Gordon Gekko und die Loot Doctrine

Santander und BBVA haben sich gestern im Kampf um Sabadell endlich getroffen. Wieder einmal, könnte man sagen. Die Bank unter der Leitung von Ana Botín folgt dem Beispiel ihres Vaters Emilio, der sich jedes Angebot, das sie wagt, nicht entgehen lässt. Dieser Ansatz betrachtet Excel als wichtiges Element, ist aber bei weitem nicht der entscheidende Faktor für die Preisfindung, wenn das Ziel klar ist.

Genau das Gegenteil von dem Ansatz von Carlos Torres' Vorgänger als BBVA-Präsident, Francisco González, dessen sehr vorsichtiger bzw. konservativer Ansatz darin bestand, immer zum niedrigsten Preis einzukaufen. Mit diesem Ansatz ließ er seinen ewigen Konkurrenten weit hinter sich. Für diesen war der Preis stets eine untergeordnete Variable gegenüber dem Hauptziel: das Stück zu bekommen.

Wieder einmal scheint der Anführer des spanischen Bankensektors die Schwierigkeiten des ewigen Anwärters auszunutzen.

Diese Doktrin wurde nun auf eine Transaktion angewandt, die neben den finanziellen Erträgen, die Santander durch den Kauf der britischen TSB erhofft, auch ein objektives Hindernis für das Übernahmeangebot der BBVA für Sabadell darstellt – ob unüberwindbar, bleibt abzuwarten. Wieder einmal scheint der spanische Bankenriese von den Schwierigkeiten des ewigen Anwärters auf eine gewisse Parität zu profitieren. „Wenn du einen Freund brauchst, hol dir einen Hund“, riet Gordon Gekko im Film Wall Street.

Die Auswirkungen des Verkaufs, dessen Betrag weit über den Spekulationen liegt, auf die Übernahme von Sabadell durch BBVA sind seit Tagen Gegenstand von Debatten.

Technisch gesehen müsste BBVA den Verkaufspreis lediglich von dem Wert abziehen, den sie ihrer Sabadell-Beteiligung zuschreibt, und das Angebot entsprechend anpassen. Dadurch würde sich das Verhältnis von Bargeld zu Aktien erhöhen, da Sabadell nun anstelle einer britischen Bank über Bargeld verfügen würde, das den neuen Eigentümern im Falle eines erfolgreichen Übernahmeangebots zur Verfügung stünde.

Doch Josep Oliu, der Präsident der katalanischen Bank, hat bereits angekündigt, den Großteil des Betrags, 2,5 Milliarden Euro, für Dividenden auszugeben – mehr als das Doppelte des für dieses Jahr angekündigten und ohnehin schon enorm gestiegenen Betrags. Aktionäre, die Anspruch auf diese Superdividende haben, müssen zum Zeitpunkt des Verkaufs Sabadell-Aktien besitzen; mit anderen Worten, sie hätten das Übernahmeangebot ablehnen müssen.

Nun kann das Management von Sabadell behaupten, sein Versprechen, weiterhin für positive finanzielle Überraschungen zu sorgen, werde täglich bestätigt. Allein mit dem Verkauf von TSB hat es mehr als ein Drittel des Gesamtwerts erzielt, den BBVA für die gesamte Bank bietet. Dies sei ein Beleg dafür, heißt es in Sant Cugat, dass Torres ihnen nicht das bietet, was er wert ist.

Diejenigen, die behaupten, das Übernahmeangebot habe noch viel Potenzial, weisen hingegen darauf hin, dass die von der Regierung auferlegten Beschränkungen, die die Realisierung der erwarteten Synergien von 850 Millionen Euro erschweren könnten, nur einen minimalen, fast vernachlässigbaren Anteil an einer Transaktion von über elf Milliarden Euro ausmachen. Das Katz-und-Maus-Spiel geht weiter. Und wir werden sehen, wie viele Wendungen es noch geben wird.