finales de 2022, en parte, según Louise Street, debido a los bancos centrales. «Han sido compradores netos de oro para aumentar sus reservas oficiales durante los últimos 15 años», explica. «Pero hemos visto una aceleración significativa en los últimos tres años».

Los bancos centrales han comprado colectivamente más de 1.000 toneladas de oro cada año desde 2022, frente a un promedio de 481 toneladas al año entre 2010 y 2021. Polonia, Turquía, India, Azerbaiyán y China estuvieron entre los principales compradores el año pasado.

Los analistas dicen que los propios bancos centrales pueden haber estado intentando acumular reservas en un momento de creciente incertidumbre económica y geopolítica.

Según Daan Struyven, codirector de investigación global de materias primas en Goldman Sachs: «En 2022, las reservas del Banco Central de Rusia se congelaron en el contexto de la invasión de Ucrania, y los gestores de reservas de los bancos centrales globales de todo el mundo se dieron cuenta: 'Quizás mis reservas tampoco estén seguras, ¿qué pasa si compro oro y lo guardo en mis propias bóvedas?'».

"Y así hemos visto este gran aumento estructural de cinco veces en la demanda de oro por parte de los bancos centrales".

Simon French, economista jefe y director de investigación de la firma de inversión Panmure Liberum, también cree que la independencia de los sistemas bancarios basados ​​en el dólar ha sido un factor clave para los bancos centrales. "Me fijaría en China, pero también en Rusia, cuyo banco central es un gran comprador de oro, y también en Turquía".

"Hay varios países que temen que el sistema del dólar y, potencialmente, el sistema del euro se conviertan en un arma", afirma.

Si no se alinean con la visión estadounidense o occidental, por razones diplomáticas o militares… tener un activo en su banco central que no esté controlado por sus adversarios militares o políticos es una característica muy atractiva.

Otro factor podría estar impulsando el alza del mercado del oro: el FOMO (miedo a perderse algo). Con nuevos récords históricos, se ha infiltrado en la conversación diaria de algunos sectores.

Zoe Lyons cree que este es el caso de Hatton Garden. «La gente quiere un pedazo del pastel dorado», afirma, «y están dispuestos a conseguirlo comprando oro físico».

La gran pregunta, sin embargo, es qué ocurrirá a continuación. Algunos expertos creen que la tendencia alcista continuará, impulsada por la impredecible política estadounidense, las presiones inflacionarias y las compras de los bancos centrales. De hecho, Goldman Sachs ha pronosticado que el oro alcanzará los 3700 dólares por onza (2800 libras esterlinas por onza) a finales de 2025 y los 4000 dólares (3000 libras esterlinas) a mediados de 2026.

Pero añade que en caso de una recesión en Estados Unidos o una escalada de la guerra comercial, podría incluso alcanzar los 4.500 dólares (3.400 libras esterlinas) a finales de este año.

"El mercado de valores de EE. UU. es 200 veces más grande que el mercado del oro, por lo que incluso un pequeño movimiento fuera del gran mercado de valores o del gran mercado de bonos significaría un gran aumento porcentual en el mercado del oro, mucho más pequeño", explica Daan Struyven.

En otras palabras, no se necesitaría una gran cantidad de turbulencia en los principales mercados de inversión para impulsar el oro hacia arriba.

Sin embargo, a otros les preocupa que el precio del oro haya subido tanto y tan rápido que se esté formando una burbuja en el mercado, y las burbujas pueden estallar.

En 1980, por ejemplo, el drástico aumento del precio del oro fue seguido por una corrección igualmente notable, cayendo de 850 dólares (640 libras) a finales de enero a tan solo 485 dólares (365 libras) a principios de abril. A mediados de junio del año siguiente, se situaba en tan solo 297 dólares (224 libras), una caída del 65 % desde su máximo.

Mientras tanto, el pico de 2011 fue seguido por una fuerte caída, seguida de un período de volatilidad. En cuatro meses, había caído un 18 %. Tras estabilizarse durante un tiempo, continuó cayendo, alcanzando un mínimo a mediados de 2013, un 35 % por debajo de su máximo.

La pregunta que queda es: ¿podría ocurrir algo similar ahora?

Algunos analistas creen que los precios caerán significativamente en última instancia. Jon Mills, experto del sector en Morningstar, fue noticia en marzo al sugerir que el precio de la onza de oro podría bajar a tan solo 1.820 dólares en los próximos años.

Su opinión era que, a medida que las empresas mineras aumentaran su producción y entrara más oro reciclado al mercado, la oferta aumentaría. Al mismo tiempo, los bancos centrales reducirían su frenesí de compras, mientras que otras presiones a corto plazo que estimulaban la demanda disminuirían, lo que haría bajar los precios.

Desde entonces, esas previsiones se han revisado ligeramente al alza, en gran medida debido al aumento de los costes de la minería.

Daan Stryven no está de acuerdo. Cree que podría haber una caída a corto plazo, pero que los precios, en general, seguirán subiendo. «Si lográramos un acuerdo de paz con Ucrania o una rápida desescalada comercial, creo que los fondos de cobertura estarían dispuestos a retirar parte de su dinero del oro e invertirlo en activos de riesgo, como la bolsa…»

Podrían observarse caídas temporales. Pero confiamos bastante en que, en este contexto geopolítico tan incierto, donde los bancos centrales buscan reservas más seguras, seguirán impulsando la demanda a medio plazo.

Russ Mould cree que, como mínimo, habrá una pausa en la tendencia alcista. «Dado que ha tenido una racha tan impresionante, sería lógico esperar que se tome un respiro en algún momento», afirma.

Pero cree que si hay una fuerte desaceleración económica y se recortan los tipos de interés, el precio del oro podría subir a largo plazo.

Un problema para los inversores es determinar si el reciente precio récord del oro fue simplemente un punto de partida de una escalada ascendente continua (hasta más de 4.000 dólares, por ejemplo) o el pico.

Simon French, de Panmure Liberum, cree que el pico podría estar muy cerca, y quienes acuden al mercado ahora con la esperanza de ganar mucho dinero probablemente se decepcionarán. Otros han advertido que quienes recientemente se han dejado llevar por la publicidad exagerada y los titulares podrían perder si el mercado se revierte.

"La especulación a corto plazo puede ser contraproducente, aunque existirá la tentación de aferrarse a los faldones de la racha récord al alza", así lo expresó Susannah Streeter, directora de dinero y mercados en Hargreaves Lansdown.

Los inversores que consideren invertir en oro deberían hacerlo como parte de una cartera diversificada; no deberían poner todos los huevos en una misma cesta.

Crédito de la imagen superior: Getty Images

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