Comentario de Jan Viebig: El acuerdo comercial entre la UE y los EE. UU.: no es bien recibido

Es difícil identificar a los ganadores del acuerdo comercial firmado entre la Unión Europea y Estados Unidos. Claro que el presidente estadounidense, Donald Trump, se considera el ganador. Pero es difícil decir quién más se beneficia de este "acuerdo". Ya existe cierto desacuerdo sobre lo acordado el domingo pasado.

Las reglas más importantes del acuerdo

Al parecer, el plan propone imponer un arancel del 15 % a las mercancías importadas de países de la UE a EE. UU. Este arancel también se aplicaría a vehículos de motor y autopartes, que recientemente estaban sujetos a un arancel especial del 27,5 %. Este arancel también serviría como límite a los aranceles de importación sobre productos farmacéuticos , si estos se importaran. También se aplicaría a los semiconductores, de los cuales los europeos no exportan en grandes cantidades. El arancel del 50 % sobre las exportaciones de acero y aluminio se mantendrá por el momento, pero podría ser sustituido por un sistema de cuotas combinado con aranceles más bajos.

Según estimaciones, es probable que los aranceles estadounidenses afecten a alrededor del 70 % de las exportaciones de bienes de la UE a Estados Unidos. La UE está reduciendo a cero los aranceles sobre los bienes estadounidenses (anteriormente un promedio del 4,8 %). Además, se dice que la Unión Europea ha prometido 750 000 millones de dólares en importaciones de energía desde Estados Unidos, así como 600 000 millones de dólares en importaciones de equipo militar e inversiones en ese país. Aún no está claro cómo funcionará en la práctica este control de compras e inversiones.

Un acuerdo con claros perdedores

¿Es este un buen acuerdo? En nuestra opinión, desde luego que no. Hay un ganador en este espectáculo político. Se trata de Donald Trump , quien aparentemente está dispuesto a sacrificar amistades por un "trato". Los acuerdos con Gran Bretaña, Japón y ahora la Unión Europea lo acercan a su objetivo declarado de erigir un muro de aranceles de importación alrededor de Estados Unidos, facilitando al mismo tiempo el acceso al mercado de las empresas estadounidenses en el extranjero. De lo contrario, hay perdedores, especialmente en términos económicos.

En primer lugar, se trata de empresas europeas que están perdiendo competitividad en el mercado estadounidense frente a los proveedores nacionales. Si la debilidad del dólar persiste, esta desventaja se agravará aún más. Es probable que los aranceles de importación acordados reduzcan el crecimiento en la UE en varias décimas. Por el contrario, la posición inicial de los productores estadounidenses en el mercado europeo mejorará.

Pero no todo es blanco o negro. Muchas empresas estadounidenses se abastecen de productos en el extranjero o tienen plantas de producción allí. Estos bienes también se están encareciendo. La situación es particularmente compleja en la industria automotriz, ya que las cadenas de suministro de los fabricantes estadounidenses cruzan las fronteras de EE. UU., Canadá y México, y existen grandes plantas de producción fuera de EE. UU.

Por un lado, solo alrededor de la mitad de los vehículos vendidos en EE. UU. se ensamblan allí. Por otro lado, casi la mitad de los vehículos fabricados en EE. UU. son producidos por empresas no estadounidenses, de las cuales alrededor del 8 % son europeas. Fabricantes europeos como BMW y Mercedes, a su vez, se encuentran entre los exportadores de automóviles más importantes a EE. UU.

Carga para los consumidores estadounidenses

Los consumidores estadounidenses que adquieran bienes sujetos a altos aranceles de importación también saldrán perjudicados. En muchos casos, la economía estadounidense no podrá sustituir productos importados por nacionales a corto plazo, y si lo hace, probablemente será a un coste mayor. Es más probable que muchos bienes de consumo y bienes con un alto contenido importado sigan importándose a Estados Unidos, solo que a precios más altos.

La tentación de los fabricantes estadounidenses de exigir precios más altos a los consumidores tras la aplicación de los aranceles también es grande. Por lo tanto, prevemos que el aumento de precios en EE. UU. se acelere.

La Reserva Federal se mantiene firme

En junio, la tasa de inflación estadounidense fue del 2,7 %. Si bien no fue excesivamente alta, fue motivo suficiente para que la Fed mantuviera sin cambios el rango de la tasa de interés del banco central, entre el 4,25 % y el 4,50 %. Sin embargo, en esta ocasión hubo dos votos en contra de esta decisión: Christopher Wallen, quien ya se considera como candidato de Trump para suceder a Powell, y Michelle Bowman, a quien Trump nominó durante su primer mandato en 2018. Cuando la Fed redujo la tasa de interés clave en septiembre de 2024, Bowman fue la única que votó en contra.

La calma temporal en el mercado de precios no debería ocultar el hecho de que la presión sobre los precios está aumentando. Hay indicios de que, hasta el momento, los importadores estadounidenses, en particular, han absorbido la carga adicional. Los precios de importación estadounidenses, por ejemplo (que se registran sin aranceles), no han disminuido en absoluto en los últimos meses. Esto contradice la idea de que los exportadores extranjeros hayan aceptado reducciones de precios. Es improbable que los importadores estadounidenses puedan absorber los costos a largo plazo.

Resistencia política en Europa

No sorprende que el Acuerdo Escocés genere escaso entusiasmo entre los europeos, e incluso fuertes críticas. El primer ministro francés, François Bayrou, habló de un "día negro" para los europeos. Por lo tanto, no se puede dar por sentado que el acuerdo se aprobará sin problemas en el Consejo Europeo y el Parlamento Europeo, sobre todo porque (aún) no existe un acuerdo formal y existen importantes diferencias de interpretación entre las partes implicadas respecto a lo acordado. Si bien la Comisión tiene el mandato de negociación, el Consejo Europeo y el Parlamento Europeo son quienes deciden en última instancia sobre los acuerdos comerciales.

La reacción más significativa del mercado al acuerdo provino de los mercados cambiarios. El dólar ha subido alrededor de 3 centavos en lo que va de semana y ahora cotiza justo por debajo de 1,15 dólares estadounidenses por euro. La firmeza de la Fed el miércoles probablemente reforzó esta tendencia. Sin embargo, los mercados bursátiles reaccionaron con calma al anuncio del acuerdo. Un ligero debilitamiento de los mercados europeos el lunes fue seguido de una recuperación el martes. Sin embargo, la noticia del acuerdo no sorprendió a nadie: ya había indicios previos de un acercamiento.

Además, una semana antes se había alcanzado un acuerdo entre EE. UU. y Japón, que se interpretó ampliamente como un modelo para un "pacto" con la UE. En general, los inversores parecen acoger con satisfacción el hecho de que la política comercial esté entrando en aguas más tranquilas. En comparación con finales de junio de 2025, los mercados europeos han ampliado sus ganancias del primer semestre: el Stoxx Europe 600 y el Euro Stoxx (que solo incluye empresas de la eurozona) mejoraron alrededor de un 1,75 %, incluyendo dividendos. Este resultado es inferior al del mercado bursátil estadounidense, pero puede considerarse sólido dados los informes trimestrales poco impecables en Europa.

Acerca del autor:

Jan Viebig es director de inversiones de ODDO BHF SE.