PGE puede comprar un proyecto de gas para el cual no hay dinero. Se trata de una cantidad enorme

• En enero de 2025, PGE y ZE PAK firmaron un acuerdo no vinculante sobre la posible compra por parte de PGE de acciones de PAK CCGT, que está construyendo una unidad de gas de 600 MW en Adamów.
• El coste actual de construcción de una unidad de gas en la central eléctrica de Adamów se estima en unos 2.600 millones de zlotys, es decir, 4,6 millones de zlotys por MW.
• Si el proyecto Adamów se vendiera por aproximadamente 1.700 millones de zlotys, el comprador, PGE, tendría que invertir casi 1.000 millones de zlotys más para completarlo.

En enero de 2025, PGE y ZE PAK firmaron un acuerdo no vinculante sobre la posible compra por parte de PGE de acciones de PAK CCGT, que está construyendo una unidad de gas de 600 MW en Adamów , así como acciones de PGE PAK Energia Jądrowa, que planea construir una planta de energía nuclear en Pątnów.

El acuerdo otorga a PGE el derecho exclusivo para llevar a cabo negociaciones relativas a la compra de acciones hasta el 30 de junio de 2025. Es aproximadamente el 100 por ciento. acciones de la empresa PAK CCGT.

PGE optimista sobre finalizar las conversaciones con ZE PAK

- Las negociaciones sobre este tema continúan, somos optimistas respecto a este proyecto , por eso hablo de ello - dijo Dariusz Marzec, presidente de PGE el 16 de abril durante la conferencia de resultados.

Anteriormente aseguró que la posibilidad de asumir el proyecto actual de construcción de una unidad de gas y vapor con una capacidad de más de 560 MW en el sitio de la antigua central eléctrica de carbón de Adamów está en línea con las direcciones estratégicas de desarrollo del Grupo PGE.

"El proyecto nos permitirá ampliar nuestra cartera de inversiones en gas , pero también aumentar nuestro potencial de producción y, lo más importante, en un tiempo relativamente corto podría garantizar un suministro de energía fiable y estable a los hogares polacos", afirmó Dariusz Marzec.

El proyecto ya cuenta con un contratista general , seleccionado por un consorcio formado por Siemens Energy Global, Siemens Energy y Mytilineos.

En la subasta del mercado de capacidad, la central obtuvo un contrato de 17 años con una obligación de capacidad de 493 MW a partir de 2026.

ZE PAK tiene dificultades para obtener financiación para el proyecto de gas

Los analistas de la casa de valores Pekao Bank en su recomendación para ZE PAK destacan que la inversión en el bloque de gas en Adamów forma parte de la transformación del grupo y de su alejamiento del carbón moreno.

Sin embargo, señalan que ZE PAK está teniendo dificultades para obtener financiación de deuda para este proyecto porque los bancos son menos favorables a los proyectos de energía convencional.

Por lo tanto, para resolver los problemas financieros, ZE PAK inició negociaciones con PGE sobre la venta del proyecto de gas.

- En nuestra opinión, la probabilidad de una transacción exitosa es alta - dicen los analistas de BM Pekao.

Señalan que ZE PAK tampoco tiene la capacidad de financiamiento interno para completar el proyecto sin incurrir en deuda adicional. Aunque la empresa firmó un acuerdo de préstamo con EFG en abril de 2025 por un importe de 600 millones de PLN, esta cantidad permite principalmente continuar las obras de construcción sin suspenderlas, pero está muy por debajo de la necesidad total de financiación.

El comprador tendrá que gastar 1.000 millones de zlotys para completar la construcción.

- ZE PAK reveló que el CAPEX base para el proyecto es de 2.350 millones de PLN. Teniendo en cuenta los retrasos en la implementación del proyecto, prevemos un CAPEX total cercano a los 2.600 millones de PLN (4,6 millones de PLN por MW) . A finales de 2024, ZE PAK había incurrido en aproximadamente 350 millones de PLN en gastos de capital directos y pagado aproximadamente 450 millones de PLN en anticipos, y la finalización total del proyecto era del 33%. Suponiendo que ZE PAK invertirá 800 millones de PLN adicionales en 2025, el capital total invertido (incluidos los pagos anticipados) ascenderá aproximadamente a 1.600 millones de PLN. Esto significa que el comprador todavía tendrá que invertir alrededor de 1.000 millones de zlotys para completar el proyecto, estiman los analistas de BM Pekao.

En su opinión, la pregunta clave es qué precio de venta puede alcanzar de manera realista ZE PAK .

Cabe señalar que el contrato de capacidad a partir de 2021 está sujeto a indexación anual y el valor del contrato es actualmente de 550 PLN por kW por año.

Según BM Pekao, teniendo en cuenta los resultados de otras subastas de capacidad realizadas en los últimos años, se trata de una tarifa muy atractiva , que puede ser difícil de repetir en subastas posteriores. En consecuencia, esto aumenta aún más el atractivo del proyecto desde la perspectiva del comprador.

El proyecto podría venderse por 1.700 millones de zlotys. Es barato

Estimamos que el precio de venta podría ascender a aproximadamente 1.700 millones de zlotys, según informa BM Pekao.

Los analistas parten de la base de que el factor medio de utilización de la capacidad será del 48 por ciento. en el horizonte de 15 años.

También hay lugar para sorpresas positivas: los índices de CAPEX del sector han aumentado significativamente.

- Incluso con nuestra suposición revisada de costos del proyecto de 4,6 millones de PLN por MW, las cotizaciones actuales del mercado sugieren costos de construcción de CCGT en el rango de 5,5-6,0 millones de PLN por MW, principalmente debido a la inflación de los precios de las turbinas. Si el proyecto Adamów se adjudicase hoy, su construcción costaría probablemente entre 500 y 800 millones de zlotys más , lo que hace pensar que nuestro supuesto beneficio por la venta de 100 millones de zlotys puede ser conservador - según el informe de Pekao Bank BM.

ZE PAK también se prepara para construir dos unidades de gas de 900 MW cada una en la central eléctrica de Pątnów. El Grupo anunció que entre el primer y el segundo trimestre de 2026 tiene la intención de desmantelar su última unidad de carbón : una unidad de 474 MW en la central eléctrica de Pątnów.