Las necesidades de financiación aumentan: ¿Por qué los bonos siguen siendo el núcleo de las carteras institucionales?

El anuncio de la reemisión de bonos federales a siete años tras un año de interrupción despertó recientemente el interés de los inversores. Junto con la consideración de emitir bonos federales a 50 años por primera vez, la Agencia Federal de Finanzas está enviando una señal clara a los mercados de capitales. La agencia prevé un aumento de las necesidades de financiación a largo plazo.

Dada la creciente oferta de valores federales, la compañía también busca atraer a nuevos grupos de inversores. El plazo de siete años resulta especialmente atractivo para los inversores institucionales que, si bien no buscan un largo plazo, buscan una garantía con planificación plurianual y esperan una rentabilidad ligeramente superior a la del plazo de cinco años.

Hasta la fecha, el vencimiento máximo de los bonos del gobierno alemán ha sido de 30 años. Japón, Francia, Italia, Bélgica, Gran Bretaña, Eslovaquia y Singapur, entre otros, ya han emitido bonos a 40 o 50 años. Austria y el estado federado alemán de Renania del Norte-Westfalia incluso han emitido bonos con vencimiento a 100 años.

Los mercados mundiales de bonos bajo presión

Dadas las diversas incertidumbres, estos bonos a ultralargo plazo podrían no parecer particularmente atractivos en este momento. Los elevados déficits en Estados Unidos y la consiguiente rebaja de la calificación crediticia, así como la enorme deuda nacional de Japón, que recientemente ha provocado una débil demanda de bonos a largo plazo en varias ocasiones, están dejando una huella clara en los mercados globales de bonos. A esto se suman la nueva política fiscal expansiva en Alemania y la caótica política arancelaria del presidente estadounidense Donald Trump , que lastran el crecimiento y la inflación.

Sin embargo, los bonos gubernamentales seguros y a largo plazo son especialmente adecuados para cubrir las obligaciones a largo plazo de los inversores institucionales. De hecho, los bonos gubernamentales alemanes a 50 años podrían ampliar las herramientas de los inversores institucionales en el área principal de su asignación de activos. Lo mismo ocurre con los bonos a siete años cuya emisión está prevista para otoño. Una cosa está clara: las inversiones en renta fija, ya sea directamente o a través de fondos, siguen siendo un componente dominante de la cartera y han recuperado importancia debido a la recuperación de los tipos de interés tras el largo período de tipos de interés cero.

Los bonos dominan las carteras institucionales

Si bien la asignación de activos y de bonos varía considerablemente entre y dentro de los diferentes grupos de inversores institucionales, debido tanto a los requisitos regulatorios como al posicionamiento estratégico, una evaluación general muestra que, en todos los grupos, casi el 70 por ciento del capital institucional en Alemania se invirtió recientemente en bonos.

Este es el resultado de un análisis realizado por GAC, una firma de análisis especializada en inversores institucionales en Alemania. Según el informe, los seguros de vida siguen representando la mayor proporción de pensiones, con poco más del 76 %. Los fondos de pensiones más diversificados son los fondos de pensiones , que invierten solo alrededor del 40 % de sus fondos en los mercados de bonos.

Existen buenas razones para la alta ponderación general, y en algunos casos, creciente, de los bonos en las carteras institucionales. Los bonos gubernamentales a largo plazo resultan atractivos para los inversores a largo plazo que desean invertir reservas o cubrir sus pasivos con activos de calidad. Sin embargo, quienes valoran principalmente la alta rentabilidad se han visto decepcionados en los últimos años. La relación riesgo-rentabilidad ha sido poco atractiva.

Estrategias para obtener mejores rendimientos de los bonos

A corto plazo, es improbable que esto cambie mucho, dadas las dudas sobre las finanzas públicas de muchos países industrializados. No obstante, los bonos gubernamentales a largo plazo también pueden utilizarse para posicionarse tácticamente ante ciertas expectativas económicas. Por ejemplo, cuando el crecimiento económico se desacelera, las expectativas de tipos de interés suelen bajar. Y si los rendimientos caen 50 puntos básicos, se pueden obtener ganancias significativamente mayores con bonos a diez años que con bonos a dos años.

La rentabilidad de la cartera de bonos también puede incrementarse incrementando el ratio de crédito, es decir, incrementando el número de bonos corporativos, préstamos y otras exposiciones crediticias. Sin embargo, esto requiere comprender los riesgos crediticios. Fundamentalmente, los bonos de alta calidad con grado de inversión siguen siendo un activo positivo. Las empresas han gestionado sus finanzas con gran profesionalismo en los últimos años, por lo que el servicio de su deuda no debería suponer mayores dificultades.

Los derivados de bonos también pueden utilizarse para cubrir los riesgos de tasas de interés, crédito y divisas y estabilizar la rentabilidad de la cartera. Estos incluyen titulizaciones de hipotecas, préstamos para automóviles y préstamos al consumo, préstamos bancarios titulizados e instrumentos estructurados como valores respaldados por activos y préstamos apalancados.

Gracias a esta diversidad de instrumentos y perfiles, los bonos siguen siendo una de las clases de activos más útiles y flexibles, especialmente en tiempos de incertidumbre. Seguirán desempeñando un papel clave en las carteras de los inversores institucionales.

Acerca del autor

Alessandro Tentori es director de inversiones (CIO) en Axa IM en Milán desde 2017. Antes de eso, trabajó en Macrogeo, como director de estrategia de tipos internacionales en Citi, como estratega en BNP Paribas y como analista en Hypovereinsbank.