El Banco Central bloqueó una maniobra de empresas para acceder a dólares y eludió su propia flexibilización

El Banco Central modificó este jueves las condiciones para que las empresas puedan acceder al mercado oficial de cambios con el objetivo de repagar capital de obligaciones negociables emitidas fuera del país. La medida, oficializada mediante la Comunicación “A” 8244, extiende de seis a dieciocho meses el plazo mínimo que debe pasar entre la colocación de un bono y el acceso al dólar oficial para su cancelación.

La nueva normativa solo aplica a las emisiones realizadas desde el 16 de mayo y marca un cambio relevante respecto a la política de flexibilización que el propio organismo venía impulsando. Según explicaron fuentes del sector, la decisión fue impulsada tras detectar una operatoria creciente por parte de empresas que usaban estos bonos como vía alternativa para hacerse de dólares evitando las restricciones vigentes.

Días antes de la resolución, el BCRA suspendió una colocación del Banco Supervielle por USD 100 millones. La entidad había estructurado la operación en dos tramos: uno en pesos y otro en dólares con pago en el exterior. El tramo en pesos se ejecutó sin problemas, pero la autoridad monetaria frenó la parte en moneda extranjera al detectar que el instrumento ofrecía a las empresas una forma de sortear las trabas cambiarias.

No fue la única. Instituciones como Banco Galicia y Tarjeta Naranja también habían realizado colocaciones similares en semanas previas, que permitían a inversores corporativos obtener dólares cable sin pasar por el mercado único y libre de cambios.

Desde la consultora Outlier explicaron que la medida apunta a evitar que estas operaciones compitan directamente con los Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre (BOPREAL), la herramienta diseñada por el propio Banco Central para regularizar deuda previa a la eliminación parcial del cepo.

El endurecimiento sorprendió en el mercado, ya que se da en paralelo con otras decisiones del Gobierno orientadas a desarmar las restricciones cambiarias. Christian Buteler, analista financiero, consideró que la medida es “contradictoria” con la dirección general que venía tomando el equipo económico. “Se está retrocediendo en una de las pocas flexibilizaciones que se habían aplicado con claridad”, afirmó.

La preocupación del BCRA se centra en evitar que el proceso de remonetización se desordene. Juan Manuel Truffa, economista de Outlier, indicó que la maniobra de las empresas no violaba ninguna norma: “Simplemente colocaban bonos con vencimiento corto, y al cabo de seis meses cobraban los dólares afuera. No los compraban en el mercado oficial, pero igual se los garantizaban a los inversores”.

La ventaja para las firmas era clara: financiamiento en dólares a tasas muy bajas, en un contexto donde el acceso directo sigue bloqueado. Pero para el Banco Central, ese atajo podía debilitar el canal formal de regularización, es decir, el BOPREAL.

La comunicación llega un mes después de que el Central publicara la Comunicación “A” 8226, con flexibilizaciones importantes para personas físicas y flujos nuevos de comercio exterior. Entre otras cosas, eliminó el límite de USD 200 para compra minorista, levantó trabas para empleados públicos y habilitó pagos inmediatos para importaciones.

Sin embargo, las restricciones sobre stocks anteriores al 2025 permanecen. Justamente en ese frente se concentra la estrategia oficial: que toda la regularización de dividendos no girados y deuda financiera previa se canalice por los BOPREAL. Esta semana, de hecho, se anunció la cuarta serie de estos títulos.

En el mercado interpretan que el endurecimiento no solo responde a la necesidad de mantener el control sobre la dolarización corporativa, sino también a garantizar la colocación de estos bonos, que buscan absorber gran parte de la demanda reprimida.