Fast die Hälfte der staatlichen Rentenfonds ist in den USA investiert – und nur 12 % in Kanada

Als ehemalige hochrangige Beamtin des Finanzministeriums spielte Susan Peterson vor Jahren eine Schlüsselrolle bei der Schaffung des stabilen kanadischen Pensionsplans, wie wir ihn heute kennen. Doch selbst sie war von den Zahlen überrascht.

Vor einigen Wochen gab der Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) bekannt, dass 12 Prozent des CPP-Vermögens in Kanada investiert sind – der niedrigste Stand aller Zeiten. Der größte Teil des 714 Milliarden Dollar schweren Fonds, nämlich 47 Prozent, ist derzeit in den USA investiert – so viel wie nie zuvor.

Peterson glaubt nicht, dass sie die Einzige ist, die überrascht ist.

„Wenn die Kanadier wüssten, dass von den 714 Milliarden Dollar nur ein so geringer Betrag in Kanada investiert wurde, würden sie meiner Meinung nach sagen: ‚Wow, was stimmt an diesem Bild nicht?‘“

Das CPPIB ist nicht allein.

Experten zufolge ist der Canada Pension Plan (CPP) einer von mehreren kanadischen Pensionsplänen, die in den letzten Jahren deutlich mehr in den USA als in Kanada investiert haben. Der CPP, dessen Anlagen vom CPPIB, auch bekannt als CPP Investments, verwaltet werden, ist ein öffentlicher Pensionsplan, der Millionen kanadischer Arbeitnehmer im ganzen Land abdeckt, mit Ausnahme von Quebec, das über eine eigene Verwaltungsgesellschaft, die Caisse de dépôt et placement , verfügt.

Diejenigen, die dieses hohe Niveau an US-Investitionen befürworten, darunter auch die CPPIB selbst, argumentieren, der Plan habe die Aufgabe, Geld zu verdienen. Sie argumentieren, US-Investitionen böten mehr Diversifizierung und höhere Renditen – was dazu beitrage, dass der Plan auch in den kommenden Jahren Leistungen auszahlen könne.

Andere fragen sich jedoch, warum der Plan nicht mehr in Kanada investiert, um dort Arbeitsplätze und Infrastrukturprojekte zu schaffen.

Sie sind außerdem besorgt über die Auswirkungen des Plans auf die USA zu einem Zeitpunkt, da die Regierung von Präsident Donald Trump das Land zu einem riskanteren Investitionsstandort gemacht hat.

Das „große, schöne“ Steuerreformgesetz der Trump-Regierung enthält auch einen Abschnitt , der die Gefahr birgt, dass kanadische Pensionsfonds mit US-Investitionen mit einer neuen Quellensteuer belastet werden. Experten gehen davon aus, dass eine Verabschiedung dieser Steuer die Kanadier und kanadischen Unternehmen Milliarden kosten könnte.

Einige Pensionsfonds, wie etwa das Public Sector Pension Investment Board, das 41 Prozent seines Vermögens in den USA investiert hat, haben in den letzten Tagen erklärt, dass sie ihr Engagement in den USA überdenken und nach mehr Investitionsmöglichkeiten in Kanada suchen.

Michel Leduc, Leiter für öffentliche Angelegenheiten und Kommunikation des CPPIB, sagt, dass langfristig investiert werden müsse, unabhängig von einzelnen Regierungen oder Verwaltungen.

„Wir investieren Geld für Menschen, die noch nicht einmal geboren sind“, sagte er. „Dieses langfristige Denken muss die stärkste Säule unserer Anlagestrategie sein.“

Gleichzeitig sei das CPPIB aber auch nicht „kurzfristig dumm“.

„Wir denken weiterhin darüber nach, was einige der größeren Auswirkungen sein könnten“, sagte er.

Laut Leduc sei der US-Anteil gestiegen, obwohl der Fonds seine Diversifizierung außerhalb der USA ausgerichtet habe, da die bestehenden Investitionen an Wert gewonnen hätten.

„Die US-Aktien sind gestiegen“, sagte er. „Das liegt einfach daran, dass wir gute Investitionen tätigen.“

Zeit, wieder im Inland zu investieren?

Das CPPIB sei auch offen für kanadische Investitionsmöglichkeiten, sagte Leduc.

Premierminister Mark Carney hat Pläne für Investitionen und Bauvorhaben in Kanada angekündigt. Als eine mögliche Finanzierungsquelle nannte er Pensionsfonds.

Finanzminister François-Philippe Champagne sagte, die Regierung plane, Pensionsfonds aufzunehmen, die an Investitionen im Inland interessiert seien.

„Die Leute sehen Kanada als Investitionsstandort“, sagte Champagne gegenüber CBC News. „Deshalb werden wir immer mit ihnen und Investoren aus aller Welt im Gespräch sein.“

Es gab eine Zeit, in der die CPP hauptsächlich in Kanada investierte.

Ursprünglich wurde es als Umlagemodell mit Investitionen in Kanada betrieben, größtenteils in Staatsanleihen.

Ende der 1990er Jahre steckte der Pensionsplan jedoch in einer Krise: Der oberste Rechnungsprüfer Kanadas sagte voraus, dass ihm bis 2014 das Geld ausgehen würde, wenn nichts unternommen würde.

Unter der Führung des damaligen Finanzministers Paul Martin und mit der Unterstützung von Beamten wie Peterson einigten sich die Bundesregierung und die Provinzen auf ein Reformpaket, zu dem auch die Gründung des CPPIB gehörte.

Obwohl das CPPIB ein staatliches Unternehmen ist, arbeitet es unabhängig von der Regierung.

Jahrelang beschränkte eine Regelung zum ausländischen Vermögen die Investitionen von Pensionsfonds außerhalb Kanadas. Sie wurde 1971 eingeführt und beschränkte die Investitionen von Pensionsfonds auf zehn Prozent ihres Vermögens im Ausland. In den 1990er Jahren wurde dieser Wert auf 20 Prozent und 2001 auf 30 Prozent erhöht.

In seinem Haushaltsplan für 2005 hob Finanzminister Ralph Goodale diese Regelung auf und sagte, dieser Schritt habe das Potenzial, die Risikokapitalinvestitionen von Pensionsplänen in Kanada zu erhöhen.

Seitdem ist der Wert der Investitionen von CPP in Kanada stetig gesunken, während die Investitionen in den USA stetig gestiegen sind.

US-Aktien steigen im Wert

Im Jahr 2005 waren 74 Prozent des CPP-Vermögens in Kanada investiert. Bis 2015 sank dieser Wert auf 24,1 Prozent. In den letzten zwei Jahren lag er bei 12 Prozent.

Gleichzeitig ist das Vermögen des Plans gewachsen – von 81,3 Milliarden Dollar im Jahr 2005 auf 714 Milliarden Dollar am 31. März. Schätzungen zufolge wird das Vermögen in den nächsten Jahren die Marke von einer Billion Dollar erreichen und den Plan damit zu einem der größten Pensionspläne der Welt machen.

Da jedoch der Anteil der Investitionen des CPP in Kanada gesunken ist und sein Vermögen in den USA gestiegen ist, stellen sich auch Fragen darüber, wohin das Geld fließt.

Im März 2024 verfassten Dutzende hochrangiger kanadischer Führungskräfte einen offenen Brief an Finanzministerin Chrystia Freeland und die Finanzminister der Provinzen, in dem sie ihre Besorgnis über „den Rückgang der kanadischen Investitionen durch Pensionsfonds und dessen Auswirkungen auf die kanadische Wirtschaft“ äußerten.

Sie forderten die Minister auf, „die Vorschriften für Pensionsfonds zu ändern, um sie zu Investitionen in Kanada zu ermutigen.“

„Investitionen in Kanada wirken sich nicht nur auf die Rentenportfolios aus. Sie haben auch erhebliche Auswirkungen auf die Wirtschaft des Landes: Sie schaffen Arbeitsplätze, verbessern die Einkommen und erhöhen die Beiträge zu den Rentenplänen“, schrieben die Führungskräfte.

Im April 2024 beauftragte die kanadische Bundesregierung den ehemaligen Gouverneur der Bank of Canada, Stephen Poloz, damit, zu untersuchen, wie „größere inländische Investitionsmöglichkeiten für kanadische Pensionsfonds geschaffen werden können“.

Dies führte zu Vorschlägen in der Herbstwirtschaftserklärung, darunter Maßnahmen, die es Pensionsfonds erleichtern sollen, in kanadische Unternehmen, kommunale Versorgungsunternehmen, Flughäfen und KI-Rechenzentren zu investieren.

Daniel Brosseau, Mitbegründer der Montrealer Investmentfirma Letko Brosseau, ist besorgt über die „langfristige Erosion“ der Investitionen kanadischer Pensionsfonds in Kanada und deren Auswirkungen auf die Wirtschaft.

„Es handelt sich um einen langfristigen Rückgang und wir investieren derzeit im Grunde sehr wenig in Kanada“, sagte er.

Brosseau bezweifelt, dass die im Herbstbericht zum Wirtschaftsjahr enthaltenen Maßnahmen einen großen Unterschied machen werden.

„Sie erlauben den Pensionsfonds nicht, in irgendeiner Weise zwischen kanadischen und ausländischen Investitionen zu unterscheiden“, sagte er. „Sie werden keine Wirkung haben.“

Stattdessen schlägt Brosseau vor, dass die Regierung die ausländischen Einkünfte aus Pensionsplänen besteuert.

„Sie könnten deutlich einen Unterschied zwischen einer kanadischen und einer ausländischen Investition erkennen, und das würde ihr Verhalten ändern“, sagte er.

Chris Roberts, Direktor für Sozial- und Wirtschaftspolitik beim Canadian Labour Congress, sagt, die Rolle des CPP in der kanadischen Wirtschaft sei eine wichtige Debatte, die bald hitziger werden werde – und er wolle alle Kanadier dazu anregen, sich daran zu beteiligen.

„Das sind Menschen, die täglich in die CPP einzahlen und im Ruhestand eine CPP-Leistung beziehen“, sagte er. „Sie sind oft der Ansicht, der CPP-Investmentfonds sollte mehr im Inland investieren und Arbeitsplätze und wirtschaftliche Chancen hier in Kanada schaffen.“

Lehren aus Quebec

Anders als die Caisse de Québec, die sowohl das Geldverdienen als auch die Investition in die wirtschaftliche Entwicklung Québecs habe, bestehe die einzige Aufgabe der CPP darin, Geld zu verdienen, sagte Roberts.

Senator Clément Gignac, von Beruf Ökonom und ehemaliger Minister in Quebec, stellte im Senat Fragen zu den Investitionen des CPP. Er sagte, Quebec habe erfolgreich Geld für die Rentenkasse der Provinz erwirtschaftet und gleichzeitig die wirtschaftliche Entwicklung gefördert.

Gignac sagte, Carneys Versprechen, in die Infrastruktur zu investieren, könne dem CPP und anderen Pensionsfonds Möglichkeiten eröffnen, in Kanada zu investieren.

„Müssen wir das Mandat offiziell ändern oder wird es von selbst passieren?“, fragte er.

Gignac möchte, dass ein Senatsausschuss oder eine Sonderkommission genauer unter die Lupe nimmt, wie Kanadas größte Pensionsfonds, die sogenannten Maple Eight, ihre Vermögenswerte im Ausland investieren.

„Wenn irgendetwas passiert und sich die geopolitische Lage verschlechtert oder ein feindliches Land plötzlich unsere Vermögenswerte beschlagnahmt, so wie wir es bei den Vermögenswerten Russlands getan haben … oder wenn sich die Spielregeln bei der Besteuerung ändern, so wie Herr Trump sie ändern möchte – dann wäre es wichtig, dass wir über eine solide Risikomanagementanalyse verfügen.“

Trish McAuliffe, Präsidentin der National Pensioners Federation, sagte, ihre Mitglieder würden sich umsichtige, ethische Investitionen durch die CPPIB sowie erhöhte Investitionen in Kanada wünschen.

„Wir freuen uns über nichts mehr, als hier großartige Investitionen zu sehen … Investitionen in die Infrastruktur, in Krankenhäuser. Dinge, die unserer Altersgruppe, aber auch unserer Gemeinschaft als Ganzes zugutekommen“, sagte sie.

McAuliffe sagte, der Verband nehme an Stakeholder-Treffen mit dem CPPIB teil, und obwohl sich die Angelegenheit noch in einem frühen Stadium befinde, gehe sie davon aus, dass die Frage auf der Tagung des Verbands im Oktober behandelt werde.

„Wir hoffen, dass sie die richtigen Entscheidungen treffen werden“, sagte sie.

„Aber machen Sie keinen Fehler – die Leute schauen zu.“