Die Gerüchte über staatliche Reservekäufe mehren sich, und die Zweifel am Dollar bleiben bestehen.

Der Markt beobachtet die Maßnahmen des Wirtschaftsteams genau. Eine Woche nach Javier Mileis Wahlsieg richtet sich der Fokus darauf, ob die Regierung Währungsreserven aufbauen wird, um die Wirtschaft zu stabilisieren, die Wechselkursbänder beibehält und die Zinsen senkt, um die Konjunktur anzukurbeln. In den letzten Tagen gab es Anzeichen dafür, darunter Gerüchte über Devisenkäufe der Regierung.

Laut Quellen aus dem Umfeld der Zentralbank kaufte das Finanzministerium letzte Woche 232 Millionen US-Dollar am Devisenmarkt (175 Millionen US-Dollar am Dienstag und 57 Millionen US-Dollar am Donnerstag). Branchenkenner vermuten, dass die Regierung Devisen erworben hat, allerdings direkt von der Zentralbank, während andere spekulieren, dass die USA Dollar gekauft haben. Offizielle Daten weisen bis Donnerstag noch keine Käufe aus.

Die Gerüchte kursieren inmitten von Zweifeln am Wechselkurssystem . Seit den Wahlen am 27. Oktober haben Aktien und Anleihen beispiellose Kursanstiege verzeichnet, doch der Dollar-Großhandelskurs schloss die letzte Woche mit einem geringeren Rückgang als erwartet bei 1.445 US-Dollar. Am Montag stieg er um 2,5 % auf 1.482 US-Dollar – den höchsten Wert seit dem Donnerstag vor der Wahl –, während der Dollar-Einzelhandelskurs um 1,7 % auf 1.500 Pesos zulegte.

Die im April mit dem IWF unterzeichnete Vereinbarung erlaubt der Zentralbank den Ankauf von Währungsreserven innerhalb festgelegter Bandbreiten. Die Regierung beschloss jedoch, dies erst zu tun, wenn der Dollar die Untergrenze von 1.000 US-Dollar erreicht. Da dies nicht geschah, begann das Finanzministerium im Juli mit dem Ankauf von Währungsreserven, stellte die Ankäufe dann aber wieder ein. Nach der Niederlage bei den Wahlen in Buenos Aires am 7. September intensivierte er den Dollarverkauf, ohne jedoch den Wechselkurs eindämmen zu können.

Da nicht genügend Dollar zur Verfügung standen, baten die Behörden Ende des Monats Donald Trump um ein Finanzhilfepaket in Höhe von 40 Milliarden Dollar, begleitet von einer beispiellosen Intervention des US-Finanzministeriums in Höhe von 2,1 Milliarden Dollar. Diese „enorme Unterstützung“, wie der Präsident des Weißen Hauses sie nannte, stellte die benötigten Devisen bereit, um die Wechselkursbänder zu halten (obwohl der Dollar seine Obergrenze erreicht hatte) und eine größere Krise am Vorabend der Wahl am Sonntag zu verhindern.

Die Regierung sendet nun erste Signale für einen Kurswechsel . In einem Wahlvorwahldokument kündigte die Zentralbank den Ankauf von Währungsreserven an, und der Präsident erklärte, er habe es nicht eilig, die Wechselkursbänder aufzuheben. „Der Wechselkurs ist flexibel und hat die Bandbreite nur selten berührt“, sagte er auf A24, versicherte aber gleichzeitig, dass „ die Zentralbank möglicherweise eine Monetarisierung der Wirtschaft durch Dollarkäufe in Erwägung ziehen wird “.

„Was die Anhäufung von Reserven betrifft: Zu unserer Überraschung ist der Wechselkurs zumindest in den ersten Tagen nach der Wahl nicht so stark gefallen, sodass es weiterhin ungewiss bleibt, ob das Bandsystem mit dem Kauf vieler Dollar durch die Zentralbank oder das Finanzministerium vereinbar ist (selbst Bessent müsste irgendwann seine 2,1 Milliarden US-Dollar kaufen, wenn er aus seiner Position aussteigen will)“, sagte 1816.

Milei ist der Ansicht, dass nach dem starken Rückgang des Länderrisikos unter 650 Punkte das „Kirchner-Risiko“ verschwunden ist und die gestiegene Nachfrage nach Pesos daher logisch erscheint. Die Zinssenkungen könnten jedoch die Dollar-Nachfrage wieder ankurbeln, und die Inflation dürfte im Oktober erneut über 2 % steigen. Angesichts dieser Lage würde der Ankauf von Währungsreserven den Wechselkurs stützen, insbesondere da die Reserven seit den Wahlen um 400 Millionen US-Dollar gesunken sind.

Der Wirtschaftswissenschaftler Fernando Marull geht derzeit davon aus, dass der Kapitalfluss trotz fehlender Exporterlöse aus dem Agrarsektor bis März 2026 positiv ausfallen wird. Grund dafür sind die Vorauszahlungen infolge der gesenkten Exportsteuern . Die Erwartungen richten sich vor allem auf Anleiheemissionen von Unternehmen und Provinzen . Letzte Woche platzierte Tecpetrol Anleihen im Wert von 750 Millionen US-Dollar und YPF im Wert von 500 Millionen US-Dollar zu Zinssätzen von 7,7 % bzw. 8,7 %, um Schulden zu refinanzieren und Investitionen zu finanzieren.

Eine weitere Möglichkeit bestünde darin, auf Peso lautende Anleihen (wie beispielsweise die Bonte-2030-Anleihen) zu begeben und die im Januar fällige Anleihezahlung in Höhe von 4,5 Milliarden US-Dollar zu refinanzieren. Falls nötig, so Milei, könne er die Swap-Linie mit den Vereinigten Staaten nutzen. Das Thema könnte am Mittwoch während seiner Reise nach Miami erneut aufkommen , zusammen mit dem 20-Milliarden-Dollar-Kredit der Wall Street und der Suche nach Investoren.

„Bei einem Dollarüberschuss können das Finanzministerium oder die Zentralbank die Dollar zurückkaufen, ohne das Wechselkurssystem zu ändern, wie es nach der Aufhebung der Kapitalverkehrskontrollen im April geschah. Unsere Frage ist, ob die Zentralbank diese kurze Atempause nutzen wird, um die Devisenbeschränkungen, insbesondere für Unternehmen, weiter zu lockern . Bei großem Optimismus und einem Kapitalzufluss bietet sich hier eine gute Gelegenheit“, heißt es in einem Bericht von Marull.

Das Wirtschaftsministerium hat die Gerüchte über Reservekäufe zwar nicht bestätigt, doch Branchenkenner gehen von restriktiven Maßnahmen aus. Denselben Eindruck haben sie hinsichtlich der Lockerung der Geldpolitik, die letzte Woche mit einer leichten Senkung der Mindestreserveanforderungen begann. „Sicher ist nur, dass sie den Leitzins senken wollen “, bemerkte ein Insider einer Bank.

Nach der starken Dollarisierung (24 Milliarden US-Dollar von April bis September) konnte der positive Handelsbilanzüberschuss im Warenverkehr einen Großteil des beispiellosen Devisenabflusses ausgleichen. Nun, da die Exportvorschüsse als „Schub“ wegfallen, müssen Schulden bedient werden . Am Montag war eine Zinszahlung von 850 Millionen US-Dollar an den Internationalen Währungsfonds fällig, weitere 5,6 Milliarden US-Dollar sind bis zum 9. Januar zu zahlen.