Der obligatorische Verkauf von Devisengewinnen wurde in Russland aufgehoben: Welche Auswirkungen wird dies auf den Rubel haben?

Die Regierung hat die Standards für den obligatorischen Verkauf von Deviseneinnahmen durch Exporteure neu festgelegt. Damit ist die im Oktober 2023 eingeführte umfassende Anti-Krisen-Maßnahme außer Kraft gesetzt. Experten hielten diesen Schritt angesichts der aktuellen makroökonomischen Bedingungen für absolut gerechtfertigt. Die langfristigen Folgen für den Rubel sind schwer vorherzusagen. Der Kurs hat sich jedoch bereits von seinem Tiefpunkt entfernt und gegenüber dem Dollar leicht nachgegeben.

Das entsprechende Dekret wurde von Premierminister Michail Mischustin unterzeichnet.

„Die Entscheidung wurde im Zusammenhang mit der Stärkung und Stabilisierung des Wechselkurses der Landeswährung sowie dem Fehlen von Problemen mit der Devisenliquidität getroffen“, erklärte die Regierung.

Zur Erinnerung: Die Anforderung betraf Exporteure aus den Bereichen Brennstoff- und Energiewirtschaft, Eisen- und Nichteisenmetallurgie, Chemie- und Forstwirtschaft sowie Getreideanbau. Sie mussten mindestens 40 % der Devisen auf Bankkonten überweisen und 90 % davon auf dem Inlandsmarkt verkaufen. Die Behörden setzten sich mehrere Ziele, vor allem die Erhöhung der Transparenz des Devisenmarktes, die Verringerung der Möglichkeit von Währungsspekulationen und die Stabilisierung des Rubelkurses, der im Herbst 2023 100 Rubel pro Dollar erreichte. Derzeit liegt der Kurs bei 80 Rubel pro Dollar, und infolgedessen wurden beide obligatorischen Indikatoren – Repatriierung zu 40 % und Verkäufe zu 90 % – nun auf Null zurückgesetzt.

Zur Erinnerung: Die Zentralbank hat sich wiederholt gegen eine Verlängerung der Maßnahme ausgesprochen und darauf hingewiesen, dass sie dafür keine „gewichtigen Gründe“ sehe. Anfang 2024 erklärte der Vorsitzende des Russischen Industrie- und Unternehmerverbandes (RSPP), Alexander Schochin, dass es angesichts fehlender Informationen über die tatsächlichen Auswirkungen der Regelung auf den Wechselkurs „schwierig sei, eine Schlussfolgerung über ihre Wirksamkeit zu ziehen“. Die Maßnahme wurde jedoch auf Drängen des Finanzministeriums verlängert. Wir fragten Experten, ob sie mit der Entscheidung der Regierung einverstanden sind und wie sich dieser Schritt langfristig auf den Rubel auswirken könnte.

Denis Astafyev, Manager der Fintech-Plattform SharesPro:

Der Dollarkurs überschritt vorübergehend die 80er-Marke inmitten von Berichten über die Aufhebung des obligatorischen Verkaufs von Deviseneinnahmen für Exporteure. Die Aufgabe dieser Maßnahme bedeutet eine Verringerung des Volumens an Fremdwährungen, die auf den Inlandsmarkt gelangen, was den Rubel unter Druck setzen und den Kurs für den „Amerikaner“ in den Bereich von 95-97 verschieben könnte. Ursprünglich wurde diese Anforderung eingeführt, um den Rubel in einer Zeit großer Turbulenzen zu stabilisieren. Jetzt kann der Markt ohne strenge administrative Unterstützung funktionieren, und ein zu hoher Kurs birgt Risiken für den Haushalt und die Exporteure. Eine schwache Landeswährung erhöht die Rubeleinnahmen aus Exporten, stützt den Haushalt und erhöht die Wettbewerbsfähigkeit russischer Waren im Ausland.

Die Entscheidung könnte auch mit der Erwartung geopolitischer Veränderungen zusammenhängen. Sollte der Rubel im Falle möglicher Vereinbarungen zwischen Wladimir Putin und Donald Trump einen Aufschwung erfahren, würde die Ablehnung des Zwangsverkaufs dieser Auswirkungen abmildern und dem Staat ein komfortables Währungsgleichgewicht sichern.

Natalia Milchakova, leitende Analystin bei Freedom Finance Global:

„Die Anforderung für Exporteure galt seit Herbst 2023, nachdem der Dollar auf 100 Rubel gestiegen war. Im Jahr 2024 wurde dann der Prozentsatz des obligatorischen Verkaufs von Devisenerlösen gesenkt, um den Exporteuren keinen größeren Schaden zuzufügen. Gleichzeitig legte der Rubel gegenüber dem Dollar um mehr als 18 % zu und liegt heute bei 79,77. Offenbar wurde die Entscheidung, die Standards aufzuheben, nach der Veröffentlichung der Rosstat-Daten zur BIP-Wachstumsdynamik für das zweite Quartal getroffen, die sich auf 1,1 % verlangsamte (von 1,4 % im ersten Quartal). Wahrscheinlich hat die Regierung beschlossen, nicht nur die Exporteure, sondern auch die Haushaltseinnahmen zu unterstützen, denn wenn der Rubel etwas schwächer wird, kostet ein Barrel Öl in Rubel mehr und der Haushalt erhält dementsprechend mehr Einnahmen aus dem Export des „schwarzen Goldes“.

Die Entscheidung hat bisher weder zu einem Einbruch noch zu Panikverkäufen des Rubels geführt. Er fällt zwar allmählich gegenüber den Weltreservewährungen, doch dieser Prozess scheint völlig kontrollierbar zu sein. Zudem trägt die Steuerperiode am Ende jedes Monats zur Stärkung des Rubels bei, und die dritte Augustdekade 2025 wird offenbar keine Ausnahme sein. Bis Ende August wird der Dollarkurs im Korridor von 79-82 liegen.

Igor Nikolaev, leitender Forscher am Institut für Wirtschaftswissenschaften der Russischen Akademie der Wissenschaften:

„Wenn die Regel des obligatorischen Verkaufs von Deviseneinnahmen durch Exporteure (wobei das reale Verkaufsniveau in den letzten Monaten bei etwa 90 % lag) keinerlei Auswirkungen auf den Rubelkurs hat, verliert sie ihre ursprüngliche Funktion und jegliche praktische Bedeutung. Es ist klar, dass der Staat eine solche rein formale Maßnahme nicht braucht. Daher halte ich die Entscheidung, die Standards auf Null zurückzusetzen, für gerechtfertigt. Und wenn irgendeine Einschränkung, ein Element der Unfreiheit der Wirtschaftstätigkeit aufgehoben wird, kann dies fast immer mit einem Pluszeichen bewertet werden.

Andrey Loboda, Ökonom, Top-Manager im Bereich Finanzkommunikation:

Die Entscheidung erscheint logisch, aber warten wir erst einmal ab, wie die kommende Steuerperiode im August verläuft: Sie beginnt nächste Woche. Wahrscheinlich wird alles im üblichen Rahmen verlaufen, da der Devisenverkauf zur Zahlung der Steuern schon früher beginnt. Im September wird der Zufluss jedoch voraussichtlich geringer ausfallen, und in diesem Fall wird der Rubelkurs unter sonst gleichen Bedingungen schwächer. Eines ist jedoch klar: Im April und Mai verkauften die Exporteure fast 100 % ihrer Deviseneinnahmen, also weit über das normale Maß hinaus. Sie brauchen Rubel im Inland, daher dürfte der Kurs ungefähr auf dem aktuellen Niveau bei 80 bleiben.