Auch der Luxussektor trauert an der Börse: Warum der Handelskrieg den robustesten Sektor trifft

Niemand scheint immun gegen die Auswirkungen der Trumpschen Politik zu sein. Selbst der Wirtschaftssektor, der am widerstandsfähigsten gegenüber wirtschaftlichen Belastungen ist, leidet unter den Folgen der aggressiven Einführung von Zöllen durch den 47. Präsidenten der Vereinigten Staaten .

Dies ist der Fall im Luxussektor, der im bisherigen Jahresverlauf deutliche Anzeichen einer Schwäche gezeigt hat, eine Schwäche, die sich seit dem Unabhängigkeitstag am 2. April noch verschärft hat, als Donald Trump die Märkte mit der Ankündigung seiner umstrittenen Zollmaßnahmen schockierte. Der Stoxx Europe Luxury 10 Index, der die zehn wichtigsten Unternehmen der Luxusbranche in Europa umfasst, fiel in den fünf Handelstagen nach den Auswirkungen der Zölle um mehr als 12 Prozent. Und obwohl es dem Unternehmen anschließend gelang, seine Verluste zu minimieren, zählt es mit den seitdem immer noch 3,5 % Verlust (eine Performance, die rund fünf Prozentpunkte hinter der des EuroStoxx 50 und des Stoxx 600 zurückbleibt) in den letzten fünf Wochen weiterhin zu den Sektoren mit der schlechtesten Performance am europäischen Aktienmarkt.

Diese Zahlen stellen erneut das Image der Luxusbranche als krisensichere Branche in Frage. Dieses Image hatte sich die Branche in den jüngsten Turbulenzen erworben, da die Kunden ihrer Produkte tendenziell weniger empfindlich auf wirtschaftliche Höhen und Tiefen reagieren. Eine Situation, die es der Luxusbranche ermöglichte, in der Zeit nach COVID zu einer der größten Sensationen auf dem Markt zu werden.

In den vier Jahren nach seinen pandemiebedingten Tiefstständen verzeichnete der Stoxx Europe Luxury 10 Gewinne von bis zu 180 % und übertraf den Stoxx 600 jährlich um bis zu 10 %. Und obwohl von da an einige Zweifel in der Branche aufkamen, konnte sie im vergangenen Februar mit einer Rendite von über 205 % in weniger als fünf Jahren dennoch einen neuen Rekord aufstellen. Doch von diesem Moment an begann die Luxusbranche, ihre Umsätze durch die Konjunkturabschwächung auf ihrem strategisch wichtigsten Markt , China , schmälern zu sehen.

Anhaltende Ermüdungserscheinungen in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt – das BIP-Wachstum blieb hinter den Erwartungen zurück und die Binnennachfrage ließ weiter nach – drohten das rasante Wachstum der Unternehmen des Sektors zu bremsen und stellten die hohen Bewertungen, die sie erreicht hatten, in Frage. Die schwierige Lage für den europäischen Luxusgütersektor wurde durch die Einführung der berühmten Zölle des Weißen Hauses noch verschärft, da sie die Gewinnaussichten der Branche erneut gefährden.

Doch schon bevor diese Zölle Auswirkungen auf die Wirtschaft hatten, ließen Daten aus dem ersten Quartal 2025 Zweifel an der Widerstandsfähigkeit des europäischen Luxusgütersektors aufkommen. Denn die Bilanzen der Branchenriesen hinterließen bei den Anlegern einen bitteren Nachgeschmack, da sie einen erheblichen Umsatzrückgang offenbarten.

Das erste Beispiel ist das renommierte Unternehmen Louis Vuitton , das als führendes Unternehmen der Branche gilt und die Luxus-Gewinnsaison im vergangenen April mit schwachen Verkaufszahlen eröffnete: -3 % gegenüber den erwarteten +1,1 %. Der französische Modegigant Kering enttäuschte jedoch stärker: Seine Umsätze gingen in den ersten drei Monaten des Jahres 2025 um 14 Prozent zurück. Der Rückgang ist vor allem auf den Zusammenbruch von Gucci zurückzuführen, einer der weltweit bekanntesten Marken des Konzerns, die einen Umsatzrückgang von 25 Prozent meldete. Beide Unternehmen verzeichnen seit Jahresbeginn 2025 Börsenverluste von über 20 Prozent, während Analysten ihre Gewinnprognosen für das laufende Geschäftsjahr rapide nach unten korrigieren.

Wenn schon allein die Auswirkungen von Trumps Politik zu Umsatzrückgängen bei den Luxusgiganten führen könnten, wird dieses Problem durch die derzeitige Schwäche der Währungen der beiden weltweit größten Abnehmer europäischer Luxusgüter, der USA und Chinas, noch verschärft. Somit ist die Stärke sowohl des Yuan als auch des Dollars für den Umsatz der verschiedenen Unternehmen der Branche von entscheidender Bedeutung, da sie in Euro produzieren und in Dollar und Yuan verkaufen und somit von einem positiven Wechselkurs profitieren.

Aus diesem Grund floriert der Luxussektor, wenn Dollar und Yuan stark und der Euro schwach sind – eine Situation, die sich jetzt umgekehrt hat . Die Währung der Eurozone hat seit dem Stichtag 2. April gegenüber dem Dollar um 4,23 Prozent und gegenüber dem Yuan um 3,9 Prozent an Wert gewonnen.

Und das alles inmitten einer Zollpause , die die Not des Sektors theoretisch hätte lindern sollen. Ein Zollsatz von 10 % statt 20 % dürfte die Absatzaussichten für Luxusgüter auf dem US-Markt eher entlasten. Allerdings macht die Schwäche der wichtigsten Ankaufswährungen den möglichen positiven Effekt der Zollpause wieder zunichte , heißt es in einem Bericht der Investmentbank Jefferies.

Gleichzeitig zwingt die weiterhin unsichere Wirtschaftslage die Anleger zur Flucht, und sie setzen massiv auf Gold . Dies gilt insbesondere vor dem Hintergrund, dass der Greenback gegenüber der Einheitswährung Euro weiter an Boden verliert. Daher haben die Zentralbanken auch ihre Goldkäufe erhöht und gleichzeitig einen Teil ihrer Dollarreserven abgebaut . Dies führte dazu, dass der Goldpreis in den letzten Wochen einen unaufhaltsamen Anstieg erlebte und einen historischen Höchststand erreichte, der aktuell bei 3.344 Dollar pro Unze liegt.

Der steigende Goldpreis wirkt sich direkt auf die Produktionskosten von Luxusgütern aus , die vergoldete Teile enthalten, wie etwa Uhren, Schmuck und sogar hochwertige Handtaschen. Die Unternehmen müssen entweder einen Rückgang ihrer Margen hinnehmen oder sind zu Preiserhöhungen gezwungen. Einem UBS- Bericht zufolge räumt das LVMH-Management ein, dass die Margen im ersten Halbjahr nicht steigen werden.

All dies hat die Debatte unter Analysten verschärft, ob die Unternehmen des Sektors zu einem im Verhältnis zu ihren Aussichten zu hohen KGV (Verhältnis zwischen Aktienkurs und Unternehmensgewinn) gehandelt werden, also ob sie zu überhöhten Bewertungen gehandelt werden . Unternehmen wie LVMH und Kering wurden Anfang dieses Jahres zu Bewertungen gehandelt, die fast das 25-Fache ihrer erwarteten Gewinne betrugen, also 25 Prozent bzw. 70 Prozent über ihren Durchschnittswerten der letzten fünf Jahre.

Niedrigere Gewinnerwartungen stellen ihre hohen Bewertungen in Frage

Jahrelang rechtfertigten Luxusmarken diese hohen Bewertungsmultiplikatoren mit außergewöhnlichen Margen, einer unelastischen globalen Nachfrage und ihrer Fähigkeit, Kosten weiterzugeben, ohne Kunden zu verlieren. Diese Fähigkeit wurde später durch die Euphorie nach der Pandemie noch verstärkt. Angesichts der weltweiten Konjunkturabschwächung, der Sorgen um China und des Drucks auf die Margen bezweifeln viele Analysten jedoch, dass diese Bewertungen noch gerechtfertigt sind.

Aus all diesen Gründen wäre die Fortsetzung einer entspannteren Handelspolitik durch die Trump-Administration mit der Unterzeichnung von Handelsabkommen mit verschiedenen Ländern, die sich positiv auf den Dollar auswirken und die Goldspekulation verringern würden, sowie ein stabiles Wirtschaftswachstum , insbesondere seitens Chinas, der erste Schlüssel, um den Sektor aus seiner Talfahrt zu ziehen. UBS betont zudem, dass der Konsumzyklus und das globale Umfeld kurzfristig stark belasten und den Sektor in eine klare Korrekturphase ziehen. Es wird jedoch betont, dass Kultmarken weiterhin stark sind und dass Luxus auch langfristig stark bleiben wird.