Luis Caputos Plan zur Eindämmung der Inflation bereitet dem Markt Sorgen: Der Dollarkurs liegt bei 1.300 Dollar und der Leitzins beträgt 36 Prozent.

Das Wirtschaftsteam der Regierung hatte eine schwierige Woche. Der offizielle Dollarkurs kletterte auf fast 1.300 Dollar und entfernte sich damit weit von der Untergrenze des Wechselkursbandes, das die Exekutive aufrechterhalten will. Gleichzeitig zeigte die Erhöhung des Peso-Kurses – eines von Caputos wichtigsten Mitteln zur Eindämmung dieses Drucks – nur begrenzte Ergebnisse und löste bei Analysten und Händlern neue Sorgen aus.

Nach dem Ende der Finanzierungsbriefe (LEFI), die von Banken zur kurzfristigen Liquiditätsaufnahme genutzt wurden, blieben dem Markt 10 Billionen Dollar Bargeld. Dies steigerte die Nachfrage nach Dollar. Um zu verhindern, dass dieser Druck auf die Preise übergeht, führte die Regierung neue Instrumente wie Lecaps und Repo-Geschäfte mit jährlichen Zinssätzen von 36 % ein. Dennoch stieg der Dollar innerhalb von nur zwei Wochen um fast 7 %.

GMA Capital behauptet, dass die derzeitige Kombination aus „hohen Zinsen und einem geschwächten Dollar“ den makroökonomischen Rahmen nur vorübergehend stütze. „ Während die Aufhebung der Devisenkontrollen nahezu perfekt verlief, verlief die Ersetzung der LEFIs durch LECAPs deutlich ungeordneter und überraschte den Markt“, warnte das Unternehmen.

Laut der IEB-Gruppe hatte der Abbau der LEFIs starke Auswirkungen auf die Liquidität und führte zu Ungleichgewichten. Die Strategie der Regierung scheint auf ein politisches Ziel ausgerichtet zu sein: den Deflationsprozess bis zu den Wahlen aufrechtzuerhalten. Um dies zu erreichen, nimmt sie hohe Kosten in Kauf, beispielsweise höhere Kreditkosten. Die Zinssätze für Unternehmenskredite liegen bei 38 % und für Privatkredite bei 66 %, was sich direkt auf die Wirtschaftstätigkeit auswirkt.

Trotz des Wechselkursdrucks hält die Zentralbank an ihrer Zusage fest, nicht in den offiziellen Markt einzugreifen, wenn der Wechselkurs die Untergrenze der Spanne nicht erreicht. Das Finanzministerium hingegen tätigte laut GMA-Daten Käufe außerhalb des Devisenmarkts im Wert von rund 900 Millionen US-Dollar.

Dies stärkt die Einhaltung der IWF-Ziele und sichert Devisen für künftige Fälligkeiten. Es schafft aber auch Unsicherheit: Wird das neue Niveau von 1.260 US-Dollar als neue Untergrenze angesehen? Was die Wettbewerbsfähigkeit betrifft, verbesserte sich der reale Wechselkurs im Monat um 4 % und erreichte ein ähnliches Niveau wie 2017, was der Zahlungsbilanz zugutekommen könnte.

Das Beratungsunternehmen LCG begrüßt den Anstieg des Wechselkurses im aktuellen flexiblen Rahmen. In den letzten 30 Tagen hat der Dollar gegenüber einem Währungskorb real um 8 Prozent und seit Jahresbeginn um 16 Prozent zugelegt. Dies ist angesichts des für die kommenden Monate prognostizierten Zahlungsbilanzdefizits von entscheidender Bedeutung.

Es besteht jedoch die Sorge, dass die Regierung zwar versucht, den Wechselkursdruck durch indirekte Interventionen und hohe Zinsen einzudämmen, das Finanzministerium jedoch weiterhin Devisen konsumiert. Dieser Widerspruch verschärft die Unsicherheit an der Finanzfront.

Das Länderrisiko steigt unterdessen weiter an und nähert sich nun 770 Basispunkten. Dies schränkt die Möglichkeiten der Regierung ein, externe Finanzierungen zu erhalten, selbst nach der Heraufstufung des Länderratings durch Moody's.

Federico Filippini , Leiter für Forschung und Strategie bei Adcap Grupo Financiero, warnt, dass Investoren weiterhin an der politischen Durchführbarkeit struktureller Reformen zweifeln. Ohne sie liege nachhaltiges Wachstum in weiter Ferne.

Er merkte jedoch an, dass die jüngsten Reservekäufe des Finanzministeriums ein günstigeres Szenario einläuten könnten, sollte die Regierungspartei im Oktober einen klaren Sieg erringen. „Das könnte den lang erwarteten Rückgang des Länderrisikos vorantreiben“, schloss er.