Warum Zölle bisher keine galoppierende Inflation verursacht haben

Die anfänglichen Vorhersagen über eine galoppierende Inflation und leere Regale nach der Ankündigung umfassender Zölle durch Präsident Donald Trump im April haben sich bisher nicht bewahrheitet.
Einige in der Trump-Regierung werteten dies als Zeichen, die Zölle zu verschärfen. Anfang des Monats postete Finanzminister Scott Bessent auf X , die Inflationspropagandisten hätten sich geirrt. Die Pressesprecherin des Weißen Hauses, Karoline Leavitt, erklärte : „Präsident Trump stabilisiert die Inflation, und die ‚Panikmacher‘ liegen weiterhin falsch, wenn sie sagen, dass Zölle die Preise erhöhen.“
Trump selbst prahlte in seinem sozialen Netzwerk Truth Social: „Verbraucherpreise NIEDRIG“, schrieb er und forderte die Federal Reserve auf, als Reaktion darauf die Zinssätze zu senken.
Ihre Erfolgserklärungen sind jedoch wahrscheinlich verfrüht.
Erste Anzeichen für eine steigende Inflation gab es bereits im Juni: Der Verbraucherpreisindex stieg um 2,7 Prozent , nach 2,4 Prozent im Vormonat. Die Preise für Lebensmittel, Wohnungen und Gebrauchtwagen stiegen sogar noch stärker.
Und der Anstieg dürfte noch nicht abgeschlossen sein. Ökonomen erklärten gegenüber Vox, dass sich der Aufwärtstrend wahrscheinlich fortsetzen wird, solange die Zölle in Kraft bleiben. Unternehmen haben Maßnahmen ergriffen, um die durch die Zölle verursachte Unsicherheit zu überbrücken, doch noch vor Jahresende werden sie einem unhaltbaren finanziellen Druck ausgesetzt sein, die Preise zu erhöhen, sofern es keine größeren Änderungen in der US-Handelspolitik gibt.
„Wenn wir Ende August ankommen, werden wir zurückblicken und feststellen, dass diejenigen, die sagten, die Zölle würden die Preise im Sommer erhöhen, recht hatten“, sagte Daniel Hornung, Senior Fellow am MIT und ehemaliger stellvertretender Direktor des National Economic Council unter der Biden-Regierung.
Trumps Zölle basieren auf der falschen Annahme, dass Länder mit einem Handelsungleichgewicht gegenüber den USA – in dem sie mehr in die USA exportieren als sie von dort importieren – Amerika ausnutzen.
Trumps Argumentation ignoriert, warum diese Ungleichgewichte überhaupt existieren. Ein Faktor ist die Bevölkerungsstruktur der Länder, die mit den USA Handel treiben: Vietnam beispielsweise exportiert mehr, als es aus den USA importiert, weil es relativ arm ist und sich viele amerikanische Waren nicht leisten kann.
Auch die Konsumgewohnheiten der Amerikaner führen zu Handelsungleichgewichten. Im Vergleich zu anderen westlichen Ländern sind die Amerikaner jünger und wachsen schneller. Sie sparen weniger und geben im Vergleich zu ihren Mitbürgern im Ausland mehr für Importgüter aus.
Auch in den USA gibt es hohe ausländische Investitionen, was teilweise darauf zurückzuführen ist, dass der Dollar die Weltreservewährung ist und amerikanische Immobilien und Staatsanleihen als attraktive Investitionen gelten.
Der Präsident glaubt dennoch, dass Zölle diese Ungleichgewichte beheben könnten, indem sie eine Renaissance der heimischen Produktion ankurbeln. Dadurch würden die USA weniger importieren, mehr exportieren und mehr Arbeitsplätze schaffen. Doch auch das ist unwahrscheinlich.
Die Wirtschaft lebt vom Vertrauen in die Zukunft. Unternehmen planen Monate oder Jahre im Voraus in der Hoffnung, dass sich ihre Investitionen irgendwann auszahlen. Auch Verbraucher geben eher Geld für Waren und Dienstleistungen aus, die diese Unternehmen anbieten, wenn sie von deren Zukunftsaussichten überzeugt sind. Ihre Ausgaben tragen zum Wirtschaftswachstum und einem stabilen Arbeitsmarkt bei.
Die Unsicherheit darüber, ob, wann und zu welchen Kosten Trumps Zölle in Kraft treten, gibt Unternehmen wenig Anlass, über Jahre hinweg massiv in US-Fabriken zu investieren. Solche Investitionen könnten ein riskantes Unterfangen sein, da unklar ist, ob Trump innerhalb weniger Monate von den Zöllen zurücktreten wird – oder im Rahmen eines anhängigen Gerichtsverfahrens dazu gezwungen wird.
In der Zwischenzeit werden die Zölle die Kosten für Hersteller und Einzelhändler erhöhen, die sie letztlich an die US-Verbraucher weitergeben müssen, wenn sie ihre Gewinnmargen aufrechterhalten wollen.
Bisher ist es den Unternehmen aus mehreren Gründen gelungen, drastische Preiserhöhungen zu vermeiden.
So wurde beispielsweise die Einführung von Zöllen gegenüber vielen wichtigen Handelspartnern der USA auf den 1. August verschoben . Dazu gehören Zölle von 35 Prozent auf Kanada, 50 Prozent auf Brasilien, 25 Prozent auf Südkorea und 30 Prozent auf die Europäische Union und Mexiko.
Die Trump-Regierung hat versucht, mit allen drei Ländern vor Ablauf der Frist am 1. August Abkommen auszuhandeln. Am Mittwoch verkündete Japan eine Einigung mit der Trump-Regierung, die höhere Zölle verhindern soll. Japan muss jedoch weiterhin mit einem Zoll von 15 Prozent auf alle Exporte in die USA rechnen.
Bemerkenswert ist, dass die USA auch ein vorübergehendes Handelsabkommen mit China geschlossen haben, das die Zölle von 145 Prozent auf 30 Prozent senkt. Dieses Abkommen läuft am 12. August aus, Bessent deutet jedoch an, dass es wahrscheinlich verlängert wird .
Die Erhebung von Zöllen hat in vielen Ländern noch nicht oder erst vor Kurzem begonnen, sodass die Auswirkungen der Zölle auf die Preise noch nicht so deutlich spürbar sind – aber dennoch absehbar. Preston Caldwell , Chefvolkswirt für die USA bei Morningstar, prognostiziert, dass die Inflation ihren Höhepunkt nicht erst 2025, sondern erst 2026 erreichen wird, da sich die Auswirkungen auf die gesamte Wirtschaft ausbreiten.
Und die Auswirkungen werden gravierend sein, da selbst Länder, die Abkommen mit den USA abgeschlossen haben, mit Zöllen konfrontiert sind, die einst unvorstellbar hoch gewesen wären. Ein pauschaler Zoll von 10 Prozent auf alle Importe galt vor Trumps Amtsantritt als Horrorszenario .
„Ich glaube nicht, dass die Inflationsvorhersagen falsch waren“, sagte Matt Colyar, Ökonom bei Moody’s Analytics. „Ich denke nur, es ist eine Frage des Timings.“
Die Unternehmen zögerten, die Preise drastisch zu erhöhen und möglicherweise Kunden zu vergraulen, die bereits in der Zeit nach der Pandemie mit der Inflation zu kämpfen hatten. Das Yale Budget Lab prognostizierte, dass die Zölle die Amerikaner durchschnittlich 2.300 Dollar pro Haushalt kosten könnten.
Einige Einzelhändler haben sich jedoch auch darauf vorbereitet, die anfänglichen Auswirkungen der Zölle auf ihr Geschäft abzumildern. Unternehmen, die es sich leisten können, horten seit Monaten Lagerbestände , um die Preise niedrig zu halten und die Zölle abzuwarten – in der Hoffnung, dass Trump seinen Kurs ändert. Doch ihre Vorräte reichen nur begrenzt.
„Unternehmen haben begonnen, Zölle auf ihre Importwaren zu zahlen. Was die Waren betrifft, die derzeit in den Läden verkauft werden, stammen diese jedoch hauptsächlich aus dem Warenbestand, der vor den Zöllen eingeführt wurde“, sagte Caldwell. „Die meisten Unternehmen müssen den Wegfall der Zölle daher noch nicht wirklich wahrnehmen.“
Bei einigen Warenkategorien ist mit stärkeren Preissteigerungen zu rechnen als bei anderen. Dazu gehören Elektronik, Haushaltsgeräte, Bekleidung und Möbel – langlebige Güter mit einem hohen Importanteil, so Hornung vom MIT. Zwischen Februar und Juni stiegen die Preise für Großgeräte bereits um 5,7 Prozent , die Preise für Möbel und Bettwaren um 1,7 Prozent .
„Das unterscheidet sich von dem, was wir in Kategorien beobachten, die nicht besonders importsensitiv sind, wie etwa im Dienstleistungssektor. Man muss genau hinschauen, aber man erkennt jetzt tatsächlich eine Divergenz zwischen zollsensiblen und nicht zollsensiblen Kategorien“, sagte Hornung.
Obst und Kaffee gehören zu den Grundnahrungsmitteln mit einem großen Importanteil, bei denen es ebenfalls zu Preissteigerungen kommen könnte.
Spätestens wenn die Einkäufe für das neue Schuljahr beginnen, dürften die Amerikaner die Auswirkungen auf ihren Geldbeutel spüren. Anders als bei teuren Anschaffungen wie Autos können Käufer kleinere, lebensnotwendige Dinge möglicherweise nicht aufschieben.
„Die Leute schieben den Schuhkauf nicht jahrelang auf“, sagte Hornung. „Das ist ein Beispiel dafür, dass wahrscheinlich sowohl der Preiseffekt zu spüren sein wird, als auch die sinkende Nachfrage nicht ausreicht, um dies auszugleichen.“
Colyar sagte, er beobachte auch die Zölle auf Kupferimporte.
„Kupfer ist in allem enthalten. Es ist in elektronischen Bauteilen enthalten. Es ist grundlegend für den Wohnungsbau“, sagte er. „Es ist ein interessanter Indikator für ein Problem, das die Menschen sehr deutlich kommuniziert haben.“
Unternehmen warten ab und hoffen, dass die Zölle in den nächsten Monaten aufgehoben werden. Doch sie blicken in eine Zukunft, in der solche Veränderungen unvermeidlich sind.
„Je deutlicher wird, dass die Zölle zumindest auf absehbare Zeit anhalten werden, desto mehr werden sie sich letztendlich an diese neue Realität anpassen müssen, was eine Erhöhung ihrer Preise nach sich ziehen wird“, sagte Caldwell.
Vox