Stablecoins und Geldpolitik
Stellen Stablecoins erhebliche Probleme für die Geldpolitik dar? Betrachten Sie diese Diskussion in einem aktuellen Gespräch mit Tyler :
DIXON: Ich denke, jede Bank wird wahrscheinlich, so hoffe ich, einen Stablecoin ausgeben, so wie sie Kreditkarten ausgeben. Alle haben Nutzer und Kunden. Die Banken werden einen Button mit der Aufschrift „Sende einen Stablecoin“ haben. Ich hoffe, dass es genügend legitime Akteure gibt, die einen Netzwerkeffekt erzeugen, sodass, wie Sie meinen, es zwar solche Dinge geben wird, aber sie werden marginalisiert. COWEN: Sollten wir in dieser Welt daraus schließen, dass die Federal Reserve die Kontrolle über die Geldmenge verliert? Schaffen Sie einen Stablecoin. Er ist durch einen Schatzwechsel gedeckt. Komischerweise ist das wie eine private Offenmarktoperation. Damit bin ich einverstanden. Ich bin mir nicht sicher, ob die Fed heute die Geldmenge kontrolliert. Wird das zu einem makroökonomischen Problem? DIXON: Ich fühle mich, als würde ich mit einem berühmten Ökonomen sprechen. [lacht] Jetzt bewege ich mich auf Ihrem Gebiet. Es ist gefährlich, weil ich kein Ökonom bin.
COWEN: Nun, ich bin mir das selbst auch noch nicht sicher. Ich frage verschiedene Leute. Ich habe Austan Goolsbee die gleiche Frage gestellt, weil ich es nicht weiß.
In einem aktuellen Beitrag sagte Tyler Folgendes:
Die KI ist Ihr intelligentester Leser. Sie ist Ihr mitfühlendster Leser.
Warum also fragt er „verschiedene Leute“? Warum nicht eine KI? Ich vermute, die Antwort ist, dass „intelligentest“ auf viele Arten definiert werden kann, und obwohl die Top-KIs in vielerlei Hinsicht die intelligentesten sind, sind sie es nicht in den schwierigsten Bereichen. Ich habe ChatGPT zu diesem Thema befragt, undseine Antwort ist weitaus schlechter als die, die ich gleich geben werde. (Ich bin hier etwas schelmisch. Tyler hat Recht, dass KIs bei den meisten Fragen intelligenter sind als ich – aber nicht in Bereichen, in denen ich Experte bin.)
Meine Antwort: Stablecoins stellen für die Geldpolitik kein Problem dar. Die Fed kontrolliert weiterhin die Geldbasis und hat nahezu unbegrenzte Möglichkeiten, sowohl Angebot als auch Nachfrage nach Basisgeld anzupassen. Das bedeutet, dass sie bei Bedarf auf die Schaffung von Geldersatz reagieren kann, um Auswirkungen auf makroökonomische Ziele wie Beschäftigung und Preisniveau zu vermeiden.
Die Fed kann die Menge an Basisgeld durch Offenmarktgeschäfte, d. h. den Kauf und Verkauf von Staatsanleihen, direkt steuern. Mehr Macht braucht sie nicht, um den Einfluss von Stablecoins auf die Nachfrage nach Basisgeld vollständig auszugleichen. Doch sie verfügt über ein weiteres mächtiges Instrument, das ebenfalls die Nachfrage nach Basisgeld beeinflusst: Zinsen auf Bankreserven . Mit diesen beiden politischen Instrumenten hat die Fed die technische Möglichkeit, das Preisniveau in jede beliebige Position zu bringen. Natürlich würden politische Erwägungen die Fed daran hindern, extreme Schwankungen des Verbraucherpreisindex (VPI) nach oben oder unten herbeizuführen, aber das ist kein Problem, wenn die Fed versucht, das Preisniveau angesichts der zunehmenden Verwendung von Stablecoins zu stabilisieren.
Übrigens sind einige meiner Ansichten zur Geldpolitik umstritten und werden von Experten nicht akzeptiert. Ich glaube nicht, dass meine Ansicht zu diesem speziellen Thema überhaupt umstritten ist, es sei denn, die Nachfrage nach Basisgeld sinkt auf null. Dies erscheint recht unwahrscheinlich, zumal die Stablecoins wahrscheinlich durch staatliche Gelder gedeckt werden müssen und zumindest ein Teil des Bargelds weiterhin zirkulieren wird.
PS: Entgegen der landläufigen Meinung ist die Nachfrage nach Bargeld trotz des Übergangs zu einer bargeldlosen Wirtschaft nicht zurückgegangen. Die Bargeldnachfrage ist heute, selbst gemessen am BIP , höher als vor 100 Jahren, als die Menschen noch regelmäßig mit Bargeld einkauften. Das liegt daran, dass verstärkte staatliche Regulierung (z. B. der Kampf gegen Drogen) und höhere Steuern dazu geführt haben, dass die Nachfrage nach Bargeld als anonymer Wertspeicher deutlich schneller gestiegen ist, als die Nachfrage nach Bargeld bei Transaktionen gesunken ist.
Es ist denkbar, dass die jüngste Verlangsamung des Wachstums der Währungsnachfrage teilweise auf Stablecoins zurückzuführen ist. Wahrscheinlicher ist jedoch, dass sie die Tatsache widerspiegelt, dass die seit 2022 deutlich höheren Nominalzinsen die Opportunitätskosten für das Halten von Nullzinswährungen als Wertaufbewahrungsmittel erhöht haben.
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