Die Zentralbank hat den Leitzins um einen Prozentpunkt auf 20% gesenkt

— Wir hatten eine deutlichere Senkung des Leitzinses auf 19 Prozent geplant, waren uns aber bewusst, dass ein solches Szenario unwahrscheinlich war und die Bank von Russland höchstwahrscheinlich vorsichtigere Entscheidungen treffen würde. Da die Lage hinsichtlich aller Parameter des disinflationären Trends noch nicht stabil ist, bestehen gewisse Bedenken. Daher haben wir mit einem solchen Schritt gerechnet und sind damit zufrieden.

— Was ändert ein so kleiner Schritt, im Wesentlichen 1 %?

Der Rigiditätsfaktor selbst verändert sich global. Das heißt, der Beginn einer Lockerung der monetären Bedingungen bedeutet, dass wir ein Plateau erreicht haben und es keine weitere Rigidität in der Wirtschaft geben wird. Dies eröffnet die Aussicht auf weitere Diskussionen darüber, wie sich die Wirtschaft an die aktuellen Bedingungen anpassen wird. Formal ändert sich nichts, aber die Einlagenrenditen werden allmählich sinken, wobei es unwahrscheinlich ist, dass dies eine nennenswerte Dynamik haben wird. Die Kreditzinsen werden teilweise angepasst, was zu einer deutlichen Aufwertung des Aktienmarktes führen wird. Die Renditekurve der OFZ wird sich nivellieren, wobei der Grad zugunsten längerfristiger Emissionen steigt. Dies erleichtert dem Aktienmarkt die Arbeit entsprechend. Je stärker der Schuldenmarkt angepasst wird, desto größer ist das Wachstumspotenzial am Aktienmarkt. Formal ändert sich in der Wirtschaft jedoch nichts, d. h. die Zinsdurchdringung hat eine gewisse Zeitverzögerung, wir haben lediglich auf die vorherige Rigidität gewartet. Daher ändert sich formal weder für die Wirtschaft noch für die Verbraucher hier und jetzt etwas Wesentliches.

— Was bedeutet die Tatsache, dass die Zentralbank die Inflationsprognose für 2025 aus der Pressemitteilung entfernt hat?

— Vielleicht möchte die Bank von Russland keine konkreten Zahlen nennen, damit sich der Markt daran orientiert und die Daten erst im Nachhinein zu einer gewissen Faszination oder Enttäuschung führen. Heute sehen wir eine Inflation, die sogar niedriger ist als die Prognose der Bank von Russland, und das gibt Anlass zu einem gewissen Optimismus.

Angesichts des enormen Drucks auf die Zentralbank, sowohl von einzelnen Regierungsmitgliedern als auch von der Wirtschaft, war eine Senkung des Leitzinses durch die Zentralbank grundsätzlich klar. Die Wirtschaft befürchtete generell eine Abkühlung der Konjunktur, und es ist klar, dass hohe Zinsen die Unternehmensinvestitionen reduzieren und die Unternehmensgewinne unter Druck setzen, weshalb die Zentralbank sich für die Leitzinssenkung entschied. Dennoch ist die Zinssenkung weitgehend symbolisch – sie beträgt 1 %, da die Inflation weiterhin hoch ist, wenn auch sinkend. Die Zentralbank betont, dass eine ausreichend lange Phase einer straffen Geldpolitik erforderlich sei, weshalb weitere Zinssenkungen noch langsam erfolgen könnten. Vorerst ist dies ein Zeichen an die Behörden, die Regierung und die Wirtschaft, und daher war die Entscheidung im Allgemeinen durchaus zu erwarten. Auf die Märkte hatte sie jedoch bisher keine großen Auswirkungen. Der Rubel blieb praktisch unverändert, der Aktienmarkt hat nach einem gewissen Anstieg wieder seine alten Werte erreicht. Die Kommentare der Zentralbank sind schließlich relativ hart.

- Aber dieser Prozentsatz ist eins, er sollte doch immer noch etwas bewirken, oder?

Ich denke, dass die Banken die Zinsen für Kredite und Einlagen leicht senken können. Ich möchte Sie jedoch daran erinnern, dass viele Kreditinstitute ihre Zinsen für Einlagen und Kredite bereits vor der Entscheidung der Zentralbank gesenkt hatten. Daher könnte es nach der Entscheidung zu weiteren Zinssenkungen kommen. Es ist auch möglich, dass die Zentralbank den Leitzins weiter senkt, was den Rubel unter Druck setzt und dieser unter dem Einfluss der strengeren monetären Bedingungen gegenüber den Hauptwährungen etwas sinken könnte.

— Wird die weitere Reduzierung etwa ein Prozent oder ein halbes Prozent betragen?

— Ich denke ja, es wird einen eher langsamen Rückgang geben, abhängig von den kommenden makroökonomischen Daten. Genau das geht bisher aus der Pressemitteilung der Zentralbank hervor.

— Was die Klicks betrifft, muss ich unbedingt fragen: Es handelt sich um eine Wette zwischen Andrej Kostin, dem Chef der VTB, und Dmitri Pjanow, dem ersten stellvertretenden Vorsitzenden der VTB. Pjanow ging davon aus, dass der Leitzinssatz beibehalten würde, während Kostin von einer Senkung um 2 % ausging. Glauben Sie, dass diese Klicks umgesetzt werden?

– Ich denke, dass dieser Streit eher unentschieden ausgeht, weil Kostin dachte, es wären 2 %, Pyanov meinte, es würde nicht gesenkt werden, am Ende haben sie es um 1 % gesenkt, also ist es unentschieden, ich denke, sie werden von einem Streit absehen.