Ein weiteres Problem in Sicht / Analyse von Ricardo Ávila

Emilse Castro erzählt, dass sie, sobald sie die Nachricht vom Erdrutsch hörte, der am vergangenen Wochenende die Llano-Autobahn blockierte, sofort zum nächsten Obst- und Gemüsestand ging. „Ich habe gekauft, was ich wollte, bevor die Preise stiegen, und das Problem auf der Autobahn als Vorwand benutzt“, sagt die Bewohnerin des Nordwestens von Bogotá. „Und ich hatte Recht, denn am Mittwoch gab es im Laden teurere Artikel“, fügt sie hinzu.

Die Erklärung, der Notfall sei nur vorübergehend, spielt keine Rolle. Für viele, die um ihre Geldbörsen besorgt sind, ist das Geschehene Grund genug, wachsamer zu sein. Diese Haltung gilt auch für die Analysten, die in dieser Hinsicht mehr als nur eine dunkle Wolke sehen.

Der erste Grund ist, dass Wirtschaftsbeobachter davon ausgehen, dass die jährliche Inflation zum Ende des laufenden Kalenderjahres bei etwa 5 Prozent liegen wird. Diese Prognose übersteigt nicht nur die von der Zentralbank als langfristiges geldpolitisches Ziel festgelegte Spanne von 2 bis 4 Prozent , sondern verlängert auch eine anomale Situation, die seit August 2021, als die Obergrenze überschritten wurde, anhält.

Noch beunruhigender ist jedoch, dass die Aussichten für 2026 immer komplizierter werden. Der Hauptgrund dafür sind die Ankündigungen der Regierung zum Mindestlohn, der am 1. Januar in Kraft treten wird.

Dieser Schwellenwert basiert auf der Preissteigerung des laufenden Jahres, um die Kaufkraft derjenigen zu erhalten, die auf diese Entschädigung angewiesen sind. In der orthodoxen Welt sollte die zusätzliche Entschädigung die kollektiven Produktivitätssteigerungen widerspiegeln, die durch eine Berechnung der Nationalen Planung ermittelt werden.

Normalerweise wird die Vergütung in einem dreigliedrigen Ausschuss festgelegt, der ab November aus Vertretern der Exekutive sowie Vertretern der Gewerkschaften und der Wirtschaft besteht. Manchmal wurde ein Konsens erzielt, manchmal fungierte die amtierende Regierung als Schiedsrichter und erließ ein Dekret, das für alle Parteien akzeptabel sein sollte. Daher kommt es selten vor, dass die vermeintliche Neutralität vollständig verschwindet. Sicher ist, dass die Karten auf dem Tisch liegen und das Spiel der Casa de Nariño enthüllen.

Bei einem Besuch in Bucaramanga am 29. August erklärte Präsident Gustavo Petro: „Am 31. Dezember dieses Jahres werden wir das vergangene Jahr mit einem positiven Dekret zur Erhöhung des Mindestlohns verabschieden.“ Seitdem wird von einer Erhöhung um elf Prozent spekuliert, also mehr als dem Doppelten der geplanten Erhöhung für den Grundnahrungsmittelkorb.

In diesem Fall steigen nicht nur die Arbeitskosten deutlich an, sondern es beginnt auch ein Zyklus der Preisanpassungen. Bekanntlich basieren viele Dienstleistungen im Land – und auch bestimmte Bußgelder oder Strafen – auf dem Mindestpreis, der auch als Maßstab für die Überprüfung mehrerer Preise dient.

Diese Indexierung erzeugt eine Trägheit, bei der das Hauptrisiko ein „Schneeballeffekt“ ist. Es besteht die Möglichkeit, dass das Pferd in eine Spirale gerät, in der es sich immer schneller dreht, und den Behörden bleibt nichts anderes übrig, als die Zügel straff zu halten, um zu verhindern, dass das Pferd außer Kontrolle gerät.

Die Rückkehr zur Normalität erfordert Zeit und Opfer, wie die jüngste Geschichte zeigt. Seit der Pandemie, als sich die Preissteigerungen aufgrund der damaligen außergewöhnlichen Umstände abschwächten, ist es unmöglich, die hohen Kosten wieder in den Griff zu bekommen. Es gibt verschiedene Erklärungen dafür, warum diese Herausforderung weiterhin besteht, auch wenn kein Konsens über die Ursachen des anfänglichen Anstiegs besteht.

Als die Beschränkungen aufgrund des Gesundheitsnotstands gelockert wurden, verlief dieser Prozess auf internationaler Ebene ungeordnet und unzeitgemäß. Dies führte zu zahlreichen Engpässen, die den Wert sowohl von Rohstoffen als auch von Zwischen- und Fertigprodukten in die Höhe trieben.

Erschwerend kam hinzu, dass Russlands Invasion in der Ukraine im Februar 2022 die Lage noch verschlimmerte und die Versorgung mit Lebensmitteln, Treibstoff, Düngemitteln und anderen Gütern einschränkte. Im darauffolgenden Oktober erreichte die globale Inflation ihren höchsten Stand seit 40 Jahren und lag in den OECD-Ländern bei 10,7 Prozent jährlich.

Die Zentralbanken der nördlichen wie der südlichen Hemisphäre reagierten mit dem gleichen altbekannten Rezept: Sie erhöhten die Zinsen nicht nur, um die Nachfrage von Haushalten und Unternehmen einzudämmen, sondern auch, um die Erwartungen weiterer Zinserhöhungen zu dämpfen. Nach anfänglichen Bedenken zeigte das Mittel schließlich Wirkung, und in den meisten Breitengraden begannen die Preise zu sinken, wobei es gelegentlich zu deutlichen Einbrüchen kam.

Obwohl der Zeitpunkt etwas anders war, geschah etwas Ähnliches in Kolumbien. Nach Angaben des Nationalen Statistikinstituts (DANE) stieg der Verbraucherpreisindex im März 2023 auf 13,34 Prozent im Vergleich zum Vorjahr und erreichte damit den höchsten Stand in diesem Jahrhundert.

Zu diesem Zeitpunkt hatte die Zentralbank bereits begonnen, die Daumenschrauben anzuziehen, und sie tat dies noch ein wenig weiter. Der Zinssatz, den der Emittent von Finanzintermediären für die Bereitstellung vorübergehender Liquidität verlangt, stieg von 6 Prozent pro Jahr im Mai 2022 auf 13,25 Prozent ein Jahr später und blieb in den folgenden sechs Monaten auf diesem Niveau.

Sowohl die angewandte „Schocktherapie“ als auch andere Faktoren – darunter eine gute Erntesaison, die für eine ausreichende Nahrungsmittelversorgung sorgte – führten zu einer Verbesserung der Lage. Bis zum vergangenen November hatte sich die Inflation auf 5,2 Prozent jährlich verlangsamt, ein Rückgang um mehr als acht Prozentpunkte in nur etwas mehr als anderthalb Jahren.

Dies erklärt, warum die Prognosen für 2025 damals darauf hindeuteten, dass die Zunahme des Warenkorbs immer geringer ausfallen würde, bis das vom Emittenten festgelegte Ziel erreicht wäre. Im vergangenen Dezember ergab die regelmäßige Expertenumfrage des Unternehmens eine Prognose von 3,91 Prozent für das Jahresende.

Diese Aussichten begannen sich im Laufe der Monate aufgrund der Erhöhung des Mindestlohns zu verschlechtern. Wie Sie sich vielleicht erinnern, lag er zu Beginn des neuen Jahres bei 1.423.500 Pesos, was einer Erhöhung um 9,54 Prozent entspricht. Hinzu kam jedoch noch eine Erhöhung der Transporthilfe, sodass der Gesamteffekt 11 Prozent betrug.

Zwar gab es im Juni einen Hoffnungsschimmer, als der Verbraucherpreisindex auf 4,8 Prozent stieg und damit endlich unter die Fünf-Prozent-Marke fiel, doch die Begeisterung war nur von kurzer Dauer, da ein Großteil der im Juli und August erzielten Zuwächse wieder zunichte gemacht wurde. Im vergangenen Monat lag der Gesamtindex laut DANE bei 5,1 Prozent.

Aufgrund dieser Situation bleibt die Bank der Republik bei ihrem Zinssatz von 9,25 Prozent pro Jahr. Dies ändert jedoch nichts an der Tatsache, dass es im Vorstand der Bank unterschiedliche Positionen gibt, wie aus dem Protokoll der Debatte hervorgeht.

Bei der jüngsten Sitzung stimmten vier Mitglieder des Leitungsgremiums für eine Beibehaltung des Zinssatzes, zwei für eine Senkung um einen halben Prozentpunkt und einer für eine Senkung um einen Viertelprozentpunkt. Die Spaltung zeigt zwei Gruppen: eine eher orthodoxe Gruppe, bestehend aus den ehemaligen Co-Direktoren, und eine andere, angeführt vom Finanzminister, die eine Senkung des Zinssatzes vorschlägt.

Die Mehrheit der Befragten ist der Ansicht, dass die Bedingungen für eine Senkung des Leitzinses nicht günstig seien. Als Gefahren nannte sie mögliche Finanzierungsdefizite des Haushaltsdefizits oder der Leistungsbilanz, die den Wechselkurs nach oben drücken würden. Sie fügte hinzu, dass eine deutliche Erhöhung des Mindestlohns bis 2026, wie in den Vorjahren, erneut ein Hindernis für das Erreichen des Inflationsziels darstellen würde.

Die unterlegene Seite ihrerseits betonte, dass die Differenz zwischen dem Tempo der Preissteigerungen und dem von der Bank erhobenen Zinssatz eine erhebliche Lücke bilde. „Derzeit liegt dieser bei 4,4 Prozent und ist damit nach Brasilien der zweithöchste in der Region“, so die Gegenseite. Sie fügten hinzu, dass „die geldpolitische Haltung in Kolumbien äußerst restriktiv ist“.

Mehreren Beobachtern entging eine weitere Aussage nicht, die die Qualität der internen Arbeit in Frage stellt. Für die Verlierer der Abstimmung seien „die Berechnungen nicht beobachtbarer Variablen wie des neutralen Zinssatzes, der BIP-Lücke und der Arbeitslosenlücke, die das technische Team zur Untermauerung seiner Empfehlungen an den Vorstand heranzieht, fragwürdig, da sie auf Modellergebnissen beruhen, die empirisch nicht verifiziert werden können.“

Auf Nachfrage betont Juan José Echavarría, der als Manager des Emittenten fungierte, dass in solchen Fällen Vorsicht der beste Rat sei. „Es ist nicht überraschend, dass die Bank ihre kurzfristigen Zinssätze verantwortungsvoll relativ konstant gehalten hat und es für notwendig hält, sie in den nächsten Monaten dort zu belassen“, fügte er hinzu.

Abgesehen von dieser Kontroverse wächst in der Tat die Skepsis unter Experten. Laut der jüngsten Umfrage liegen die Inflationserwartungen für den kommenden Dezember bei knapp über 5 Prozent im Jahresvergleich und bei 4,1 Prozent in zwölf Monaten.

Aus dieser Perspektive steigt die Wahrscheinlichkeit, bis 2027 warten zu müssen, um einen Bericht über die Normalität der Inflation zu veröffentlichen. Natürlich hat niemand eine Kristallkugel, die die genaue Zahl genau vorhersagen kann. In naher Zukunft können unvorhergesehene lokale Ereignisse – wie der Llano Highway – oder internationale Ereignisse eintreten, die die aktuellen Prognosen erheblich verändern.

Doch die Ausbreitung des Feuers zu verhindern, ist eine Sache, Öl ins Feuer zu gießen eine andere. César Pabón, Exekutivdirektor der Wirtschaftsforschungsabteilung von Corficolombiana, erklärt: „Obwohl es ein lobenswertes Ziel zu sein scheint, könnte eine unverhältnismäßige Erhöhung des Mindestlohns noch schädlicher sein, da am Ende alle die ‚Inflationssteuer‘ zahlen, insbesondere die Schwächsten, die die Hauptlast dieser Steuer tragen.“

Er fügt hinzu: „Eine übertriebene Erhöhung übt über Löhne, Erwartungen und Nachfrage Druck auf die Preise aus, der entscheidende Faktor ist jedoch die Trägheit.“ Er erinnert daran, dass „ungefähr 60 Prozent des Warenkorbs einer Familie sich fast automatisch an die vergangene Inflation oder den Mindestlohn selbst anpassen, einschließlich Miete, Nebenkosten, Bildung, Verwaltung, Transport, Gesundheitsversorgung und Mahlzeiten außer Haus.“

Darüber hinaus entstehen Kosten für die öffentlichen Finanzen. Nicht nur die Gehaltsforderungen der Beschäftigten im öffentlichen Dienst und in staatlichen Unternehmen werden von der Erhöhung des Mindestlohns abhängen, auch die daran gebundenen Renten – die den Großteil ausmachen – müssen im gleichen Verhältnis steigen. Da dies die Haushaltslage durch die Erhöhung des prognostizierten Defizits verschlechtert, wird die Finanzierung der Lücke das Preisverhalten beeinflussen.

Dies scheint jedoch nicht das Hauptanliegen einer Regierung zu sein, die mehr an der Aufrechterhaltung der aktuellen Wirtschaftsdynamik und einer niedrigen Arbeitslosigkeit interessiert ist, was ihren Wahlzielen dient. Camilo Herrera von der Firma Raddar glaubt in diesem Zusammenhang, dass der Konsum nicht sofort von einer höheren Inflation betroffen sein wird, da die gleichen Treiber, die ihn angetrieben haben, bestehen bleiben werden.

Das Problem besteht, wie in anderen Bereichen der Wirtschaftspolitik, darin, was als Nächstes passieren könnte, wenn es darum geht, die aufgeschobenen Arbeiten abzuschließen und die entstandenen Probleme zu löschen. Doch das wird für eine Regierung, die in diesem wie in anderen Bereichen ein beunruhigendes Erbe hinterlassen wird, das die Kolumbianer früher oder später in ihren Taschen spüren werden, kein Problem mehr sein .