Die wichtigsten Neuigkeiten aus dem Zentrum in 10 Artikeln

Die Zentralbank der Republik Türkei ( CBRT ) veröffentlichte ihren vierten und letzten Inflationsbericht für 2025. Das Inflationsziel von 16 % für 2026 bleibt unverändert. Selbst wenn man einmal annimmt, dass die CBRT nicht unter politischem Druck stand, befand sie sich in einem ernsthaften Dilemma. Eine Änderung des Ziels käme einer Kapitulation gleich, wie in den Vorjahren, und würde die Möglichkeit mehrerer Revisionen im Laufe des Jahres in Kauf nehmen. Dadurch würden ihre Botschaften an Glaubwürdigkeit verlieren. Würde sie das Ziel hingegen beibehalten, wäre dessen Erreichung in einem Umfeld, in dem das Disinflationsprogramm eine Verlangsamung einräumte (also einräumte, dass die Lage nicht gut lief), als unmöglich zu erachten. Niemand würde ihre Pläne für 2026 ernst nehmen. Man sollte bedenken, dass das mittelfristige Programm 2024 mit einer Prognose von 17,5 % begann und heute verkündet wurde, dass 2025 mit einer Inflationsrate von 31–33 % enden wird.

Bekanntlich hat die Zentralbank der Republik Türkei (CBRT) den zweiten Weg gewählt. Demnach werden Mindestlohn, Renten und Gehälter von Staatsbediensteten auf Basis einer Inflationsrate von 16 Prozent berechnet, was für Arbeitnehmer ein weiteres Albtraumjahr bedeuten dürfte. Laut dem jüngsten Bericht der CBRT zu den sektoralen Inflationserwartungen liegt die 12-Monats-Inflationserwartung für den Realwirtschaftssektor bei 36,30 Prozent. Unternehmen werden ihre Preise also auf dieser Basis festlegen. Das 16-Prozent-Ziel ist somit unerreichbar. Für private Haushalte liegt die Inflationserwartung bei 54,39 Prozent. Die Bürger lassen sich von Zinssätzen von 61,9 Prozent für Konsumkredite oder 4,50 Prozent monatlichen Kreditkartenzinsen nicht abschrecken; sie werden weiterhin Kredite aufnehmen, um zu überleben. Oder sie werden nicht auf den Kauf von Produkten verzichten, deren Preis um 35 bis 40 Prozent gestiegen ist. Unter diesen Umständen, in denen kein Wirtschaftsakteur vom 16-Prozent-Ziel überzeugt ist, wird das Inflationsziel zwangsläufig erneut verfehlt. Stellen Sie sich einmal vor, der Zinssatz von 16 Prozent würde erreicht; dann wäre es für Unternehmen, die von 48%igen Geschäftskreditzinsen profitieren, und für Privatpersonen, die unter den oben genannten harten Bedingungen Kredite aufnehmen, unmöglich, ihre Schulden zurückzuzahlen, und es käme zu einer Flut von Insolvenzen.

Bei genauerer Betrachtung des 61-seitigen Inflationsberichts stößt man auf gravierende Eingeständnisse und Widersprüche. Konzentrieren wir uns daher auf die zehn wichtigsten Punkte, einen nach dem anderen, getreu dem Motto: „Informieren Sie sich über die Neuigkeiten der Zentralbank.“

1 ) „Bei einem Ausblick, in dem der prognostizierte geldpolitische Pfad höher ausfällt als im vorherigen Berichtszeitraum, wird der Einfluss der Geldpolitik auf die Nachfragebedingungen jedoch deutlicher und die Inflationserwartungen verbessern sich, was sich nach unten auf die Inflationsprognose zum Jahresende auswirkt (Seite 2).“

Das bedeutet : Uns bleibt nichts anderes übrig, als die Zinsen hoch zu halten. Solange der Präsidentenpalast es zulässt, werde ich die Zinsen nicht senken; ich werde versuchen, die Nachfrage auf diesem Weg zu dämpfen.

2 ) „Die türkische Auslandsnachfrage dürfte im Jahr 2026 schwächer bleiben und sich im Vergleich zu 2025 näher an ihrem historischen Durchschnitt bewegen, was auf die sich teilweise verbessernden Aussichten in der Region Naher Osten und Afrika zurückzuführen ist (Seite 5).“

Bedeutung : Geben Sie Rhetorik wie „neue Exportrekorde, Steigerung unserer Wettbewerbsfähigkeit im Außenhandel“ auf; leider wird es in dem von „meinem Freund Trump“ geschaffenen globalen Klima nicht gut laufen.

3 ) „Während der globale Disinflationsprozess von Land zu Land unterschiedlich verläuft, verlangsamt er sich im Allgemeinen, während Zollmaßnahmen die Inflationsrisiken aufrechterhalten. Die Gesamtinflation, die in der Eurozone mit 2,2 Prozent und in den USA mit 3 Prozent über dem Zielwert liegt, ist auch in vielen Industrieländern weiterhin über dem Zielwert von 2 Prozent (Seite 6).“

Bedeutung : Aussagen wie „Der Disinflationsprozess verläuft weiterhin erfolgreich“ sind lächerlich in einer Welt, in der sich die Menschen Sorgen um eine Inflation von nur etwas über 2 Prozent machen.

4 ) „Die Renditen von GDBS, die bis September über alle Laufzeiten hinweg gesunken waren, stiegen über alle Laufzeiten hinweg an, wobei der Anstieg bei längerfristigen Anleihen deutlich stärker ausfiel. Grund dafür waren die Inflationsdaten vom September, die die Markterwartungen übertrafen, sowie die Verschlechterung der Risikowahrnehmung im Inland (Seite 9).“

Das bedeutet : Egal wie stark wir die Leitzinsen senken, das hat keine Auswirkungen auf die Anleihemärkte. Solange die Renditen von Staatsanleihen hoch bleiben, steigen die Zinsbelastungen des Haushalts weiter an.

5 ) „Die jährliche Wachstumsrate von Privatkreditkarten beträgt 45,3 Prozent, während die von Konsumkrediten 52,7 Prozent beträgt (Seite 11).“

Bedeutung : Die Menschen werden in die Schuldenfalle getrieben, um zu überleben, wobei die Zinssätze weit über der Inflation liegen und auch die Kreditwachstumsraten weit über der Inflation liegen.

6 ) „Der im ersten Quartal beobachtete Rückgang des privaten Konsums setzte sich im zweiten Quartal fort. Die Gesamtinvestitionen stiegen nach einem Rückgang im ersten Quartal aufgrund von Investitionen in Bauwesen sowie Maschinen und Anlagen wieder an. Obwohl das Wachstum im zweiten Quartal die Erwartungen übertraf, dürfte die Binnennachfrage weiterhin schwach gewesen sein (Seite 13).“

Bedeutung : Das Wachstum wird weiterhin vom Baugewerbe getragen. Die Binnennachfrage schwächt sich weiter ab. Da die Inflation nicht gesenkt werden konnte, droht die Gefahr einer Stagflation – Inflation innerhalb einer Rezession.

7 ) „In den ersten neun Monaten des Jahres 2025 stiegen die Einnahmen um 48 Prozent und die Ausgaben um 42,8 Prozent im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. Die Einkommensteuer, die zuletzt den größten Beitrag zum Anstieg der Steuereinnahmen geleistet hat, verzeichnete in den ersten neun Monaten des Jahres einen hohen jährlichen Anstieg von 91,6 Prozent. Der Beitrag der Körperschaftsteuer zum Haushalt 2025, deren Realisierungsquote bei 52,5 Prozent lag, blieb deutlich unter den Prognosen (Seite 21).“

Bedeutung : Die Steuerlast wurde größtenteils von den Arbeitnehmern getragen, die als „Gefangene der Lohnsteuer“ bezeichnet wurden, und zwar über den Einkommensteuerkanal, während der Beitrag renommierter Institutionen zum Steueraufkommen durch verschiedene Tricks begrenzt blieb.

8 ) „Es ist wichtig sicherzustellen, dass die Haushaltskonsolidierung durch Reduzierungen der nicht-zinsbedingten Ausgaben und nicht durch Steuererhöhungen erreicht wird, und zwar im Hinblick auf die Koordinierung der Geld- und Fiskalpolitik im Rahmen der Inflationsbekämpfung (Seite 23).“

Bedeutung : Selbst wenn die Regierung Zinsen ablehnt, werden die Zinsausgaben weiter steigen. Haushaltsdisziplin lässt sich nicht durch Steuererhöhungen, sondern durch Ausgabenkürzungen erreichen. Daher ist mit einem realen Rückgang der Sozialausgaben, beispielsweise für Bildung, Gesundheitswesen und Pflege, sowie der Zahlungen an Staatsbedienstete und der Pensionszahlungen zu rechnen.

9 ) „Trotz dieser moderaten Entwicklung der globalen Angebotsseite wurden die Schätzungen der heimischen Ernteproduktion für 2025 aufgrund von Angebotsfaktoren wie Dürre und Frost nach unten korrigiert, was auf eine eindeutig negative Entwicklung des Angebots an Agrar- und Nahrungsmittelprodukten hindeutet (Seite 25).“

Bedeutung : Weltweit besteht kein signifikantes Angebotsproblem in der Agrarproduktion. Das Problem liegt vielmehr in der sich verschlechternden Struktur unserer Landwirtschaft. Die Hauptursache für die Lebensmittelinflation ist ein unzureichendes Angebot, also eine unzureichende Produktion.

10 ) „Die Auswirkungen der Schulöffnung zeigten sich im September in der Dienstleistungsinflation. Während die Kosten für Bildungsdienstleistungen aufgrund der Studiengebühren deutlich stiegen, erhöhten die Gebühren für Schulbusse die Transportkosten, und die Gebühren für Schülerwohnheime trieben die Übernachtungspreise im Restaurant- und Hotelsektor in die Höhe. Die gestiegenen Gebühren für die Kinderbetreuung spiegelten sich in der Position „Sonstige Dienstleistungen“ wider (Seite 26).“

Bedeutung: Jede Saison, jeden Monat finden wir eine Rechtfertigung für die steigende Inflation. Wir sind sehr geschickt darin, Ausreden für jeden Inflationsanstieg zu finden, indem wir behaupten, es sei die Zeit, in der die Schulen wieder öffnen, die Mieten angepasst werden, Neubewertungen in Kraft treten, die Löhne steigen und Kleidung saisonalen Schwankungen unterliegt.